洪灏：下半年的市场波动在3300点以下 关注三大板块

【洪灏：下半年的市场波动在3300点以下 关注三大板块】交银国际董事总经理洪灏认为，下半年的市场波动中枢的点位范围是3300点以下，去年漂亮50单边行情的逆转已经发生，这个逆转的趋势在2018年仍然没有发生改变，今年投资最关键的是分散和防范风险，推荐医疗保健、消费和公众事业，油价有继续上行的空间。(第一财经)

　　 【摘要】

　　对于下半年的资本市场投资策略，总结本期《首席对策》挖掘的核心观点：

　　一，下半年的市场波动中枢的点位范围是3300点以下，去年漂亮50单边行情的逆转已经发生，这个逆转的趋势在2018年仍然没有发生改变，今年投资最关键的是分散和防范风险，推荐医疗保健、消费和公众事业，油价有继续上行的空间；

　　二，房地产开发投资的完成额的增速比大家想象的要快，用房地产周期的理论来判断房价的拐点并不准确，房地产周期延长会受到一些特殊因素影响。资产价格周期的延长要归功于居民，居民的储蓄率是世界上最高的，他们可以动用多年的储蓄，加杠杆来支撑房市。如果算上居民加杠杆的能力，房价上升还有空间，现在说立即会有泡沫破灭的话，还有点着急。

　　三，4月中旬以来，美元指数结束了近3个多月的震荡盘整，开始持续反弹。5月初阿根廷货币比索暴跌。美元指数此轮反弹是否会引发以新兴市场国家汇率危机为代表“蝴蝶效应”？洪灏认为：美元的强势其实对周边的新兴市场国家，以及对于这些汇率跟美元挂钩的国家的影响非常大，依然要从上半年表现好的投资机会里头寻找下半年的线索。

　　以下是精选的《首席对策》访谈文字实录：

　　李策：您好！4月中旬以来，美元指数结束了近3个多月的震荡盘整，开始持续反弹。5月初阿根廷货币比索暴跌。美元指数此轮反弹是否会引发以新兴市场国家汇率危机为代表“蝴蝶效应”？

　　洪灏：感谢，这个问题问的非常好，我们觉得美元长期的趋势，长期就是指3-5年以上的趋势，长期趋势，主要是由美国自己财政的问题，美国财政赤字在未来几年里头很可能要达到1.5万亿美元，这个可能是美国财政史上最大的一次增长，现在暂时还没有人可以想象出来怎么样去为财政的赤字去融资，因为这意味着美国财政部要大量的发国债，国债的发行是否能够被消化，这个很成问题。同时就是美国的经常性账户的事。美国是一个双赤字的国家。

　　我们看到的是2018年以来，尤其在一季度的时候，所有人都在做空美元，美元做空仓位达到历史的最高点，整个市场没有一个人是在做多美元的，这就很奇怪了。从交易的角度来考虑，就是说剩下来市场还有谁可以再卖美元，因为所有人都在卖美元，所以这个时候我们就看到了美元最近4月份触及一个低点的时候开始反弹，而且反弹的速度比较快，这个时候我们就看到新兴市场，尤其是前段时间讲的港币保卫战的问题，港汇触到7.85，导致金管局不断的6次干预，如果没有记错的话至少是6次的干预，干预的力度也比以前要大。

　　同时我们看到最近阿根廷爆了，如果大家还记得的话，一年多前阿根廷发了一个100年的国债，买的人很多，大家觉得没有事情，大家觉得阿根廷从90年代拉美危机之后，它重组了之后，它应该就可以正常运行了，进入一个正常运行的国家，谁知道现在我们看到阿根廷又爆了，它大幅的加息了40%，同时我们看到其它的新兴市场国家都出现了不同程度的受挫。

　　整体的新兴市场指数如果以美元计价的话，它达到了2000年的时候，就是上一个高点，基本上跟上一个高点是持平的，然后开始下行。所以美元的强势其实对周边的新兴市场国家，以及对于这些汇率跟美元挂钩的国家的影响都是非常大的。

　　李策：港股独角兽上市公司常遭遇破发风险，但在A股市场独角兽公司往往受到市场追捧。您如何看待独角兽公司在两个市场待遇的差别？

　　洪灏：是的，港股还是一个追求基本面的市场，我们A股这边还是处于一种由于我们有限的流动性，我们要不断地博弈，所以我们把有限的钱投到股市最好的，或者说前景最好的公司里头，我觉得这是造成两地市场对独角兽反应的不同的原因。

　　在这些独角兽上市之前，它准备工作时间大概需要6个月左右。所以在投资银行对这些上市公司定价的时候，市场还是处于风险偏好高的阶段，所以它可能还是以几百倍的估值来定价。但是到了真正上市的时候，市场已经开始回调，情绪开始发生逆转，所以它卖的价钱很难达到它当初做发行准备工作的时候定价的价钱。这就是我觉得香港最近上的这些科技公司表现都非常差的一个最重要的原因。

　　李策：5月以来，债券违约潮再度成为市场关注的焦点。在防风险压力下，货币政策是否将更加重视呵护流动性环境？年内是否会再次出现降准？

　　洪灏：我们认为至少应该还有一次的降准，但是市场的具体解读直接会影响到市场价格对降准消息的反应。

　　李策：下半年的资本市场，哪些行业和板块最具投资价值？

　　洪灏：所以今年最主要的任务，我觉得是分散和防范风险。因为去年只要你把所有的钱集中在上证50，所谓的漂亮50里头，你其它的都不用管，甚至你把所有的钱集中在最大的那几个股票就可以了。但是今年由于市场的风险上升，板块之间的相关性分散，这个时候反而是我们在市场里头寻找相对表现好的板块更好的一个机会。

　　李策：2018年大小盘轮动风格是否将逆转？下半年投资者应该注意哪些风险和关键问题？

　　洪灏：我觉得2017年漂亮50单边行情的逆转已经发生，这个逆转的趋势仍然没有发生改变，当然这个逆转不是说小盘股开始反转，它就一直上涨，或者创业板反转了之后一直上涨，中间肯定是有波折的，就像这几天大盘股相对的表现比创业板要好一点一样，它们中间肯定是有波折的。

　　所以我们认为去年我们几个核心的观点，一个就是缩量博弈、大小盘轮动，中小创，尤其是创业板有机会，第二就是核心波动区间3300点，但是有一半时间是在3300点以下，第三就是我们整体海外的风险，反而比中国的市场还要大，中国市场反而是一个相对来说确定性比较高的市场。这三个核心的观点基本上不变。

　　李策：您认为未来贸易顺差是否将呈现趋势性收窄？

　　洪灏：内需强于外需吧，我们应该这么说，尤其是在贸易谈判的时候，我觉得这个趋势很可能会延续，这也是为什么我们刚才说净出口可能对今年的经济增长的贡献可能就没有2017年那么多了。

　　李策：本轮全球经济复苏是否将由于通胀继续走高而终结？