一份文件吓趴一个板块，港股跌起来更吓人

牛股扎堆的教育板块，今日惨遭砸盘。

A股市场的科斯伍德大跌7.6%，备受内地资金喜爱的港股通标的睿见教育、宇华教育等更是跌近40%，美股盘前交易时段，好未来也一度跌逾10%。

而引发市场恐慌性抛售的导火索，就是上周五司法部公布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（以下简称“《送审稿》”）。

这《送审稿》到底包含了啥重磅内容，吓得全球投资者夺路而逃？

13日盘后民生教育、新高教集团等公司纷纷紧急召开投资者电话会议，都说了些啥？

恐慌情绪推动下教育股泥沙俱下，是否有股票遭到了错杀？

吓趴市场的《送审稿》到底包含了什么

先来看看今日港股教育板块的惨状：

板块整体跌幅接近25%，重灾区K12教育（幼儿园到12年级的基础教育）及民办高等教育多只个股跌幅超过30%……

在明确政府补贴、税收优惠等方面的基础上，上周五发布的《送审稿》再次明确了要对营利性学校和非营利性学校进行分类管理，并且对非营利性学校的并购重组、变相盈利、关联交易等问题做出了更加明确的监管要求。

而引发资金夺路而逃的，主要是《送审稿》第十二条新增的内容：实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。

我国民办教育行业的发展现状是，集中度低，成规模的教育集团较少，兼并收购是各大教育集团的主要扩张方式，而《送审稿》的这一新增内容引发了市场对于民办教育机构横向并购行为面临的监管会趋严的担忧。

去年以来，在港上市的教育股备受资金追捧，很多来自内地的教育股都上演了翻倍行情。

其中，华南地区最大的经营私立小学及中学的民办教育集团睿见教育，去年1月底上市后，成功在2017年年内实现股价、市值翻番，该股在今年上半年继续飙升，截至7月31日，累计涨幅已达311%。

去年2月份上市的宇华教育、4月份上市的新高教集团、12月份上市的中教控股，也持续受到追捧，截至7月31日，上市以来的累计涨幅分别高达185%、173%及101%。

而上述股票受到资金追捧、在众多教育股中跑出的很重要一个原因是，体量相对较大，上市之后积极展开规模扩张，有望在赛道中越跑越猛，并逐渐成为行业龙头。

今日跌幅近4成的睿见教育，一直在并购方面最为积极，公司分别在今年4月及7月收购山东民办小学及东莞新校园扩充业务。宇华教育、新高教集团、民生教育等去年以来也并购动作不断。

高等教育板块或被错杀

值得注意的是，今日香港市场教育股泥沙俱下，但跌幅靠前的是K12教育和民办高等教育股。

睿见教育、宇华教育、天立教育、枫叶教育等均为主要从事K12教育的民办教育集团，其跌幅皆超过30%；民生教育、新高教、中教控股等则是民办高等教育赛道的主要成员。

有分析人士指出，K12教育之所以会跌势最为惨烈，是因为《送审稿》再次强调“营”（即营利性学校）与“非”（即非营利性学校）各行其道的宏观导向，第十二条“不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”，第四十五条限制非营利性学校进行变相盈利，而非营利性学校主要集中在k12阶段，因此主要从事K12教育的民办教育集团首当其冲。

光大证券指出，K12学校未来政策落地后或将面临不能收购或者协议控制非营利学校的风险；中金公司也认为，义务教育阶段学校可能在外延扩张和持续获得收益方面遇到挑战。

然而，尽管民办高等教育股也跌幅靠前，但机构普遍认为，该板块受影响有限。国盛证券研报指出，本次《送审稿》对民办教育各细分赛道影响不一。

对于高等教育而言，本次送审稿重要的影响是将加快“独立学院”从母体学校脱离转设，从而提供了更多潜在的本科学历并购标的。

短期看，转设后学校获取生源数量上和人数增长的速度上考验收购公司的运营和整合能力；中长期看，独立学院收购标的会增加、在收购价的谈判上更自如。

企业回应：影响有限

13日盘后，民生教育、新高教集团和宇华教育集团均紧急召开了投资者电话会议。

几家公司的高管均表示，本次《送审稿》对公司影响不大。

新高教集团董事长李孝轩指出，《送审稿》第七条新增内容中明确提出“公办学校参与举办非营利性民办学校时，不得以品牌输出方式获得收益”，这将加速推动260多家独立学校的脱钩改制，使得公司的可选并购标的增加，尤其是60多家以“校中校”形式存在的独立学校，这对新高教之类有并购需求的已上市教育集团形成实质性利好。

李孝轩也坦言，《送审稿》可能会使公司的有效税率会有所提升，但具体将取决于最终各地方政府给出的优惠税率政策而定，预计将在10%-15%之间。

民生教育集团执行董事、副总裁左熠晨在电话会议中指出，本次《送审稿》将拉低“独立学院”一级市场收购价格，手握20多亿元现金的民生教育，并购粮草充足，将积极进行并购扩张，争取在资本角逐中跑出，成为行业领军企业。

对于股价的暴跌，宇华教育集团 CEO 李花也回应称，这部法律的颁布就是为了促进民办教育发展。

李花表示，从2016年11月7日之后，民促法的实施条例经过了几个版本，每一次的修改都能切实看到政府对于促进民办教育的态度。同时也越来越能看到关于规范办学、控制风险的内容，尤其在最近的一版《送审稿》里。对于任何一个行业、任何一家公司来说，越规范，越能走得长远。

编辑：全泽源

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