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　　华泰证券：各项业务稳健发展，股权投资带动增长

　　事件

　　4 月 27 日，华泰证券发布 2018 年一季报。一季度，公司实现营业收入 42.90 亿元，同比增长 13.35%，归母净利润 19.03亿元，同比增长 43.07%，期末归母净资产 889.32 亿元，季度环比增长 1.83%，每股收益 0.2657 元，同比增长 43.08%，加权平均净资产收益率 2.16%，同比增加 0.6 个百分点。

　　投资要点

　　一季度公司各项业务稳健发展，较好的克服了市场环境波动的不利影响，体现出较强的市场竞争力和良好的经营能力。尤其股权投资收益同比大幅增长，有力带动公司业绩增长。

　　经纪业务手续费净收入 9.86 亿元，同比/环比-6.96%/+1.72%，股票交易季度市场份额 7.4060%，同比环比均小幅下降，市场份额排名保持第 1。季度净佣金率万分之 2.16，同比/环比-9.32%/+6.26%，代理买卖证券款同比/环比-15.75%/+1.53%。

　　投行手续费净收入 4.07 亿元，同比/环比+4.24%/-46.45%。股权类项目在严监管环境下依然表现坚挺，季度 IPO 项目数量环比持平，同比增长，股权类项目数量市场占比有所上升。

　　资产管理业务净收入 5.66 亿元，同比/环比-0.75%/-4.10%。

　　利息净收入 6.98 亿元，同比/环比+3.54%/-40.04%，信用类业务资产规模 1199 亿元，同比/环比+22.24%/-1.59%。

　　合计投资收益 14.67 亿元，同比/环比+45.09%/-68.84%，投资类金融资产总规模 1605 亿元，同比/环比+17.48%/+15.94%。对联营企业和合营企业投资收益 5.80 亿元，同比/ 环比+402%/+259%。其中扣除对江苏银行投资收益 1.83 亿元(概算)影响后，同比/环比+244%/+146%。公司股权投资收获颇丰，有望成为业绩增长助推器。

　　投资建议：调增 2018 年投行与股权投资业绩预期，调整2018-2020 年公司每股收益至 1.08 元、1.19 元、1.38 元，每股净资产 13.05 元、14.01 元、15.11 元，给予公司 2018年 1.69 倍 PB，目标价维持 22.04 元，维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济形势不及预期，监管改革深度超预期。

　　(中航证券 赵律,胡江)