香港股市面临一严重问题 “僵尸股”流动性堪忧？

该公司正面临成为香港银行家所称“僵尸股”的危险。僵尸股指的是成交量极少（相较公司规模）的一些上市不久的股票，成交量少的原因是，他们所谓自由流通的股票基本上由基石投资者持有。半年的禁售期，令这些大股东一开始不能交易所持股票，解禁后也不交易这些股票。

香港证券交易所

据英国金融时报报道，一位资深股票银行家上周接到一位客户的电话，去年他曾帮助这位客户的公司在香港上市。这位客户在电话中问道，我们怎样才能增加公司股票的交易量，提升市场交易该股票的兴趣？银行家的回答很简单，虽然他的解决办法无非一条：重头向潜在投资者进行密集推介。

该公司正面临成为香港银行家所称“僵尸股”的危险。僵尸股指的是成交量极少（相较公司规模）的一些上市不久的股票，成交量少的原因是，他们所谓自由流通的股票基本上由基石投资者持有。半年的禁售期，令这些大股东一开始不能交易所持股票，解禁后也不交易这些股票。

结果是出现了一批非常新但流动性很差的股票，不仅无法吸引投资者的兴趣，更是无益于香港争取与伦敦、纽约市场齐名的努力——虽然香港将连续第二年成为全球第一大首次公开发行(IPO)市场。

香港金融界对基石投资者已抱怨多年。事实上，两年前一个政府顾问小组呼吁采取行动，却无济于事。但围绕基石投资者的问题正迅速增长。

今年近半数新发行的股票都由基石投资者认购，创下纪录。这些投资者所占份额在中国邮政储蓄银行(Postal Savings Bank of China)下周进行80亿美元的IPO后，将跃升至50%以上。预计中国邮政储蓄银行所发行股份有高达四分之三都将由基石投资者认购，他们接受半年禁售期，同意公开自己的名字，回报是可以得到他们想要的全部配额。

对Dealogic数据的分析显示，中国内地企业现在提供了71%的基石资金，两年前这个比例为55%。这类投资者中许多人都参与了所谓的“亲友团”交易，即一家国企上市，其他国企纷纷支持。中国邮政储蓄最大的基石投资者是中国船舶工业(China State Shipbuilding)，认购了约20亿美元的股份。

银行家们警告大量使用基石投资会抬高股价，因为这些投资者承诺必要时会在价值区间上限买入，令其他投资者更难争取有利的价格。一位银行家表示：中国企业基石投资者“除了有钱以外别的什么都没有。他们不会精明地去研究、拿出一个价格，他们不关心这个。”

香港金融服务咨询委员会在2014年曾警告这种做法有可能对市场定价产生“扭曲作用”，当时基石投资在IPO筹资总额中占比还不足30%。但香港交易所(HKEx)——营利性股票交易垄断者——去年表示其上市委员会(Listing Committee)“没有（发现）确凿的证据”显示存在这种情况。港交所表示将继续监测事态发展。

但银行家们表示企业高管仰仗于基石投资者，以确保他们的企业拿到最高发行价，他们并不考虑这对日后流动性的影响。

银行家关心成交量，因为活跃的市场意味着更多佣金。还有一种说法是，较低的上市价格有助于制造纽约股市常见的那种首日价格“暴涨”，从而吸引市场注意到该公司，也让受到偏爱、以发行价购买股票的机构客户发一笔横财。

但投资者也想要值得交易的有趣、流动性高的股票。两年时间里，机构投资者在基石投资者中占比从近三分之一下降至11%。平均来说，近期香港那些大规模IPO——去年上市筹资超过5亿美元的IPO——中上市的股票的成交额，占每月自由流通股成交额的4%，而那些拥有更多基石投资的股票成交额更少。在纽约市场，每日成交额在13%水平上下。

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