港股教育公司(学校)2017年报及2018中报梳理

港股教育公司(学校)2017年报及2018中报梳理

时间：2018年05月10日 14:01:07 中财网

对于在港交所上市的8 家内陆教育公司（学校）的2017 年报和2018 中报本文进行了详细梳理及多维度对比，其分别为成实外教育、睿见教育、枫叶教育、宇华教育及民生教育、新高教集团、中教控股、中国新华教育。其中前四家主要以K12 教育为主，后四家则专注于提供本科与专科学历的高等教育。其中，睿见教育、枫叶教育、宇华教育的报告期阶段按照学校的上、下学期时间区分，其均以披露了2018 中报，其他家公司按照自然年度设置报告期，尚未披露2018 中报，仅披露了2017 年报。

学生人数和师生比方面，中教控股在校生数最多，K12 教育师生比普遍高于高等教育。中教控股经营的江西科技学院是全国最大的民办大学，因此虽一共仅经营三所学校，其总在校生数仍最高，达到了76204 人。教师资源方面，由于K12 教育阶段班级人数相对较少，每百名学生配比教师数在5.2-9.4 之间，高于高等教育学校2.2-4.7 的每百名学生配比教师数比例。

学费方面，K12 阶段学费均相对较高，其中国际双语类课程尤甚。

成实外的国际课程可达生均9 万多元/年；枫叶教育由于其定位高端国际学校，2016-2017 学年每位学生的平均学费达3.86 万元，K12 阶段港股教育公司学费多在2-3 万元左右。而定位高等教育（本科和大专）的学费年均多在1-2 万元之间。

高等教育学校在毛利率和净利率方面远高于K12 教育学校。4 家港股高等教育公司的毛利率均超50%，净利率方面港股K12 教育公司主要在30%-40%间，而高等教育公司净利率则在40%-60%之间，民生教育与新华教育甚至达到50%以上。

新《民促法（修订案）》将先前学校上报是否要求合理回报改为将经营性质明确分类为营利性与非营利性。其中提供义务教育的公司只能注册为非营利性民办学校，由于大部分地方政府还未出台有关修订案的细则条例，目前各家多处于政策观望期，变化比较显著的是睿见教育，其2018 中报所得税率从26%下降到8%，其他几家公司所得税率均在7%以内。

各公司最新PE（TTM）值（2018 年5 月7 日）及2018 年PE（wind）预测值分别为成实外教育（39、30）、睿见教育（40、31）、枫叶教育（30、27）、宇华教育（33、29）及民生教育（19、14）、新高教集团（34、25）、中教控股（44、31）、中国新华教育（25、16）。整体来看，K12 教育公司的估值要高于高等教育阶段。

H 股相关标的： 成实外教育、睿见教育、枫叶教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股、中国新华教育

□ .陈.萌./.叶.乐　 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司