生物科技独角兽扎堆港股上市，成色如何？

　　在6月的尾巴，港交所迎来了信达生物和盟科医药的招股书，生物科技独角兽的概念再一次回到了市场焦点。今日，港交所披露易上又出现两家未盈利的生物科技公司——AOBiome Therapeutics和Stealth BioTherapeutics。转眼间，加上最初的歌礼药业和华领医药，排队上市的已经有6家了，生物科技独角兽的春天似乎慢慢到来。

　　未盈利的生物科技公司，要突破传统的估值体系，这一批独角兽以Pipeline估值到底可以得到多大的认可呢？在这个时间点，不如先来看下之前排队的歌礼药业、华领医药、盟科医药、信达生物的质地如何。

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　　信达生物

　　近来信达生物上市的消息刷遍了基金和医药圈。自带光环的信达生物，光靠着创始人俞德超博士的名气，就已经圈粉一片，而信达生物的保荐人豪华阵容也是史无前例的，更不要提2页之长的基金参股名单。期盼这么久的生物科技独角兽，魅力何在呢？

　　信达生物创始人俞德超博士是中组部千人计划国家特聘专家之一，当年带领团队研发出第一个上市的溶瘤免疫治疗药科瑞，以及重磅产品康博西普，已经名声大噪。带着国内唯一开发出两个国家1类新药的科学家光环，出来创建的信达生物也是吸引了不少贤臣，从安进、基因泰克、默克等国际巨头中出来的研究员们一同组建了500多名员工的研发团队。

　　在过去7年中，信达生物布建了一条由17种候选抗体药物组成的产品研发管线，覆盖了肿瘤、眼底病、自身免疫疾病、心血管病等领域。其中信迪利单抗（IBI-308）（新型PD-1抗体）已经提交新药上市申请；另外3种也已经进入临床后期，包括贝伐珠单抗（阿瓦斯汀）的生物类似药IBI-305，利妥昔单抗（美罗华/Rituxan）的生物类似药IBI-301和阿达木单抗（修美乐）的生物类似药IBI-303。

　　最受关注的就是信达的PD-1产品信迪利单抗（IBI-308），这一产品的申报上市之路也是一波三折，在4月重新提交了上市申请。这个治疗肿瘤的新星，掀起了一阵研发风。之前还有个流传的笑话说，PE投资时都要问问，是否有PD-1的在研品种，没有也要做一个有的，不然这钱投了怎么跟投资者交代。

　　玩笑归玩笑，但PD-1的治愈效果，也让人们在肿瘤行业想抓到一根稻草一样，怎么能轻易放过。目前市场已经获批的5个PD-1/PD-L1单抗产品，分别是BMS的Opdivo、默沙东的Keytruda、罗氏的Tecentriq、阿斯利康的Imfinzi、默克/辉瑞的Bavencio，2017年，PD-1/PD-L1也正式进入了百亿美元时代。

　　虽然提交上市之路一波三折，但信达生物的信迪利单抗依然在国产PD-1中走得最快。在海外市场，信达也进行了同样的布局，礼来以首付款加里程碑23亿美元，获得了信迪利单抗的海外市场授权，信达生物的这第一炮又将响遍朋友圈了。

　　另外两个处于临床III期的贝伐珠单抗（阿瓦斯汀）的生物类似药IBI-305，利妥昔单抗（美罗华/Rituxan）的生物类似药IBI-301和阿达木单抗（修美乐）的生物类似药IBI-303，三种原研药在2016年的全球销售额达到69亿美元、75亿美元、165亿美元，都是销售榜前十的明星产品，在目前国产替代进口的大环境下，信达的这三个品种或许能有先发优势。

　　带着“始于信、达于行”的slogan，信达生物早已得到资本市场的追捧。长达2页的参股基金名单，让俞博士的股权稀释到6.31%（5951万股），CFO奚浩先生也仅持有1.06%的股权（954万股）。2018年公司完成了上市前最后一轮E轮的融资，筹得1.5亿美金的资金，估值11.7亿美金，上市前不到百亿人民币的估值，看来还是留出了上市后的空间。

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　　盟科医药

　　与信达生物同天申报上市的，还有盟科医药。盟科医药虽然没有信达生物那么大的来头，但也有它的特色在。

　　盟科医药是袁征宇博士于2007年创立的。袁博士早期在康奈尔大学攻读生物化学博士学位，在创立盟科医药之前在Vicuron Pharmaceuticals Inc.任高级副总裁，负责研发，后来辉瑞把Vicuron Pharmaceuticals收购了。

　　目前盟科医药专注于治疗耐多药（MDR）超级细菌感染的抗菌疗法。研发最快的要数Contezolid（MRX-I），这是一种潜在的新一代噁唑烷酮类抗生素，主要用于对抗革兰氏阳性多药耐药细菌引起的感染，包括但不限于耐甲氧西林金黄色葡萄球菌(“MRSA”)、耐万古霉素的金黄色葡萄球菌(“VRSA”)和耐万古霉素的肠球菌(“VRE”)，而目前噁唑烷酮类抗生素普遍存在血液学不良反应，Contezolid有望降低不良反应。目前III期临床试验也临近尾声，预计在2019年下半年会递交NDA（新药上市申请）。

　　或许创始人股权被摊薄就是生物科技公司的特色，袁博士上市前仅持有盟科医药4.22%的股权，最大股东Genie Pharma持有29.12%的股权，Genie Pharma由公司非执董及委任董事长杨志博士和BVCF III L.P及BVCF III-A L.P共同持有。

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　　华领医药

　　华领医药是第二家申报上市的未盈利生物科技公司，紧随歌礼生物的脚步，在6月6日提交了IPO申请书。每一个生物科技公司，都是一个有故事的同学，对华领医药来说，创始人团队，就已经为公司带来了光环。