机票价格市场化改革力度大 航空股进入黄金投资期？

　　春节来了，你是不是还在抢打折机票？但你有没有注意到，即便抢不到打折票，最坏的情况也是全价票，而不会有机票价格上浮10%、20%这样的情况。

　　但是，这样的好事情越来越少了。

　　1月5日，民航局、国家发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》，决定进一步推进民航国内航空旅客运输价格(以下简称国内旅客运价)市场化改革，建立健全主要由市场决定价格的机制。

　　受此消息影响，今日早间，A股和港股航空股集体高开。港股方面，中国南方航空开盘涨9.24%，中国东方航空开盘涨6.41%，中国国航涨5.97%。A股方面，南方航空涨6.54%，东方航空涨6.18%，中国国航涨4.68%。

　　行业现状

数据来源：东方财富choice数据

　　经过数十年的发展，作为国民经济和社会发展的重要行业和先进的交通运输方式，我国民航业伴随整个国民经济的发展而不断发展壮大，民航客运量、民航旅客周转量每年都保持稳定高速增长，如上图所示。

　　一直以来，国内民航航线的货物运价、旅客票价，都是由民航局会同国家发改委管理，实行政府指导价，省区内短途航线以及部分与地面运输方式形成竞争的跨省航线旅客票价实行市场调节。

　　对此，业内专家表示，与2016年发布的《关于深化民航国内航空旅客运输票价改革有关问题的通知》相比，这次价格放开的力度更大，票价市场化程度明显提高，有利于实现旅客和航空公司双赢。

　　民航专家林智杰向人民网表示：这次价格放开的力度非常大，以往主要是涉及支线，短航线，条数虽然多，但是涉及的旅客可能并不是特别的多，而这一次京广、京沪等枢纽商务航线都将调价，涉及到的旅客量也不少。

　　此前的价格放开，只涉及到与地面竞争的航线，比如说600公里以内或者800公里以内，或者是有高铁重合，但这次的价格放开，实际上涉及到很多长的航线，没有地面其他交通方式竞争，只有民航独家运行，甚至是民航有优势的热门航线。

　　机构观点

　　国金证券认为，航空需求无忧，高铁分流影响有限，且呈下降趋势。民航局新政实行，供给收缩持续，供需关系改善，提升票价确定性高，航空公司充分享受行业景气度提升带来的业绩增长。我国航司估值水平仍有上升空间，美国三大航 PB 均值超过 3.5 倍，而我国三大航 PB 平均 2.2 倍，H 股 PB 更低，平均仅为 1.3 倍，在业绩增长的过程中，整体估值水平严重低估，有待修复。持续推荐航空板块龙头：中国国航(优质干线资源丰富，坚定价格优先策略，提价最为确定)、南方航空(国内线占比高，提价业绩弹性大)、东方航空(长三角消费水平高，民航消费需求旺盛)。积极关注三大航 H股。

　　华创证券认为，第一阶段股价上行的驱动来自于盈利上调预期以及兑现(给予历史中枢 15 倍 PE，客运价格市场化或成为契机)，第二阶段股价上行的驱动来自于盈利超预期或估值提升。当航空股的消费属性逐步被广泛认可，其估值中枢或上移至 18-20 倍，背后隐含了将远期收益水平折现的过程。根据年度策略报告的假设2，客运价格进一步市场化，我们假设 2018 年航空公司从夏秋航季换季开始执行新的调节价策略，同时假设油价 65 美元的均价，三大航 2018 年的盈利为国航 133 亿，南航 101 亿，东航 98 亿，对应 EPS 分别为 0.91、1.00 及 0.67 元，对应 PE13、11 及 12 倍，较历史中枢 15 倍 PE 仍有 16%、35%及 23%空间。

　　但我们认为航空股盈利稳定性提升，空间打开，估值中枢或持续上移至 18-20 倍，背后隐含是远期收益水平折现，若给予 2018 年 18 倍 PE(隐含 2019 年利润上涨 20%，给予中枢 15 倍 PE 水平)，则有 40%-60%的上涨空间。

　　(文章内容仅供参考，对于文章中所提及的股票，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。)