黄奇帆：香港股市市值是GDP15倍，得归功于一国两制

6月1日，港交所举办“新时代香港资本市场再出发”研讨会，邀请周小川、姜洋、楼继伟、黄奇帆等国内经济界专家，回顾香港资本市场多年来对中国的重要贡献，并探讨香港在中国继续改革开放中的角色，尤其是香港资本市场可如何藉着配合中国在国内及国际市场的发展大局找寻。

重庆市前市长黄奇帆在会议上表示，这五年香港资本市场至少发生了五个积极的变化：一是市场规模快速增长，第二，外地投资者结构显著变化，第三，制度机制改革提绩步稳，四是交易品种更具多元，五是经营效益全球最好，港交所成为全球市值最高的上市的交易所。

香港资本市场1990年以前，香港资本市场GDP和香港资本市场市值和新加坡、台湾、新加坡，大体相当，90年代以来增加了一点，因为香港资本市场开放了，今天大家回顾青岛啤酒1993年上市，但那时候比例很低，到2012年前，香港资本市场的市值和GDP比例没有现在这么高，这五年下来，香港资本市场的比例出现了完全不同于发达国家一比一的概念，也不同于四小龙的1比1、1比2的概念。2017年香港股市市值134万亿港币，GDP2.3万亿港币，比值达到15倍左右。为什么会出现这样巨大的比值差异呢？这是因为香港资本市场具有一国两制体制的独特市场，它背靠大陆巨大的经济体量中，大批的已上市公司和机构投资者与散户客户投资，与香港市场互联互通，在这方面，香港更是一个大国的国际金融中心城市。比如纽约地区GDP的2万亿美元，相当于全美国20万亿GDP市值，21万亿美元。香港的这个比例也类似于上海深圳，上海三万多亿GDP，上交所32万亿人民币，深圳2.2万亿元GDP，深交所总市值22万亿人民币。去年，香港、上海、深圳三个交易所的总市值相当于87万亿人民币。正好等于中国的GDP，差不多一比一。

以下是黄奇帆的发言实录：

李小加：我们有请重庆市前市长黄奇帆先生给我们做演讲，大家都知道黄市长是一个出名的疑难问题解决者，什么问题到了黄市长手里都是容易解决的，问题越奇特，我们市长出来的方案就越非凡，所以就叫黄奇帆。

黄奇帆：尊敬的各位嘉宾、各位朋友，女士们、先生们，上午好！在中国改革开放四十周年之际，举办新时代香港资本市场再出发的研讨会，对于推动香港的繁荣发展很有意义。在此，对研讨会的召开表示热烈祝贺。

党的十八大以来的五年，是香港资本市场锐意改革创新历史的五年，面对全球经济金融格局变化，香港充分发挥连接中国与世界的枢纽作用，推动资本市场创新发展，使香港的国际金融中心进一步巩固。这五年，香港资本市场至少发生了五个积极的变化。一是市场规模快速增长，上市公司的数量2012年是1547家，2017年是2118家，增长37%。总的市值2012年是22万亿港元，2017年是34万亿港元，增长55%。日均成交量2012年是538亿港币，2017年达到了883亿港币，增长64%。今年1季度以来，更是日均成交量突破一千亿元，所以这几个数据都是港交所的资料上我查了一下得到的，我想大概不会错。

第二，外地投资者结构显著变化。香港市场投资者主要由本地个人投资者，本地的机构投资者，交易所参与者，和外地机构投资者四大类组成。香港本地个人投资者约占19.5%，本地机构投资者约占19.4%，交易所参与者约占21.9%，那么剩下40%是外地投资者，包括欧洲、美国或者其他国家，也包括大陆，整个占40%。特别令人关注的是这五年，香港外地机构投资者内部机构出现重大变化，大陆机构投资者占比大幅提高，从2012年的8%提高到2017年的21.9%，这五年大陆对香港的机构，作为机构投资者比重有很大的提高。

现在已经成了仅次于英国、美国的第三大投资力量。随着深港通、沪港通额度进一步放开，可以预计在2020年以前，香港是投资者结构中的内地资金，占比会超过英国，成为香港市场外地投资者的主力。

三是制度改革地基不稳，从沪港通、深港通到债券通，从收购伦敦金属交易所到实行同股不同权的上市制度改革，无论对内地还是香港资本市场的对外开放，都具有里程碑意义。

四是交易品种更趋多元，形成股票市场、债券市场、外汇市场、期货商品市场和离岸金融市场等有机叠加的市场体系，港交所旗下的货币产品，大宗商品市场业务能力全面加强，交易资产配置和风险管理的工具更加完备。

五是经营效益全球最好，港交所成为全球市值最高的上市的交易所，目前市值超过3200亿港元，净利润2012年的时候是40.8亿港币，去年2017年是74亿港币，2012年交易所的股价是130元港币，目前是260元港币，差不多都翻了一番。总之，这五年香港资本市场之所以取得令人瞩目的成就，根本在于抢抓一国两制的发展机遇，深化改革开放，实现了与内地资本市场的互联互通。同时面向国际市场扩大了开放，展示了香港金融界的能力与担当。

从深层次的制度层面看，一国两制是香港资本市场超常规发展的动力源泉。观察全球的资本市场，一般一个国家的资本市场市值跟GDP的关系，大体是一比一。低收入不发达的资本市场可能市值是GDP的50%、60%都不到。但是到了成熟的资本市场国家，一般都在一比一，景气的时候会高于百分之百，泡沫的时候可能是120%、130%，都是不能持久，没多久泡沫崩盘萎缩，萎缩了股票市值等于GDP的70%、80%、90%，但过了一阵子，如果用十年、二十年平均回归的话，基本上在一比一的比例上平衡。这是美国、法国、日本、西班牙几十年来经济起起伏伏，危机大致都是如此，有时高一点，有时低一点，拉通看，大概在百分之百左右。去年美国股票市值21万元，GDP20万美元，比值在0.5左右。亚洲四小龙举例韩国目前的股票市值是1.5万亿美元，GDP1.6万亿美元，比值180%。

香港资本市场1990年以前，香港资本市场GDP和香港资本市场市值和新加坡、台湾、新加坡，大体相当，90年代以来增加了一点，因为香港资本市场开放了，今天大家回顾青岛啤酒1993年上市，但那时候比例很低，到2012年前，香港资本市场的市值和GDP比例没有现在这么高，这五年下来，香港资本市场的比例出现了完全不同于发达国家一比一的概念，也不同于四小龙的1比1、1比2的概念。2017年香港股市市值134万亿港币，GDP2.3万亿港币，比值达到15倍左右。为什么会出现这样巨大的比值差异呢？这是因为香港资本市场具有一国两制体制的独特市场，它背靠大陆巨大的经济体量中，大批的已上市公司和机构投资者与散户客户投资，与香港市场互联互通，在这方面，香港更是一个大国的国际金融中心城市。比如纽约地区GDP的2万亿美元，相当于全美国20万亿GDP市值，21万亿美元。香港的这个比例也类似于上海深圳，上海三万多亿GDP，上交所32万亿人民币，深圳2.2万亿元GDP，深交所总市值22万亿人民币。去年，香港、上海、深圳三个交易所的总市值相当于87万亿人民币。正好等于中国的GDP，差不多一比一。