“熊之光”三一重工路的地方？

　　作者是阿尔法研讨会特邀研究员

　　铅：随着市场开始抱在一起，酒精和其他品种高估值和分歧的抖动，业绩稳定增长的低估值，高股息的大蓝筹更有可能在新一轮的市场中的职位迎来。

　　在周期性行业中，经常可以看到的现象为“自己的臣子，”真的可以通过该公司还是少数周期。领先公司的一部分，三一重工（SH：600031）无疑是少数中王。

　　在2016年年底开始施工机械的恢复过程的第二轮行业景气度，它发现，三一重工已经是全球最大的混凝土机械制造商，是中国最大的工程机械制造商，混凝土机械的主要产品，矿山机械从重型机械，桩工机械，路面机械。

　　其中，泵，拖泵，挖掘机，履带式起重机，旋挖钻机，路面设备等主导产品已成为中国第一品牌，混凝土泵车，混凝土输送泵和液压滚轴范围内的市场份额，在国内第一泵汽车生产排名第一，在全球商业和工业设施在世界各地。

　　王者归来，强者愈强 - 不仅回来了，而且比过去强。

　　2019三月底，三一重工的总市值再次触动了门槛十亿大关，而千亿三一重工首次在距离市值，近七年过去了，然后，导演三一重工长，或中国首富。

　　在今年的第一季度加速上涨后，公司的市场价值三一千亿，而是由2019 3--2019结束2009年7月，超过三个月内，约数百交叉三一重工的市场价值百亿也显示出市场演绎到了令人纠结的阶段。

　　图1：三一重工回一百十亿的顶部

　　资料来源：Wind，点击放大。

　　01？牛股基因三一重工

　　 自2007年以来，工程机械经历了两个条件：（1）第一阶段，2008- 2011年，基本上只有测试版，基础广泛的行业； （2）自2016年，主要是阿尔法，近三年来，该项目同比增长50％，三一重工涨175％，跑赢指数125％。

　　在这段时间里超过两个完整周期的十年，也难逃三一重工期，收入和利润的能力也上窜下跳像过山车。到最近的2018年，三一重工的55年收入。8十亿元，比上一轮的50顶点。8十亿人民币，2011年，超过近10％。

　　然而，2018年净利润6.3十亿人民币，在2011年9峰值相比，。4十亿人民币，距离仍然为33％。

　　图2：三一重工定期收入利润

　　资料来源：Wind，点击放大。

　　换句话说，在大市场的第一波三一重工，并没有什么太特别的，但在2016年以来的复苏过程中，行业，公司增加利润驱动股价表现上涨，有显著阿尔法（超额返回）。

　　背后阿尔法解密，关键在于分析公司自身拥有的牛股基因，以及千辛万苦五年的行业低谷（2012-2016）。

　　图3：三一重工的发展轨迹

　　资料来源：公司，方正证券，点击放大。

　　[1]产品多样化

　　的发展和内源性产品的行业发展趋势的规律是一致的三一重工。在最后一轮，当行业景气，基础设施最下游的投资，所以是混凝土机械的亮点。中国快速的城市化完成的30年中，速度比欧洲和美国要快得多，且相似于日本。

　　 在轰轰烈烈的城市化的浪潮中，混凝土机械已经成为一个单一品种最大的工程机械需求，三一重工在2000年成长为国内第一家混凝土机械； 在2003年三一重工路面机械和混凝土机械包装市场的质量，三一晚。

　　2011年后，行业遭遇了膝盖，只是在2011年也是中国的人口红利拐点。因此，回到原来的角度来看，即使经济复苏确定的行业的未来，那么明星产品不将再是密切相关的城市化迅速混凝土机械和审查海外的发展经验，我们知道的焦点下一代产品将这样会更灵活，更广泛地利用挖掘机。

　　三一重工自然意识到了这一点，挖掘机资产，如体外早在2010年，当起重机，搅拌机资产集体从三一重工注入走上了多元化的道路上，和多元化的公司是内源性基因，冬季给予未至行业公司添加安全垫一层。

　　 2010年，三一重工的混凝土机械收入占比仍高达53％，只有18％的挖掘机； 2018年，混凝土机械收入占比下降到30％，挖掘机上升到34％，成为该公司最大的收入来源。

　　 不仅要改变收入结构，2010年，该公司高达42％的毛利率，只有30％的挖掘机的毛利率混凝土机械； 到2018年，混凝土机械毛利率较2010年只有25％，下降了17个百分点，挖掘机毛利率达到39％，比2010年增加了9个百分点。。

　　这是在那些日子里，公司的经营管理决策的正确性更多的证据，尤其是在混凝土机械完全兑现也，危机感一直这么关心公司对挖掘机要去的方向。当然，三一重工混凝土机械仍是最重要的业务部门之一，

