华泰证券：目前市场估值已处于历史低位 关注基建板块

　　买方反馈(公募机构)

　　大盘观点：

　　大部分投资者对后市较悲观，在这波市场下杀过程中亏损较多，认为市场仍有下探空间。目前部分相对收益的基金产品仓位仍较高，大致在七-八成。目前操作上整体仍以控制仓位为主，寻找结构性机会。对市场悲观主要是基于经济预期仍较悲观，国际形势尚不明朗，暂时没有利好出现，叠加成交量萎缩，没有增量资金入场，对后续反弹行情存疑。也有少部分客户对后续行情较为乐观，主要认为目前市场估值已处于历史低位，白马消费股以及部分成长股经过下跌已进入买入区间。

　　行业观点：

　　1、对于消费股认为经过近期补跌，已跌出价值，关注消费品和医药的超跌反弹；

　　2、看好火电具有逆经济周期的防御属性；

　　3、看好绝对和相对估值处于低位的银行、保险股；

　　4、关注基建板块，对于其持续性也较为关心。

　　晨会分享

　　【宏观李超(S0570516060002)】积极的财政政策到底有多大空间(20180806)

　　核心观点：财政发力存在较大空间，看好年内基建增速触底反弹

　　7月23日，国务院常务会议对财政政策提出要求，积极财政政策要更加积极。7月31日，中央政治局会议进一步定调，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，并且把基础设施投资作为供给侧结构性改革补短板的重要内容。我们认为，在政策刺激下，下半年基建增速将触底反弹。从财政政策的角度，我们不仅可以有效利用存量债务余额，而且还有可能创设或重启广义财政工具。地方政府隐性债务是一个制约，但测算和国际比较表明，目前这一制约并不大。

　　【策略曾岩(S0570516080003)/藕文(S0570517080001)】策略： 周期的轮回，配置高股息 (20180804)

　　当前A股正处于短中周期叠加的估值探底期，在美国经济率先复苏的背景下，我们认为流动性放松的刺激作用一定程度被外部风险和内部经济下行压力削减和冲淡，全球进入比好阶段，A股市场重回盈利驱动。我们认为市场反转有三要素，分别是PMI荣枯线上(经济繁荣)+“CPI-PPI”剪刀差走阔(盈利传导)+“社融增速企稳”(信用派生)。我们认为周期板块有望带动市场企稳，建议关注高股息率行业：禽畜养殖、电力、高速公路等。

　　【食品饮料贺琪(S0570515050002)/王楠(S0570516040004)】食品饮料： 调味品具备诞生大市值企业的沃土(20180805)

　　从需求的层面看，调味品行业的必选属性较强，需求刚性受到宏观经济的影响程度相对较小；同时由于调味品在餐厅原材料成本占比仅10%，在家庭消费支出中占比仅1%，消费者对于调味品价格的敏感度相对较低，产品具有持续提价的潜力。从竞争格局的层面看，与2017年CR3分别达到87%和56%的包装茶和酸奶等细分领域相比，调味品的集中度很低CR3仅为10%，这意味着行业整合空间较大；其次由于需求占比40%的餐饮渠道品牌转换成本较高，市场整体具有“易守难攻”的特点，这有利于龙头企业巩固和扩大份额优势。我们认为调味品行业高估值是投资者给予具有高ROIC(财务表现)和费用投放回报(经营表现)特征的资产溢价的表现。

　　【金工林晓明(S0570516010001)】金工： 黄金白银具有中长周期配置价值(20180805)

　　我们应用傅里叶变换的方法可以识别黄金白银都存在42个月、100个月、200个月附近的周期。黄金与白银200个月长周期能量最强。200个月长周期从15年年中开始上升，目前已经上升了三年左右，未来依然有60个月以上的上升时间。黄金与白银虽然短周期向下，但是由于长周期能量较强，对黄金与白银的走势形成支撑，因此黄金白银具有长周期上的配置价值。从1998年至今，金银比有三次到达80附近，之后金银比快速回落，白银都出现了一段不错的上涨行情。当前金银比再次到达80附近，并且已经开始下降，未来白银可能会有较强的走势。黄金白银与股票的相关性非常低。今年以来，股票价格波动较大，投资组合中增加配置黄金或者白银等贵金属商品将有助于组合波动性的降低，增加组合的多样性，分散风险。结合黄金白银长周期向上，我们认为当前适合增加黄金与白银的配置比例。

　　【有色李斌(S0570517050001)/邱乐园(S0570517100003)】云海金属(002182，增持)： 镁价持续上行，助力业绩稳步提升 (20180730)

　　2017年下半年镁行业利润水平受原料成本影响有所下滑，自2017年8月底，镁价开始回调，而硅铁和煤炭等能源价格维持高位震荡并且后期因为环保和限产等原因继续小幅上涨，导致镁企利润大幅收缩。根据亚洲金属网的数据，国内镁锭价格自18年4月份以来持续上涨，上半年内涨幅达到11.5%。我们预计随着能源和原料价格趋稳，以及行业内环保督查趋严，18-20年间公司镁合金业务的毛利率有望逐步改善。作为国内镁行业的龙头，我们认为公司后续具备盈利改善的空间，预计18-20年公司营收分别为51.71、54.05、58.40亿元，归母净利润分别为2.75、2.27、2.78亿元，维持公司“增持”评级。

　　【化工刘曦(S0570515030003)】扬农化工(600486，增持)： 拟收购中化作物等股权，打造农化一体化平台 (20180806)

　　扬农化工于2018年8月3日发布公告，拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物保护品有限公司(中化作物)及沈阳中化农药化工研发有限公司(农研公司)100%股权。本次交易将构成重大资产重组，目前公司已与交易对方签订了股权转让的意向性协议，本次交易尚需取得公司董事会、股东大会及政府有关部门的批准。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.23、3.87、4.59元，维持“增持”评级。

　　【建筑建材鲍荣富(S0570515120002)/赵蓬(S0570518040001)/陈亚龙(S0570517070005)】塔牌集团(002233，买入)： 广东高景气延续，全年有望量价齐升(20180807)

　　2018年8月6日公司发布2018年中报，实现营业收入30.31亿元，YoY+53.75%，实现归母净利8.62亿元，YoY+177.34%，接近业绩预告上限，符合我们与市场的预期。同时公司预告2018年1-9月实现归母净利润11.36~13.88亿元，YoY+125%~175%，超市场预期。Q2华南水泥价格处于全国高位，进入8月旺季后水泥价格有望进一步提升，公司有望受益于区域行情，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.62/1.82/1.98元，维持“买入”评级。

　　【轻工陈羽锋(S0570513090004)/张前(S0570517120004)/倪娇娇(S0570517110005)】中顺洁柔(002511，增持)： 产品结构持续优化，中报符合预期 (20180806)