价值恒定策略深度探索 基金定投还能更魔幻吗？

　　投资界有一个颠扑不破的真理：“高买低卖”。然而当我们身处K线之中，多数时候是难以判断点位高低的。行情总在犹犹豫豫中开始，在后知后觉中结束。定投的好处是可以有效解决“当局者迷”的难题，只需判断行情走势，进入的点位高低并不重要。今日小编带大家继续“价值恒定策略”定投深度探索之旅，这次又有哪些新花样呢？

　　首先温习一下“价值恒定策略”的进阶版定投模型，简单来说，“价值恒定策略”进阶版定投就是通过定期增减投资额，以保证账户资产按目标值恒定增长。

　　策略亮点亮点一：盈利更具优势

　　“进化版”定投的成本线(浅蓝线)先逐渐走高，后一直下行，最低甚至下探到坐标轴下方，此时资产值一直在稳步增加。这意味着收益率计算公式中分子稳步增加，分母越来越小，用更少的“投入”换回了更高的“产出”。

　　亮点二：保护投资本金

　　C段“投入-产出”线的长度表示盈利，长度越长，盈利越大，此时也常常是净投入最低点。下图叠加了指数走势，可以看得更明显：

　　净投入与指数走势反向变动。从上图可以看到，在市场最高点时，净投入线下探到坐标轴下方并达到最低点，说明此时初始成本和部分超额盈利已完全收回，账户中资产全部为盈利赚来的钱。相比于“简单版”定投，该策略暴露在风险中的资产更少，有“保护本金”的优点。本金是投资的种子，无比珍贵。

　　亮点三：平民化投资

　　总共526期定投，每期1000元，普通版需要累计投入52.6万元，而进阶版定投的净投入区间为(-25万，15万)，净投入更低。“价值恒定策略”定投“低门槛投入、保护本金、无需时点判断”等特征不失为“忙于工作、风险承受能力较小、无暇做投资研究的”生活中普通你我的平民化投资良策。

　　主要问题：说了那么多优点，也来说说缺点吧。我们知道资本三要素“收益性、安全性、流动性”是难以兼得的，落实到“价值恒定策略”定投上，问题比较突出：(1)资金的流动性管理问题。a。市场暴涨时，大量基金被赎回，赎回的资金如何投资提高收益？b。市场暴跌时，需要大量资金加仓，资金如何短期快速筹集？c。如果留充足的流动资金来扛波动，流动资金如何做好流动性管理？(2)策略优势更多体现在“安全性”上。如果指数波动较小(拉长时间区间波动会被熨平)，单边整体上扬时，简单定投胜过“价值恒定”。这是因为该策略的净投入线是永远小于或等于资产总值(在同等投入设定下，它是简单定投的“累计投入成本”)。投入的本金较小，单边上扬时其获取的收益绝对值自然也较小。(3)有些情境下会表现失色。中国股市经常表现出长期低估，然后突然爆发的状态。如果涨速太大，可能会导致被动卖出，而损失下几个月的收益，使得该策略表现失色。

　　如何改进？

　　有哪些办法可以克服上述问题呢？对改进“价值恒定策略”定投的思考，或许会为定投“魔幻之路”指明下一个前进方向：

　　(1)流动性一般管理。寻找一个流动性极高的子基金做辅助，常见的就是货币基金，流动性好，收益也高于活期。

　　(2)流动性增强管理。寻找一个与市场走势反方向的品种，在市场上涨时，用基金赎回得到的流动资金买入，在市场下跌、基金需要加仓资金时卖出，用以增强策略收益。

　　(3)利用杠杆增强收益。分级B是目前市场上操作便捷、成本较低的杠杆投资工具，如果利用其“上涨时杠杆减小、下跌时杠杆增大”的动态调整特征，再配上其波动性较大的特性，是否可以起到收益增强的效果？由于分级基金条款复杂，模型需细致考虑；

　　(4)“追涨杀跌”式定投模型猜想。“价值恒定策略”定投演绎的是“高点少投、低点加码”的投资策略，但实操时市场趋势往往会有惯性，错失机会。如果换成“高点加码、低点少投”的“追涨杀跌”式定投，收益又会如何？什么特征的产品，适合前者？什么特征的产品，适合后者？

　　(5)“分级B-分级A动态平衡”定投模型猜想。分级B独特的杠杆优势，分级A较好的反向特征(相对分级B)，辅以针对分级基金条款的特殊条件设置，应用到“恒定价值策略”定投上，以B为主，以A为辅，是否可以组成一个“B-A”动态平衡模型呢？

　　任何投资模型要永远战胜大盘都是不可能的(否则小编家作为资产管理人的意义何在)。“价值恒定策略”不是要战胜市场，更不是什么最优策略，它是要取得与其所承担的市场风险相称的市场平均回报。“价值恒定策略”定投最大的价值，或许是提供了一个买点建议，一个卖出信号建议。