“独角兽”上市大不同：A股连封涨停，港股相继破发

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　　港股“独角兽”股价一路狂跌，可以说是相当凄惨了。

　　万众期待的平安好医生，上市首日“暴涨”0元，第二天就跌破了发行价。

　　而早在此之前，被称为港股“新经济四剑客”的众安在线、阅文集团、雷蛇、易鑫集团，就已经全部跌破发行价。

　　这边港股独角兽企业在跌、跌、跌、跌不停，那边A股独角兽企业却是另一番景象。

　　前两天，A股市场迎来了今年第一家独角兽企业——药明康德，开盘即封涨停。

　　有机构甚至预测，药明康德存在超过16个涨停板的上涨空间。

　　为什么独角兽企业在A股和港股的表现完全不同？是因为市场性质的差异还是因为企业本身发展的问题？投资者又该如何看待独角兽企业的风险呢？

　　

吴小平

　　资深金融人士

　　香港市场是赌性很强的IPO市场

　　所谓的“独角兽”只是“伪独角兽”

　　香港上市的独角兽企业股价暴跌，其实是意料之中。

　　一方面，香港市场是赌性很强的IPO市场，它本就不是一个能够为成长型公司持续提供积极交易的市场。

　　首先，过去十年，在香港上市的估值在50亿美金以上的企业，绝大多数都跌破了发行价。IPO定价高，可以帮助前期风险投资人实现套现，但对于价值投资人、普通散户来说，是个噩梦。

　　在新经济领域，香港市场只培养出了一个公司——腾讯。但必须承认的是，无论是看战略资金引入，还是看主营业务收入，腾讯几乎都跟香港没有关系。所以严格意义上，也并不能说是香港市场支持了腾讯的发展。

　　

　　其次，这十年来，香港市场本身的发展是非常吃力的，其成交量极其萎靡。它之所以还能获得向上的驱动，很大程度是因为美国市场的拉动。

　　而一些同股不同权或是没有盈利的公司，是不符合A股的上市原则的，它们去美国上市法律成本过高，所以不得不选择在香港上市。

　　另一方面，我认为这些在香港上市的独角兽企业，都是伪独角兽企业。

　　这些企业靠炒概念、讲故事、烧钱，来获得高估值。比如众安在线等，是没有真正的、长期的、可验证的盈利模式的。

　　而香港市场做空工具、对赌等结构性产品是非常完善的，再加上该市场短期投资人居多，因此这些企业很快就被香港市场抛弃了。

　　

向小田

　　财经专栏作家

　　香港市场比A股更加理性

　　未来IPO定价会趋于合理

　　港股独角兽公司在上市前受到热捧，上市后股价遭到腰斩，我认为最主要的原因有：

　　第一，一级市场的泡沫非常严重，估值相对较高。而这个估值到了二级市场，投资者往往是接受不了的。

　　第二，这些企业在IPO的时候，定价定得太贵，没有给二级市场的投资者留下足够的盈利空间。

　　第三，这些公司上市以后披露出来的业绩或是运营状况，也没有满足到投资者对其高估值的预期。

　　当然，这些公司股价的回调，与外部市场环境也有很大的关系，

　　因为A股市场和港股市场对于独角兽企业的态度是不一样的。

　　

　　A股市场散户为主，时常受到情绪的影响，尤其对于新经济领域的独角兽公司有一种炒作的热情。

　　而相对来说，香港市场机构投资者更多，会更加理性些。

　　具体表现在，A股市场给独角兽企业的估值更高些，比如回头去看那些已经回归A股的，估值都比较离谱。而香港市场给这些公司的估值相对比较合理。

　　随着越来越多内地的新经济公司赴香港上市，更多的公司在IPO定价方面会更趋于合理。

　　其实在准备上市的独角兽企业中，很多都还不满足A股上市的条件，只能先去香港上市。等达到了A股的回归条件以后，它们也许会申请回到A股。

　　但届时，企业也会在减持、再融资等方面面临限制。也就是说，估值高并不意味着能套现，这也是A股和港股的区别之一。

　　

郭施亮

　　财经评论员

　　打着独角兽旗号变相圈钱

　　最终会被市场抛弃

　　港股独角兽企业的股价之所以出现大幅下跌，离不开两个关键因素：一是其当下的盈利能力不足以支持股票价格；二是这些企业的估值水平与盈利能力较弱，上市前后的股票价格存在明显的泡沫色彩，而近期股价的大幅下跌，更像是一轮去泡沫化的过程。

　　毕竟其中的一些所谓独角兽企业，就是依赖于烧钱的模式，而其背靠的大集团，也或多或少约束着企业的发展。

　　与港股市场相比，在A股市场上市的独角兽企业，反而会幸运一些。究其原因，

　　主要还是因为A股市场的炒新效应依旧明显，多年来新股不败神话依旧持续演绎着。

　　

　　但是如果企业存在估值过高、盈利增速不佳的情况，那么其股票在经过爆炒后，还是会呈现出自高位逐渐阴跌的走势。

　　独角兽企业，代表着新经济的发展方向，但真正拥有核心技术、核心话语权与竞争力的独角兽企业并不多。

　　对于市场而言，一要严格筛选，不轻易放松审核标准；二要加强监管，做好后续持续督导；三要合理定价，严防恶意炒作。

　　而那些打着独角兽旗号，变相圈钱套现的企业，就算成功上市，最终也难逃被市场抛售的命运。

　　本篇作者

　　刘若兰

　　责编

　　魏丹荑

　　视觉中国

　　独角兽企业为什么能获得高额投资？又是谁在投资它们？它们是否能经受得住市场的考验？晓报告来带你解密。

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（责任编辑：刘伟 HF113）