美银美林：详解对冲基金都在买卖哪些股票

　　美银美林统计发现，科技股仍被对冲基金重仓持有，多头总仓位和空头总仓位均高居板块首位；可选消费板块虽然市值不到科技板块一半，但在对冲基金的偏好中已排名第二。

　　各大对冲基金季度持仓报告一个多月后即将出炉，美银美林刚刚统计了美国对冲基金多空头持仓类数据，对板块与个股都有讨论。

　　美银美林将板块/个股在对冲基金的仓位与它们分别在标普500中的权重做比值，建立一种反映对冲基金偏好的指标。投资者可根据对冲基金主要买卖的股票，结合相应的投资策略获利。

　　科技股净多头仓位并不高

　　对冲基金在可选消费板块积极布局。可选消费品是标普500中第四大板块，市值不及科技板块的一半，但对冲基金可选消费品累计多头持仓以及累计空头持仓仅次于科技板块。

　　美银美林将估算处的各板块多空头数额相减得出对冲基金净敞口，接着分别算出各板块净敞口在对冲基金敞口中的权重，以及各版块在标普500中的比例，最后算出两个权重之比，作为一个相对指标。此算法得出的板块指标范围为-0.5至2，其中指标大于0说明对冲基金净敞口为多头，因此共有四种情况：

　　指标大于1意味着对冲基金在某板块的净敞口比例相对于在标普500中的要高，可简单理解为重仓；

　　指标等于1说明两者权重相当；

　　指标小于1证明对冲基金在某板块净敞口比例不如在在标普500中的权重，理解为轻仓；

　　指标小于0代表对冲基金净敞口为空头。

　　按照以上算法得出，净敞口占比较大的板块分别是原材料（指标比值1.89，下同）、可选消费品（1.47）和医疗（1.28），而通信板块显示的是空头净敞口。

　　一个有别于投资者常规认知的现象是，对冲基金科技股的净多头仓位并不高。其实很简单，华尔街见闻曾经提到，推动科技股上半年的涨幅的是股票回购。那么问题是，回购潮结束后或是这些企业自身现金流下降后，科技股涨幅还能否维持高位。

运用“稳赢”策略，你还需了解对冲基金持仓数据

　　接下来的统计指标有很重要的指导意义：做空获利最多以及做空获利最最少的标普500成分股分别是哪些。

　　下面两张图反映的是做空的获利的情况，美银美林根据图表及数据看出，约85%的做空仓位都来自于对冲基金，比例很大。

　　6月中旬美股新一轮逼空大战之际，不少空头收到的投资建议都是做多原来空头幅度较大的股票，并做空一些空头净额较少的股票来对冲风险。那么以上表格的作用一目了然。

　　继续用数据分析，以下表5中的“relative weight（相对仓位）”表示做多净额前20只个股在对冲基金中的仓位与它们在标普500中权重之比，这个表征指标的算法与上文中板块统计的逻辑相同。类似地，表6以相同算法反映了空头净额前20只股票的“相对仓位”。这些股票可以说是对冲基金“最爱”和“最恨”的股票了。

　　以上数据和仓位对投资策略有何意义？

　　美银指出，过去几年间，买入大规模主动投资基金大幅做空的股票，卖出这些基金严重做空的股票的策略能持续获得alpha。2017年此策略并未在投资者中显著体现，但今年6月它再次验证了自己的价值，几只大空头股6月涨幅惊人。

　　美银美林将估算处的各板块多空头数额相减得出对冲基金净敞口，接着分别算出各板块净敞口在对冲基金敞口中的权重，以及各版块在标普500中的比例，最后算出两个权重之比，作为一个相对指标。此算法得出的板块指标范围为-0.5至2，其中指标大于0说明对冲基金净敞口为多头，因此共有四种情况：

　　指标大于1意味着对冲基金在某板块的净敞口比例相对于在标普500中的要高，可简单理解为重仓；

　　指标等于1说明两者权重相当；

　　指标小于1证明对冲基金在某板块净敞口比例不如在在标普500中的权重，理解为轻仓；

　　指标小于0代表对冲基金净敞口为空头。

　　按照以上算法得出，净敞口占比较大的板块分别是原材料（指标比值1.89，下同）、可选消费品（1.47）和医疗（1.28），而通信板块显示的是空头净敞口。

　　一个有别于投资者常规认知的现象是，对冲基金科技股的净多头仓位并不高。其实很简单，华尔街见闻曾经提到，推动科技股上半年的涨幅的是股票回购。那么问题是，回购潮结束后或是这些企业自身现金流下降后，科技股涨幅还能否维持高位。

　　运用“稳赢”策略，你还需了解对冲基金持仓数据

　　接下来的统计指标有很重要的指导意义：做空获利最多以及做空获利最最少的标普500成分股分别是哪些。

　　下面两张图反映的是做空的获利的情况，美银美林根据图表及数据看出，约85%的做空仓位都来自于对冲基金，比例很大。

　　6月中旬美股新一轮逼空大战之际，不少空头收到的投资建议都是做多原来空头幅度较大的股票，并做空一些空头净额较少的股票来对冲风险。那么以上表格的作用一目了然。

　　继续用数据分析，以下表5中的“relative weight（相对仓位）”表示做多净额前20只个股在对冲基金中的仓位与它们在标普500中权重之比，这个表征指标的算法与上文中板块统计的逻辑相同。类似地，表6以相同算法反映了空头净额前20只股票的“相对仓位”。这些股票可以说是对冲基金“最爱”和“最恨”的股票了。

　　以上数据和仓位对投资策略有何意义？

　　美银指出，过去几年间，买入大规模主动投资基金大幅做空的股票，卖出这些基金严重做空的股票的策略能持续获得alpha。2017年此策略并未在投资者中显著体现，但今年6月它再次验证了自己的价值，几只大空头股6月涨幅惊人。

　　美银美林统计发现，科技股仍被对冲基金重仓持有，多头总仓位和空头总仓位均高居板块首位；可选消费板块虽然市值不到科技板块一半，但在对冲基金的偏好中已排名第二。