【投资策略】港股大时代 (一)：金融开放、制度变革下的香港市场

随着港交所上市制度的改革，已在其他市场上市的内地新经济公司、尚未盈利或未有收入的生物技术发行人、以及不同投票权架构的新兴及创新产业发行人未来均可在香港主板进行上市。不难预测未来将有更多的内地优质新兴产业及创新型公司入港上市，进一步引导香港市场成为中国经济转型的催化平台。

另外一方面，H股的全流通红利正在不断酝酿之中。一般而言，港股是指在香港联合交易所上市的所有股票。H股也称国企股, 是经证监会批准，注册在内地，在香港市场上市，供境外投资者认购和交易的股票。而正常走H股上市途径的股票中，内资股是不能在港交所流通的，只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。H股全流通，是指在香港上市的内地企业所持有的法人股及国有股，全数转化H股交易流通。未来全流通之后，大股东与流通股东的利益将逐步趋于一致, 股价和大股东密切相关，把企业业绩做好，通过合理的市盈率放大企业价值，大股东可以通过市场变现实现收益，这就对企业价值回归可以起到了极强的促进作用。

另一方面，当前H股公司的大部分股份均由政府部门持有，而没有在市场流通，全流通后这些股份将来会显著提升上市公司的交易量和市场规模。已经有分析文章将未来港股的全流通对比成2005年开始的A股股权分置改革，虽然两者还有很多本质的不同，但确实在完善企业治理结构、促进市场活跃程度、恢复股票市场本来的融资、兑现价值功能上有异曲同工之处。

无论是国内还是国际，制度性变革带来的力量永远是不能低估的，上述的这些港股潜在的深刻变化，也正预示着一个不一样的香港市场正在逐步展示给世人，而这样一个市场又在当前明显的价值洼地特性下显得尤为突出。

二、估值洼地价值体现：

优质核心资产层出不穷

进入2018年第二季度，恒生指数市盈率（PE TTM）从2016年初的不到8上涨至12左右，但处于过去10年以来的历史中枢附近、市净率（PB）亦从16年中的0.96回至1.31。然而放眼全球，港股至今仍为价值洼地，相对于全球主流市场港股依旧处于低谷阶段，配置价值仍旧明显。