　　图4：三一重工走上多元化发展的道路上

　　资料来源：Wind，点击放大。

　　[2]布局海外

　　根据最新的官方网站介绍了三一重工，公司目前在全球拥有四个生产基地，覆盖超过150个国家和地区，覆盖全国主要区域。

　　图5：全球分销三一重工

　　资料来源：公司的官方网站，点击放大。

　　三一重工海外收入也从国内大起大落不同，但基本保持稳定的增长，而海外收入在2009年13.6亿元，2018年13.6十亿人民币，同比增长10倍。

　　尤其是在国内市场非常困难的2013年至2015年，海外收入的公司成为冬季稻草。到2011年，海外收入仅占7％，而2015年国内极度低迷，海外收入已经占到高达43％。

　　图6：三一重工海外收入

　　资料来源：Wind，点击放大。

　　 与转型挖掘机，三一重工还瞄准海外前瞻性，早在2006年，该公司的第一个海外R＆d和制造基地将在印度完成； 到2010年，国内行业仍然在蓬勃发展之际，三一重工建立了全球四大生产基地。

　　正是由于三一重工的国际化基因，市场一直喜欢它的标记在全球工程机械巨头卡特彼勒（NYSE：CAT）和小松。

　　图7：三一重工到2011年前开始专注于海外市场的布局

　　资料来源：公司的官方网站，点击放大。

　　[3]修复资产负债表

　　2011- 2012年，三一重工和中联重科（SZ：000157）争夺行业领导者的地位，大肆通过融资租赁，降低销售房贷首付等。压货到通道，气泡膨胀，虽然2011三一实现利润高达94亿美元，但损坏的深拷贝表的资产的程度。

　　随着复苏的行业景气度，三一重工从粗放的经营理念融入公司的资产负债表较为成熟的细化是逐渐修复。

　　2018年，在公司的费用率为15％，同比下降5个百分点，比去年同期，应收174账款周转天数在2017年下降到126天的世界中，逾期贷款大幅下降，逾期销售率的值控制在历史最低水平。

　　最终的修复资产负债表是反映在现金流量表中的改进。2014底，只有$ 1现金流入。2十亿在2018年的高达105十亿实现营业现金流，净利润1.7倍。

　　图8：三一重工纪录的现金流

　　资料来源：Wind，点击放大。

　　如何解读未来03的发展趋势？

　　[1]的不同阶段

　　 近三个月来，动摇而不是之前1，000-1，100之间三一重工亿的市场价值； 作为白马像蓝筹外资近三个月停止加仓，表明市场已经很纠结演绎到了舞台。

　　图9：上海持三一重工

　　资料来源：Wind，点击放大。

　　所以，是否有进一步的空间未来？此前行业复苏的逻辑解释已经两年了，与过去五年，挖掘机销量增速在6月份，行业复苏显然已不再是主要的逻辑，显然是为了寻找新的动能主要支持进一步的股票价格向上。

　　[2]工业逻辑加深

　　作为前一段和更新周期短挖掘机增速回落应逐渐转向负面，但部分更新周期和起重机的后一个周期，峰值混凝土机械更新周期可能2019至2021年几年，三一重工近60％的其从非挖掘机的收入，这么高的收入增长在其他部分仍然保证。

　　图10：起重机，汽车继电器进入高峰期更新

　　资料来源：工程机械工业协会，东吴证券，点击放大。

　　即使在挖掘机市场的最令人担忧的方面，仍有下滑的驱动行业增长速度的两只对冲部分：

　　（1）海外出口仍然保持高速增长，而国内企业在海外的知名度逐年上升。

　　（2）三个国内挖掘机市场持续提高市场占有率，目前25％左右，仍有空间进一步提升海外标准。

　　图11：三一重工挖掘机市场份额继续提高

　　资料来源：工程机械工业协会，东吴证券，点击放大。

　　[3]结果尚未达到高峰

　　由于行业发展的更新将进一步深入，以及三一重工在海外会通过，以提高市场占有率高于行业的增长获得了较高的，加上上一轮资产负债表的修复后，这一轮增长将更健康。

　　2018 61万元的净利润还远未到9峰。4十亿在2011年，在未来的进一步增加以及空间。根据Wind一致预期，2019年的利润可能达到$ 9.5十亿在2020年突破十十亿元左右。

　　正是因为公司的有关行业增长，下只有10倍PE（市盈率）2019年评估两家公司的结合增长和市场的担忧，PE 2020仅9倍，该公司的现金流如此强大这个行业本身并不需要太多的再投资，该公司有可能进一步提高股息。

　　随着市场开始推成酒精和其他品种的分歧和动摇，业绩稳定增长的高估值低估值，高股息的大蓝筹更有可能在新一轮的市场中的职位迎来。

　　图12：三一重工的收入将进一步的利润增长点

　　资料来源：Wind，点击放大。

　　来源：https：//开头WWW。arfgc。COM /新闻细节19674。HTML