港股市场热闹非凡 回调并不意味着牛市终结

　　(腾讯证券综合)近日港股波动较大，在创出两年多新高后，受地缘政治事件的影响，市场呈现回落的态势。不过，整体而言，香港股市在今年前七个月的表现非常凌厉，的确令不少投资者感到诧异。

　　年初至今，恒指和纳指跌走势相若。直至7月初后，恒指升幅突然抛离纳指，显示过去个多月动力十足。

　　港股是否出现了“变种牛市”？

　　港股市场上，一般认为牛市分三个阶段。要判断牛市的三个阶段，需要明确市场何谓进入牛市。

　　牛市第一期通常在市场最悲观的情形下出现，当投资者对市场已经完全心灰意冷，便不计成本抛出所有的股票，准备离开市场。一些有远见的投资者，在整体经济仍然不景气、利空消息接跃而来的阶段，开始有耐性地限价买入。市场的交投渐渐出现改变的征兆，成交虽然仍低迷，但市场开始回升，成交有序地微量增加。经过一段时间的低位徘徊，当大部分股票从实力较弱的投资者流向有远见的强者手上之后，熊市便真正告终，漫长的升市开步了。

　　牛市第一期经过强者有耐心的吸纳后，大市开始稳步上升，每次回落的低点都高于较上次，于是引来新的投资者入市，形成大市上升成交增加的现象。这时候上市公司利好的消息开始出现，公司业绩好转，盈利增加引起投资者的注意，进一步刺激入市的兴趣。

　　在牛市第二期，由于熊市的教训记忆犹新，投资者在股价升到某个高水平后便开始裹足不前;但市场的发展仍然是乐观的，大市基调良好。市场形成既不上升，也不下跌的僵持局面，在高水平反复震荡。

　　经过一段时间僵持后，牛市第三期出现了。这一时期市场有很明显的特征。首先是股市的成交量不断增加，愈来愈多投资者进入市场，大市每一次回落调整不是令投资者离场，而是吸引更多的投资者进场。市场的投资情绪高涨，投资者充满乐观气氛，股市的交易成为大众关注的焦点，呈现全民皆股的情况。此外，公司的利好传闻不断出现，例如盈利倍增、收购、合并等等。上市公司亦不断进行资本运作。在这一阶段的尾声，市场投机气氛高涨：垃圾股、冷门股不断大幅飙升，长期没派息、财务有问题的公司股票照升，反而愈来愈多业绩优良的实力股票被投资者拒绝买入。当这情形去到某一个极限时，市场便会出现崩溃。

　　港股市场那么热闹你还在犹豫什么？

　　长和系公布业绩后，长实地产(1113.hk)创新高。李嘉诚放眼全球，不受地域所限，持续投资海外项目，尤其是欧洲。现代有互联网，投资人是否都不必固步自封，只看香港股市?

　　今年4月之后，恒指显著上扬，令市场气氛热炽。有说怕泡沫或牛市尾声，但相较各地指数的一年回报，其实不相上下，未见特别炽热迹象。

　　比较过去12个月的各地指数，可见日经平均指数早于去年11月中开始大幅上扬，对比道指、纳指、恒指12个月的回报，其实相差无几(19%-23%)。期内虽然各国指数曾录得轻微负回报，但恒指的负数最大，而且下行时间最长，去年12月底才从低位慢慢爬升，落后于各地指数。

　　除了日经指数之外，恒指都上落幅度大。所以最近的升市让投资者感到最近挺热闹。其实此段期间，美国和英国的指数都平稳增长。

　　超人的投资眼光独到，未来也许值得花时间研究发掘价值被低估的英国公司。

　　四因素力撑港股牛市并未终结

　　“我们去年以来已多次上调恒指目标价，今次再上调，最大原因是看到人民币及美元两大货币的走势出现变化。”大摩亚洲及新兴市场股票策略部主管郭强盛表示，MSCI中国指数中约95%盈利与人民币相关，恒指亦有80%盈利来自人民币，大摩预期人民币强势会持续，美元则会偏弱，第四季人民币兑美元料见6.6，明年首季则为6.63。

　　郭强盛认为，今次港股牛市主要是受惠(1)经济增长及(2)企业盈利增长带动，加上(3)估值合理，(4)人民币又转强，这四大基本因素支持下，港股正处于一个健康牛市，指数稳步上扬，与2015年的大时代有很大分别。2015年港股升势由A股带动，A股的高杠杆一爆，港股便跟随大跌，整个升浪只维持了2至3个月。

　　“牛市仍未完结，投资者毋须惊慌。”郭强盛称，环球及本土经济仍稳步上扬，环球4大经济体系(美国、欧洲、日本及中国)自2010年以来首次同步出现改善，各地企业盈利同时向上，环球股市展现牛气，两地股市上升空间较其他新兴市场大。

　　大摩估计，两地企业盈利今年均有双位数增长，其中恒指每股盈利今年料增10%，明年再升6%至7%，MSCI中国指数盈利表现更佳，今、明两年分别升16%及11%。

　　今年来资金不断涌入两地等新兴市场，截至8月2日，新兴市场录得连续20周资金流入，为有纪录以来第4长，是2010年以来最佳表现，累计流入约360亿美元；同期港股基金累吸约20亿美元。

　　港股仍是全球“洼地”

　　对于港股市场的牛市，兴业证券（601377）全球首席策略分析师张忆东早在2016年9月份就提出了，而恒生指数也从2016年9月的23000点左右涨至了近期的近28000点。

　　在2016年一季度，张忆东提出战略性看多港股，同年9月份提出港股开启新牛市的观点。而在今年3月份他再次提出，新牛市基本面是龙头公司盈利改善赢家通吃，资金面从“北水”南下到“西水”东进。而在6月份，他则提出，战略性配置中国最具世界竞争力的核心资产，港股三季度牛市的颠簸风险加大，核心资产洗洗更健康，有惊无险。建议要寻找性价比好的核心资产，而不要盲目追高等重要观点。

　　对于上周恒生指数的突然下跌，他也早有预警，张忆东向《每日经济新闻》记者表示，在7月20日就认为，恒生指数在28000点至30000点附近有压力。

　　从全局的角度看，张忆东指出，港股牛市在这个秋季的节奏是业绩支撑行情，三季度颠簸增多、有惊无险。恒生指数从去年18000点上涨至今，已经积累大量获利盘，获利回吐的压力需要释放。三季度港股面临冲高之后的整固颠簸。而地缘因素、中国和欧美经济相对强弱变化、美股的科技股休整，都可能是短期调整的契机，都有惊无险。

　　对于目前港股的估值，他表示当前恒生指数估值已经回到了14.5倍，过去6年的箱体上轨附近。但是，长期来看现在只是“底部的顶部”，中国经济转型创新将提升港股估值中枢。从全球角度来看，港股仍是估值洼地，无论PE还是PB都处于全球最低的水平。

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