皇氏集团：公司年报点评:四大支柱产业协同并进,文化板块业绩强势增长

业绩增长超出预期,文化板块成就初显。报告期内,公司总共实现营收24.46亿元,同比增长45.18%;归属上市公司股东净利润2.91亿元,同比增长57.41%;每股收益0.35元,同比增长50.83%。从营业收入构成来看,乳制品、食品作为公司传统业务,2016年营收11.16亿元(+8.39%),占总营收45.65%,传统乳业业务保持稳步增长,行业地位稳固;影视制作、广告传媒作为公司转型布局业务,2016营收8.42亿元(+83.89%),占总营收34.44%,转型效果颇佳。公司自开始转型之后,短短两年时间,已搭建起文化产业的生态圈雏形,产业间协同效应逐渐发挥,可以预期,未来文化产业板块将持续给公司业绩带来强劲增长。

乳业板块:保持行业龙头地位,持续推进转型升级。公司水牛奶系列产品始终保持全国第一。为巩固公司竞争优势,公司做到以下几点:1)建设优质奶源基地。本年度剑川、巍山等标准化牧场相继建成投入运营,广西田林南方现代草地畜牧业推进行动项目得到有效实施。2)提升生产技术。集乳制品生产加工、仓储物流、研发检测等功能为一体的华南工厂主体厂房已建成,预计2017年中期投产运营,湖南优氏乳业乳品加工基地一期已正式投入使用。

3)加大科技研发力度。奥拉菲尔常温酸奶系列产品获得多项荣誉,新品爱特浓浓缩鲜牛奶等领跑销量。4)市场营销方面。继续推行“聚焦产品、聚焦渠道、聚焦资源、聚焦利润”战略,渠道上打造互联网+实体店线上线下销售平台,营销上开展“内购会”掀起销售高潮。5)品牌推广方面。实施多元化品牌推广模式,公司“来思尔LSSEEON”品牌认定为“驰名商标”。

文化板块:切实推进协同效应,提升整体盈利能力。1)影视行业。公司旗下拥有皇氏御嘉影视和盛世骄阳,做到内容与渠道并重。皇氏御嘉影视精准定位,不断推出优秀电影,报告期内前五名的影视剧共计实现营收3.7亿元。

盛世骄阳继续加强媒体渠道拓展,联合了新媒体及传统媒体资源的运营平台,使公司从内容到渠道的渗透力大大增强。2)幼教行业。幼教市场前景巨大,或成公司业绩爆发点。入股碧海银帆科技有限公司是有效对接其他幼教子公司的重要一步,全资孙公司“伴你成长”当前已在全国20多个省运营商、100余地市、近千家县级台开通垂直幼儿专区,形成跨媒体联播网,宝贝走天下亲子O2O互动平台也已在国内超过30个城市落地并将复制至全国百座城市。3)互联网渠道。年度内,公司完成对完美在线收购,入股母婴跨境电商臻品悦动和具有国际顶尖水平SAAS平台的易联视讯,报告期内,三家公司均取得良好表现。影视剧、幼儿动漫和教育、亲子娱乐、儿童衍生品开发和运营、金融服务、大数据以及SAAS服务技术的提供,公司已形成强大的、多维的业务发展能力,更进一步加强了公司核心竞争力和运营能力。

盈利预测。2017年公司将在乳制品(消费品)、影视娱乐、幼儿、互联网渠道这四大业务支柱模型上继续发展,加快各业务板块间的有效整合,发挥业务间协同效应,增强集团的核心竞争力和运营能力。我们预计2017/2018年公司归属上市公司股东净利润为5.39亿元、7.91亿元,对应EPS分别为0.64和0.94元。参考同类型文化传媒企业估值水平,我们给予公司17年20倍估值对应目标价13元,买入评级。

风险提示。业务融合不达预期;新网剧、电影项目不达预期;食品安全风险。