柳太胜：“同股不同权”将带来一个更加多姿多彩的香港股市

12月15日港交所发布《创业板咨询总结修订创业板及主板上市规则》，将在主板引入“同股不同权”。新的创业板及主板上市规则将于2018年2月15日生效。 2013年由阿里巴巴上市而引发的关于在香港引入“同股不同权”的讨论和争议，现在终于尘埃落定。用李小加网志的话，“这不是一次容易的改革，... 四年前，我们只能以梦境为由尝试抛砖引玉，希望启发市场就这些关系香港公众利益的议题开展讨论，但根本不敢奢望我们的市场能够在短期内达成共识、启动改革，...幸运的是，我们的政府和监管机构是富有远见和担当的，不仅没有因为困难而却步，而且一直积极领导与推动着场咨询和改革”。

虽然“同股不同权”在许多发达市场，尤其美国已经是很普遍和成熟的机制，香港由于在监管方面的顾虑而迟迟未能引入该机制。在过去几年，香港股市因为不接纳同股不同权架构而错过两个大型IPO（阿里巴巴和京东）。据毕马威统计，香港IPO总集资额（截至11月份同1150亿港元）今年跌至全球第四，也是自2012年以来最低。该行预计，香港2018年IPO集资额将大幅上升超过50%超过2000亿港元，主要是受惠“同股不同权”及“新经济”企业上市。

港交所的这次上市规则修订之允许“新经济”企业的“同股不同权”，也对上市市值和企业收入有所规定。展望未来，我们认为“同股不同权”可以最终使用于所有行业，甚至国有企业。只有监管适当，“同股不同权”可能会带来一个更加多姿多彩的香港股市：

 “同股不同权”可以增加上升公司股份流通性。目前在香港上市大部分上市公司流通股份在20%-35%。大股东为保证控股权而持有大量股份，这尤其对于市值不大的上市公司带来很大流通性问题。

 “同股不同权”的引入也有助于“新经济”企业在创业阶段引更多入风险资本，从而加速企业发展和上市步伐。

 长远来看，“同股不同权”可以被引入在国企混该中。对于一些非战略性行业，国家可以把重要管理权交给管理层而仅通过大比重持股获得经济利益。

 最后，“同股不同权”也有助于上市企业的增发，这也符合国家提高企业直接融资比例的长期战略。

“同股不同权”的引入对香港股市是一次重大机遇，但是对于监管的跟进也不能忽视。虽然香港已经是全球重要金融中心之一，且有完善的监管体系，但是越来越多的上市企业将会来自国内。中国在法律监管方面的滞后以及上市企业管理层在法律监管方面的意识都可能会对“同股不同权”带来挑战。

最后从对投资者保护角度，监管机构会面临更大的责任。在一个充满了“庄家股”、“卖空”、“壳交易”和“港股通”热钱的股市里，投资者自身可能需要更多的警惕避免投资陷阱。