买基金应该定投还是一次性布局？

□本版撰文 信息时报记者 赵晛

近期股指大幅震荡，对于基民来说，最关注的问题就是“基金下跌应该如何操作，是应该坚持定投？还是择时一次性布局？”数据显示，二者适应的投资者和市场不同，如果一次性投资不能准确择时，震荡市可以选择定投，但投资到一定年限也应该择时止盈；连续下跌后反弹定投收益略低于震荡走势，但表现依旧不错；而单边上涨时定投的收益率远远低于一次性投资。

二者适合的投资者不同

投资基金最难的莫过于“何时买”，而定投专为解决这一问题而生。定投指的是在固定的时间以固定的金额投资到指定的开放式基金当中，比如每月10日用1000元购买某一只基金，不用考虑买点，也无需考虑当时这只基金是什么价格。这样投资的逻辑在于，即便买在最高点，基金跌得越多，累计买入的份额也就越多，待市场上涨，便有更大的盈利空间。

定投适合的投资者相当广，多数的投资者都适合定投，定投尤其适合缺乏时间和精力去研究投资的上班族、想强制储蓄的月光族和打算长期投资子女教育基金或长辈养老基金的人。投资者想定投基金，目前有两种方式，第一种即传统意义上的定投，投资者设置好投资时间（每日、每周、每月）和投资金额后，系统会自动在预先设置的时点扣款；第二种即智能定投，比如有的系统采用了均线策略，根据股市变化每次自动调整投资金额，即低位多投，高位少投，以从2013年起定投5年天弘永定价值成长为例，其比普通定投收益率高5%左右。

一次性投资对投资者择时能力有一定的要求，不过，一次性投资的收益也要高于定投。Wind资讯数据显示，指数型基金和股票型基金在过去1年、过去2年、过去3年、过去5年的平均收益率分别为12.08%、29.99%、22.03%、60.70%，而天天基金网统计的股票型基金定投数据显示，最近1年、最近2年、最近3年、最近5年的平均收益率则为7.52%、13.75%、14.98%、42.11%，可见，从整体数据来看，定投收益率略低于一次性布局。值得注意的是，从单只基金尤其是行业指数型基金对比看，一次性布局的基金业绩差异较大，其中择时是关键。而定投基金则较为稳健，一次性投资更适合看准基金、选中的行业处于上升期且有一定资金量的投资者进行布局。

二者适合的市场不同

股市常见的有单边上涨走势、区间震荡走势、连跌反弹走势等，实际上，从历史数据来看，股市大部分时间都属于区间震荡走势，定投基金所说的“微笑曲线”就是截取震荡市中的一段表现，即从市场先下跌到后回升的区间，那么，在区间震荡走势时定投可以取得怎样的收益？

Wind资讯数据显示，2001年以来，A股曾出现过5段的“微笑曲线”。 第一次发生在2001年7月至2004年3月，期间上证综指从2211点下跌至1741点，跌幅超过20%，每月定投该指数的收益率为10.85%；2004年4月至2006年4月两年间，上证综指从1768点下跌至1440点，跌幅18.08%，同期每月定投该指数收益率为15%；2007年11月至2009年7月是最典型的“微笑曲线”，上证综指从5914点跌至3412点，跌幅超过42%，而定投收益率则为24%；2009年8月至2015年5月，市场从最初的3400点开始震荡下跌，最低时只有1900多点，但是最终迎来大牛市，市场在2015年5月一度冲到5000点上方，期间上证综指涨幅33%，定投收益率高达85%；从2015年6月至今，“微笑曲线”的右侧上扬尚未完全，市场从5178点落到2638点，又一路震荡上升至3000点上方，期间上证综指跌幅38.42%，期间定投收益为5%。值得注意的是，由于投资者定投开始和终止的时点不同，实际收益或与上述计算不同，投资者可以用各大基金平台上的定投收益模拟器计算。

虽然只要足够有耐心，“微笑曲线”的右边终会上扬，不过在不同的市场走势中，定投不总是最佳选项。以投资富国天惠为例，该基金成立以来具备单边上涨走势、区间震荡走势、连跌反弹走势便于分析。2008年3月底至2009年6月底，富国天惠的净值走势为区间震荡回升，即“微笑曲线”，期间每两个月定投等额的资金，期间收益率为20.11%，而从最开始就一次性投资收益仅为-2.60%；2015年6月至2015年12月底，富国天惠净值走势为连跌反弹，期间每两个月定投等额的资金，收益率为17.33%，而一次性投资收益率为-18.82%；从2015年12月底至2016年3月底，富国天惠净值走势为单边上涨，定投持有期收益率为10.48%，一次性买入的收益率为23.89%。

可见，如果一次性投资不能准确择时，震荡市定投收益位列三种行情时最高；连续下跌后反弹定投收益略低于震荡走势，但表现依旧不错；而单边上涨时定投的收益率远远低于一次性投资。

定投并非时间越长越好

虽然只要足够有耐心，“微笑曲线”的右边终会上扬，不过定投并非时间越长越好。以定投上证指数为例，从2007年10月16日牛市顶点开始定投，至2018年1月31日终止，每月投1000元，长达十年的时间收益率只有28.40%，年化收益率与定期存款相差无几；而如果在2015年6月1日就终止，每月投1000元，八年的收益率就会接近90%，当投资越过这个时间点，定投收益就会因熊市来临而大幅萎缩。华安基金表示，这是由于定投的中后期通常资产积累的足够大，新增份额摊平成本的效果逐渐减弱，当市场一旦回调甚至大幅下跌，资产将面临较大幅度的缩水。

华安基金认为，选择优秀的定投基金有三个步骤：第一，剔除封闭式、定期开放式、ETF、货币基金、债券基金、QDII、另类投资基金和偏债混合型基金；第二，剔除成立时间不足半年、规模不足3亿元、单一机构占比超过50%、波动率不足5%、股票仓位不足50%的基金；第三，重点关注2015年6月15日至2017年11月16日期间取得正收益的基金，此期间上证指数下跌34.14%，残酷的市场方能考验基金应对系统性风险的能力。