中信证券信投顾：这两个行业被机构大幅减持

　　目前，公募基金一季报已全部披露完毕。

　　作为股市最重要的机构投资者之一，超八成公募基金权益业绩在去年取得了正收益，表现优异。今年，新发公募基金屡现爆款产品，表明各路资金正借道基金入市。

　　研究公募基金的持仓，有助于我们理解市场主流机构的投资思路并窥探市场风向。

　　今天，我们就从公募基金重仓股中一探究竟。　　

　　看仓位

　　主动管理型基金仓位大幅提升

　　目前市场看，主动管理型基金主要包括：普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金。

　　2018一季度全部主动管理型基金的仓位为73%，较去年四季度提升7个百分点。

　　基金持股市值增长3.3%，对比沪深300、万得全A一季度涨幅-3.3%、-3.2%，可以看到公募基金在一季度加仓。当前仓位接近2010年以来基金仓位的均值73%、低于中位数76%，基金未来仍存加仓空间。

　　其中，灵活配置型基金仓位为60%，较去年四季度大幅提高12%，仓位连续5个季度提升；普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为86%、83%，小幅下滑0.6%和0.2%，但总体仍处在历史较高水平。

　　普通股票型和偏股混合型基金仓位较为稳定，灵活配置型基金仓位大幅提升

资料来源：wind，中信证券市场研究部

　　看板块

　　主板配置降低，创业板和中小板受宠

　　在主动管理型基金的重仓股中，板块占比增速出现方向性变化：

主板占比下降4.5%至61%，连增6个季度后首次出现下滑；

创业板、中小板占比分别提升3.2%、0.4%至13%、23%，结束了此前连续6个季度的下降；

港股占比提升0.8%至3.7%，创2016以来配置新高。

　　从持仓市值占对应板块流通市值的角度看，呈现相同趋势，主板持仓市值占主板全部流通市值的比重下降0.1%；中小板和创业板占对应板块的比重分别增加0.1%、0.6%。

　　国家队基金与北上资金（即沪深股通资金，下同）的持仓变动亦相同，主板配置降低，而增配创业板和中小板。

　　主板配置比重连增6个季度后出现下滑，中小板和创业板配置提升 

资料来源：wind，中信证券市场研究部

　　国家队基金重仓股集中在主板，但18Q1比重有所下降

资料来源：wind，中信证券市场研究部

　　看行业

　　5行业大幅增配，2行业大幅减配

　　一季度，主动管理型基金的重仓股集中在医药、食品饮料、电子元器件、家电和金融，合计持仓市值占比超过50%。

　　北上资金的重仓行业与主动管理型基金一致。

　　国家队基金则集中在食品饮料、银行、交通运输、非银金融和电力及公用事业，虽略有不同，但均重仓消费和金融。

　　主动管理型基金重仓股分布情况

资料来源：wind，中信证券市场研究部  注：不考虑港股

　　基金配置大幅增加的行业为医药、计算机、传媒、石油石化、有色金属，占比分别提升2.5%、2.1%、0.7%、0.6%、0.5%。

　　其中，石油石化配置连增3个季度，医药、传媒连增2个季度，而计算机在连降7个季度后配置大幅提升。

　　配置减少的行业为食品饮料、非银金融、通信、银行、汽车，分别减少2.9%、2.5%、0.7%、0.6%、0.5%。其中，食品饮料和非银金融均在连增5个季度后首次配置大幅减少。

　　与行业标准配置（即各行业占A股流通市值的比重）相比：

基金超配医药、食品饮料、电子元器件、家电、传媒等，其中医药、家电的超配情况处于2016年以来的相对高位；

低配银行、石油石化、非银金融、电力及公用事业、建筑等，其中石油石化虽然低配，但16年以来低配比例不断缩小。

　　全部主动管理型基金中，医药、家电的超配情况处于2016年以来的相对高位

　　资料来源：wind，中信证券市场研究部  注：（1）不考虑港股；（2）红色柱子代表18Q1的超配比例较17Q4提升，绿色柱子代表18Q1的超配比例较17Q4下降。

　　国家队基金与主动管理型基金均增配计算机，减配食品饮料，而对于电力及公用事业（+4.9%/-0.4%）、非银金融（+1.5%/-2.5%）的配置变动则相反。

　　国家队基金增减配方面：

增配计算机、交通运输、电力及公用事业、房地产、非银金融，其中交通运输、电力及公用事业、非银金融连增3个季度，计算机连增2个季度；

减配银行、食品饮料、汽车、通信、餐饮旅游，其中食品饮料在连增4个季度后配置首次大幅减少，银行则连降4个季度。

　　与行业标准配置相比：

国家队基金超配交通运输、食品饮料、电力及公用事业、计算机、非银金融，其中交通运输、电力及公用事业、计算机、非银金融的超配情况处于2016年以来的相对高位；

国家队基金低配石油石化、机械、建筑、电子元器件、有色金属等。

　　国家队基金中，交通运输、电力及公用事业、计算机、非银的超配情况处于16年以来相对高位 

　　资料来源：wind，中信证券市场研究部 注：（1）不考虑港股；（2）红色柱子代表18Q1的超配比例较17Q4提升，绿色柱子代表18Q1的超配比例较17Q4下降。

　　北上资金与主动管理型基金均增配医药，减配食品饮料、非银金融，而对于房地产（-0.3%/+0.5%）、基础化工（+0.2%/-0.5%）的配置变动则相反。

　　北上资金增减配方面：

增配医药、电子元器件、轻工制造、有色金属和餐饮旅游，占比提升2.1%、1.6%、0.4%、0.4%、0.3%；

减配家电、非银金融、食品饮料、汽车、银行，占比减少1.5%、1.1%、0.8%、0.8%、0.7%。

　　与行业标准配置相比：

北上资金超配食品饮料、家电、电子元器件、医药、餐饮旅游，超配比例分别为13%、10%、6%、5%、2%；

北上资金低配银行、石油石化、房地产、建筑、机械等，低配比例为-9%、-5%、-3%、-3%、-3%。

　　看个股

　　重仓股的持股集中度下降，配置渐趋均衡

　　 全部主动管理型基金

　　基金前二十大重仓股集中在保险、白酒、家电等板块龙头，其中天齐锂业、恒瑞医药、华友钴业为新进入股票，而中国太保、新华保险、信维通信则退出了前二十大。