港股滚雪球：投资者该如何面对港股公司的停、复牌与退市？

“港股滚雪球”是玩转港股继港股“大讲堂”与“5分钟策略”之后，再度重磅打造的投资实战系列文章，以一线投资者的角度服务投资者，多维度、多视野解析港股投资，让投资者配备钢盔铁甲，顺利征战港股市场。

啊！我的股票怎么停牌了？是好事还是坏事？

啊！我的股票被停牌三个月了，还没复牌？会不会有什么问题？

啊！今年怎么这么背，买的股票居然退市了，那股票还有价值呢？

类似这样的问题，我们总能听身边不少投资者朋友提及，在很多投资互动交流的网站里也经常能看到投资者发出类似疑惑？但多数人学习研究了半天还是不明就里，稀里糊涂。

本期港股滚雪球文章的内容就试图针对投资者关心的这些问题做一个探讨，希望可以为大家答疑解惑。

首先，港股上市的公司一般在什么情况下需要停牌？

一个交易中的公司，出现股票被停牌，背后的原因有很多种，但归类起来就两个类别，一种是按条例要求，停牌披露信息或公司主动的申请停牌披露相关信息，另一种是被动的，因违规而被交易所监管要求临时或直接勒令停牌。及时、准确、公开公平的向所有股东披露公司所有应该披露的重大信息是每个上市公司应尽的责任与义务；但很多公司可能由于对规则的理解不到位，或者出于某种目的对应披露的重大信息进行选择性披露甚至隐瞒，被监管发现就会要求停牌，直至公司采取的后续改进措施满足监管要求的的复牌条件。香港上市公司主要遵循的监管条例及规则是香港交易所制定的《上市规则》及香港证监会制定的《证券及期货条例》，通过学习以上条例后，我们归纳起来可知，公司停牌交易的主要原因主要有如下几种。

1.正常停牌的原因；

1）上市公司有相关信息可能影响股价，主动要求短暂停牌或停牌刊发公告；

2）公司主动披露的除业绩公告外的其它对股价可能有影响的敏感资料，如发布的公告时间是在当日收盘后的晚11点之后到次日上午9时前在香港交易所网站上发布，则需要停牌半天；

3）上市公司按监管规则要求，如发生股权变动、资产整合等所有监管要求的活动产生的停牌。

2.被交易所指令或勒令的被动停牌；

1）上市公司未能遵守《上市规则》规定的一般披露责任，例如公司未能及时公布避免其证券出现虚假市场所需的资料或者未能根据内幕消息条文披露相关内幕消息；

2）公司证券的交易出现价格或成交量的异常波动，或其证券可能出现虚假市场（如市场出现关于发行人的失实报导等）；而公司并没有及时透过披露易网站刊发公告说明该情况，会被指令要求停牌并做说明。

典型的例子有如2017年7月市场上出现的关于复星国际老板失联的传言，造成了盘中股价的大幅波动，此时就会临时停牌，待公司刊发相关说明信息后请求复牌。

3）上市公司由于刊发虚假或误导公告；

4）上市公司就股份交易、主要交易、非常重大的出售事项、非常重大的收购事项或反收购行动签订协议，但未能刊发公告；

5）上市公司未能按照规定披露的期限发表定期的财务资料；

6）上市公司股票的公众持股量不足；

按上市规则第8.08条规定，公众人士所持目标公司股份的百分比需大于25%；若低于25%的监管规定需交易所批准方可继续交易，且受交易所的动态监测，而低于15%则直接停牌；如果上市时的市值超过100亿港元，则公众持股量可下降到15%至25%之间。

7）上市公司资产不足以保持其证券继续上市等。

8）交易所认为发行人或其业务不再适宜上市(例如：成为「现金资产公司」)

据《上市规则》，如若上市公司全部或大部分资产为现金或短期证券（期限少于1年），或者上市公司发生集资活动后，资产过半为现金将被视为现金资产公司（cash company），上市公司不会被视为适合上市，港交所会将其停牌。

9）出现严重财务问题或已终止业务运作、公司内部监控系统不适当、公司存在潜在违规行为等；

典型的例子如汉能薄膜发电(00566)，于2015年7月15日香港证监会指令汉能薄膜停牌，理由是证券及期货规则条例第8(1)条，包括提供虚假或误导性文件，暂停交易以维持市场公平及大众利益等。

公司停牌一般的时间期限是多长？

港交所并未对上市公司停牌时间做出量化规定，只是强调“尽量缩短停牌时间”的原则。一般而言上市公司的股票停牌事后来看，有短暂停牌、正常停牌和长期停牌之分，短暂停牌指发行人的证券交易按要求或指令中断不超过两个交易日。当短暂停牌超过两个交易日不能复牌即自动变为停牌，而长期停牌则指停牌超过三个月及以上期限。由于没有最长停牌限制，所以也出现了少数长期停牌，甚至一直未能复牌的奇葩公司。

例如第一电讯集团（已改名为“建德国际控股”代码00865)，该公司自2009年11月因为公司业务运作、财务报告、内控等问题停牌，直至2016年才复牌交易，停牌时间近7年。又例如博士蛙国际(01698)，自2012年4月被停牌以来，目前仍未能复牌，时间也超过5年，投资者身陷囫囵、郁闷不已。

一般发生长期停牌原因主要是公司出现严重财政困难及／或未能维持足够业务运作；或者如正被监管机构调查、会计失当、未能刊发财务业绩及内部监控严重不足等重大违规违法问题所致。

A+H两地上市的公司，停牌是否同步？

A+H股上市公司因存在任何未披露的内幕消息(或重大消息) ，深交所或联交所根据自身规则决定实施盘中停牌的，两地同步实施停牌。除此之外，在其他情况下，两地交易所将根据各自的规则，决定A+H股上市公司于各自市场是否需要实施停牌。

一个典型的例子，如在A股和港股两地上市的公司白云山（A股代码：600332，港股代码00874）；于2017年10月31日A股发布重大资产重组的停牌公告，而港股则仅仅只是发布了一个如下关于内幕信息公告后继续正常交易，并未停牌。

综上，所有的停牌都是有各种不同原因的，而复牌的条件实际上就是公司需要根据被停牌的原因做出适当的回应或采取相关的措施满足监管的要求即可复牌，不能复牌的都是有各种各样严重问题的公司。

投资者如何面对被停牌的股票呢？

公司经营是动态的，而市场更是千变万化的，公司本身就经常有很多的信息需要向投资者披露，提高透明度；有些可能是会影响到股价的波动，所以需要停牌披露，是正常的，无需一看到公司停牌就担心。