牛冠全球后依旧是价值洼地 港股下半年怎么玩？

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　　来源：第一财经新媒体

　　作者：吴昊

　　香港股市在2017年上半年已然成为资本的宠儿，在其一贯被称为“估值洼地”的背后，资本的涌入让这一大亚洲地区金融中心的股票市场再次成为全球的焦点。

　　曾记否？2015年牛市的疯狂让大部分兼顾港股的投资者“吐槽”港股跟跌不跟涨的特性，但一年不见如隔三秋，港股在2016年下半年开启一波牛市行情，将A股远远地甩在了身后，并且在全球各大类资产中名列前茅。

　　在累积了不小的涨幅之后，投资者开始担忧港股的走势能否依旧向上呢？

行情截图来源：富途证券

　　本文将从港股的特性和专家们对港股后市的观点两方面，为投资者解析港股的未来投资展望。

　　香港股市的主要特征

　　当下的香港是全球著名的地区性金融中心，但遥想当年，其股市同样也经历过投机盛行的时代，利弗莫尔的《股市作手回忆录》中的每一幕都曾经在港股市场上重现过，而电视剧《大时代》更是将对90年代香港资本市场投机状态的描绘推向了最高潮。

　　当下的香港股市特征明显。首先，香港作为亚太金融中心，具有明显的国际化特征。一方面，国际上著名的投资银行和证券公司几乎均在香港设立了地区总部或分支机构，积极参加证券发行、承销和交易市场，另一方面，大量的海外大型公司在香港交易所挂牌交易，比如全球资源巨头嘉能可、著名奢侈品品牌Coach以及全球最大的旅游行李箱公司新秀丽。另外，港股以港元计价，港币是可自由兑换的主要货币，美元联系汇率支撑了港币币值的稳定，因此，港股吸引了大量的国际投资和投机资金。

　　其次，港股为相对理性和成熟的股票市场，总体估值水平接近国际成熟股市香港作为亚太地区金融中心，市场参与者以机构投资者为主，投资参考依据主要来自于比较明确的预期，并更注重价值投资和长期回报。因此，香港股市总体估值水平相对比较合理，各项估值指标更接近成熟的国际股市。以两地上市的A股和H股相比，A股的价格较H股有明显的溢价。

　　港股受到全球资本市场和经济的影响较大。目前，港股主要受到美国、中国、英国和欧洲、日本等股市影响，在香港上市的核心蓝筹股通常多采用ADR（美国存托凭证）的方式在美国权益市场上交易，同时，还有部分蓝筹股在伦敦交易所交易，这实际上延长了核心港股的交易时段，所以，通常美国股市的大幅波动极可能地影响到第二日港股走势。

　　随着大量的中资股赴港上市和“沪港通”、“深港通”的开通，港股越发受到中国资本市场的影响，同时，香港资本市场也是人民币合格境外投资者（RQFII）和离岸人民币市场的中心，随着两地在金融和经济领域的不断融合，港股越发受内地宏观经济走势、政府政策乃至A股市场走势的影响，香股也逐步成为侧面反映中国经济的晴雨表。

　　港股2017年下半年投资展望

　　港股在2017年上半年牛冠全球，在获得大量的资本利得之后，投资者对下半年港股的投资充满期待。深一度研究所特别连线到三位港股市场的专家，分别为创新型金融科技集团云锋金融研究及策略部副总裁林子俊、著名私募泓铭资本首席策略师李志勇、第一上海证券首席策略师叶尚志，为投资者对下半年的港股投资进行深度展望。

　　就今年下半年港股投资展望和策略，泓铭资本首席策略师李志勇表示，对于下半年的港股前景仍持乐观态度，推动港股上涨的几大因素目前仍未出现扭转迹象。首先，是中国经济增长继续好于悲观预期，下半年增长无忧。7月PMI数据虽然略有放缓，但表现依然稳健；一些迹象表明中长期的增长可持续性也在改善，因此，以周期性行业为代表的企业的盈利预期仍可能被进一步上调。其次，港股历经大涨后，估值优势仍然明显。恒生指数的估值低于全球主要指数，且考虑到利率水平和未来盈利增长，港股估值依旧比较合理，并持续获得南下资金追捧。第三，从流动性方面来看，国内的流动性已经度过最艰难的时期，下半年改善是大概率事件；从全球来看，虽然美联储和欧洲央行都表现出紧缩的意愿，但货币政策在短期内难有实质性的收紧。即使有所收紧，也将是对经济稳健增长的一种被动反应，因此在通胀水平大幅提升之前，对此还不需过于担心。

　　从行业板块上看，李志勇比较看好周期、金融、地产和科技股。以钢铁、有色、化工和原材料等为代表的强周期板块仍将持续受益于中国政府的供给侧改革措施，产出得到压缩，导致价格上涨，带动企业盈利的回升。另外，以银行为代表的金融股和以腾讯为首的科技股也将是不错的投资标的。

　　李志勇对内房股表达了谨慎的观点。他认为，内房股年初至今涨幅太大，股价的表现一定程度上透支了基本面的改善。

　　就下半年港股投资的考量因素，李志勇指出，美联储缩表加息以及美股的潜在回调值得投资者密切关注。如果美联储决策层维持现在的鸽派做法，市场风险偏好可能进一步上行，推动新兴市场股票市场继续上行，但是如果决策层释放出明显的鹰派信号，则可能给市场带来较大冲击。投资者可重点关注美元指数的走势，上半年至今的弱势美元推动资金流入以香港为代表的新兴市场，目前美元指数已回到2015年以来的低点，现在这个位置比较关键，若美元继续走弱，新兴市场升势有望持续；而如果美元转强，资金可能从新兴市场流出。另外，下半年召开的中共十九大将对港市产生一定影响，但目前来看，市场对改革及维稳的预期愈发强烈，因此，机会可能大于风险。

　　第一上海证券首席策略师叶尚志对于港股后市的展望同样相对乐观。他指出，港股下半年和2018年上半年的走势行情整体维持正面看法，料港股仍将保持稳中向好的发展趋势。