投资者最为关注的大消费板块基金在三季度配置比例稳定

　　记者了解到，三季度基金投资的首要关键词是“加仓”，普通股票型基金仓位升至历史最高，偏股混合型基金仓位接近2015年牛市高点。统计显示，普通股票型基金仓位自2016年以来一直维持在86%上下小幅波动，而2017年三季度却环比加仓2.1%至88.1%的高位水平，刷新了2003年以来股票型基金的仓位新高。相类似的，偏股混合型基金仓位三季度也环比加仓2.4%至83.4%的高位，已经连续四个季度加仓，达到2015年牛市以来的次高点。虽然股票型基金仓位中枢上移，一部分受到了股票型基金仓位下限由60%提升到80%的新规影响，但三季度基金环比加仓幅度是2015年以来的最大值，凸显基金对后市信心显著上升。

　　投资者最为关注的大消费板块基金在三季度配置比例稳定，但上半年大幅超配的“消费白马股”却在三季度出现松动，仅剩白酒板块仓位还在上升，而白电、家具板块的持仓水平自历史最高位出现回落。我们构建的28只个股组成的“消费白马股”曾是2016年以来基金抱团的绝佳品种，截至二季度末基金对这28只个股的配置比例占全部消费股仓位的一半以上。而三季度“消费白马股”遭遇最近7个季度以来的首次减仓，筹码面临松动。从消费板块的内部分化来看，基金依据景气变化情况——业绩加速增长的白酒行业配置仍在上升，而业绩增长不明显、且仓位已创历史新高的白电与家具板块在三季度均被减仓。

　　从风格特征来看，三季度基金配置的关键变化是从“消费抱团”转向“龙头抱团”，金融龙头、周期龙头、成长龙头均有加仓，“以大为美、龙头占优”的投资风格得以延续。有两个数据可以表明这一趋势：第一，我们构建了103只个股的行业龙头组合(选取申万二级行业中市值和收入综合排序第一的公司)，基金对这103只行业龙头股的配置比例已连续5个季度上行。第二，基金对创业板的配置比例仍在下降，但对创业板市值前30%公司在连续减仓之后已开始悄然加仓。可见年初至今，市场在经历了消费龙头→金融龙头→周期龙头轮动后，创业板成长龙头逐步进入基金视野。

　　综合来看，基金连续加仓凸显对市场的信心。从风格来看，三季度板块配置更加均衡，同时龙头风格仍在强化。在此背景下，建议投资者在操作上宜重结构，精选龙头。一方面，用估值标尺摆脱不确定因素的干扰，以低估值价值龙头(金融、地产、建筑装饰)作为底仓进行配置。另一方面，对于相对估值吸引力有所下降的消费龙头而言，景气和业绩是关键，建议继续配置景气提升的消费板块(白酒、零售等)。另外，对于成长板块建议优选内生经营较好的GARP类龙头，周期板块中短期相对看好化工、建材板块。