谭慧：敏华控股风险回报比吸引

特朗普当选美国总统后，美股、美债息与美元同时上升，包括人民币在内的新兴市场货币下跌，资金回流美国。耶伦日前暗示12月加息机会大，市场预期在12月利率期货市场上反映，12月加息机会率相当之高。

敏华控股（01999.HK）日前公布2017财年中期业绩。由于海外业务疲弱，北美及欧洲沙发及配套产品批发销售额分别下降17.7%及16.3%，中国批发销售额则增长约42.1%，可支持公司长期业务增长。集团增加分销商开设的「芝华仕」品牌沙发专卖店127间。除专注于沙发的生产和销售外，也生产及销售床具产品，向高铁、影院及酒店等商业客户销售座椅及其它产品。与此同时，集团也生产并对外销售功能沙发部件等其它产品。

集团上半年收入约35.93亿元（港元．下同），按年下降约2.5%。不过期内原材料价格较低、人民币兑美元汇率进一步下降，及运营效率改善，推动整体毛利率从去年同期的37%，上升至42.7%，并带动纯利上升44%至8.83亿元。中期派息每股0.14元。

逾4亿港元购欧洲同业

敏华与Home Group建立战略联盟，集团将认购Home Group Ltd的50%股权，涉及的最高代价为5,069万欧元（约4.16亿港元）。Home Group Ltd一直在东欧从事软垫家具生产，目前在波兰、波罗的海国家和乌克兰经营五家工厂。此战略联盟将令集团利用Home集团的欧洲基础，扩大集团于欧洲的市场份额，同时推动欧洲系列的实惠价格沙发于中国销售。集团亦会引入Home Group Ltd擅长生产的布梳化产品到中国市场，预期现代化的设计能迎合市场需求。

此外，集团公布有意通过竞标方式，竞投位于上海的两块相邻土地的使用权。该竞标预期于2017年第一季进行。集团计划将土地用于商业用途，部份作为集团总部，部份出租予第三方，其余则出售，以增加集团收入资源。

敏华维持强劲现金，为善用剩余资金，已将分派比率提升至61%，在考虑到于Home Group的投资后，仍可能进行回购或派特别息，或进行收购。预期2017年上半年财年环球经济仍然波动，海外业务如预期般疲弱，料美国关税有机会上调，但其中国内地业务强劲，在可见将来能支持增长。2017财年至2019财年收入预期下调8%至9%。目前集团毛利率已处于高位，相信未来仍可小幅改善，每股预期盈利上升3%。

股价于5元具短线支持，升穿50天及150天平均线交点，现价水平反映5%股息率，风险回报比吸引，目标价6元。

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谭慧姸：敏华风险回报比吸引

特朗普当选美国总统后，美股、美债息与美元同时上升，包括人民币在内的新兴市场货币下跌，资金回流美国。耶伦日前暗示12月加息机会大，市场预期在12月利率期货市场上反映，12月加息机会率相当之高。

敏华控股（01999.HK）日前公布2017财年中期业绩。由于海外业务疲弱，北美及欧洲沙发及配套产品批发销售额分别下降17.7%及16.3%，中国批发销售额则增长约42.1%，可支持公司长期业务增长。集团增加分销商开设的「芝华仕」品牌沙发专卖店127间。除专注于沙发的生产和销售外，也生产及销售床具产品，向高铁、影院及酒店等商业客户销售座椅及其它产品。与此同时，集团也生产并对外销售功能沙发部件等其它产品。

集团上半年收入约35.93亿元（港元．下同），按年下降约2.5%。不过期内原材料价格较低、人民币兑美元汇率进一步下降，及运营效率改善，推动整体毛利率从去年同期的37%，上升至42.7%，并带动纯利上升44%至8.83亿元。中期派息每股0.14元。

逾4亿港元购欧洲同业

敏华与Home Group建立战略联盟，集团将认购Home Group Ltd的50%股权，涉及的最高代价为5,069万欧元（约4.16亿港元）。Home Group Ltd一直在东欧从事软垫家具生产，目前在波兰、波罗的海国家和乌克兰经营五家工厂。此战略联盟将令集团利用Home集团的欧洲基础，扩大集团于欧洲的市场份额，同时推动欧洲系列的实惠价格沙发于中国销售。集团亦会引入Home Group Ltd擅长生产的布梳化产品到中国市场，预期现代化的设计能迎合市场需求。

此外，集团公布有意通过竞标方式，竞投位于上海的两块相邻土地的使用权。该竞标预期于2017年第一季进行。集团计划将土地用于商业用途，部份作为集团总部，部份出租予第三方，其余则出售，以增加集团收入资源。

敏华维持强劲现金，为善用剩余资金，已将分派比率提升至61%，在考虑到于Home Group的投资后，仍可能进行回购或派特别息，或进行收购。预期2017年上半年财年环球经济仍然波动，海外业务如预期般疲弱，料美国关税有机会上调，但其中国内地业务强劲，在可见将来能支持增长。2017财年至2019财年收入预期下调8%至9%。目前集团毛利率已处于高位，相信未来仍可小幅改善，每股预期盈利上升3%。

股价于5元具短线支持，升穿50天及150天平均线交点，现价水平反映5%股息率，风险回报比吸引，目标价6元。