市场反复磨底 防御板块受青睐

　　编者按：近期的A股市场可用惊喜与失落交替，焦躁与迷茫并存来形容。短期热点的脉冲式行情，令机构普遍提出要保持“谨慎”。在市场牛市未确认到来之前，市场主流投资热点仍然以防御性板块为主，如大消费和大健康等。 从目前险企调研的情况来看，布局消费、医疗并在细分行业龙头进行板块轮动是近期险资的变化。

险资调研重拾防御板块 布局消费智造升级

　　当前，在国内股市行情仍以震荡为主的背景下，手握巨资的保险机构承受着一定的配置压力。分析人士表示，多数保险机构未来的调仓思路是防御、保守、保持一定流动。

　　对于数千亿保险资金接下来会“垂青”哪些上市公司，循着近期保险机构的调研路径，我们或可窥见其新一轮的布局脉络。中国证券报记者统计发现，从目前险企调研的情况来看，布局消费、医疗并在细分行业龙头进行板块轮动是近期险资的变化。

　　调研板块轮动明显　　

　　Wind统计数据显示，今年二季度以来（4月1日—6月11日），共有86家保险机构对上市公司进行了382次密集调研。分析人士指出，在当前的结构性行情之下，保险机构并未消极等待，相较于今年第一季度的调研情况来看，调研上市公司的节奏有所加快，其中中小板、创业板仍是保险公司主要调研的对象。与此同时，保险机构调研板块出现明显轮动。

　　据Wind数据显示，二季度以来，电气设备、电子、机械设备等板块重获险资关注。应用软件重回保险机构调研最多的板块之首，今年二季度以来，吸引了15家保险机构前去调研。紧随其后的是，电子设备和仪器、电气部件与设备、电子元件，通讯设备等行业各自分别有保险机构超过10次“踩点”，取代了一季度周期行业的轻工制造、化工。

　　一位险资资管人士日前对中国证券报记者表示，二季度以来保险机构调研板块出现明显的轮动特征，从周期性个股转向电子元器件等“中国智造2025”的核心产业，这是因为周期股股价会受经济周期波动影响，一定程度不符合险资长期的配置思路。同时，保险机构明显提升了对细分行业龙头的关注度。

　　从调研的热度来看，Wind数据显示，二季度以来，视频监控板块的海康威视、导航电子地图板块的四维图新、优质工控板块的汇川技术等个股，获保险机构调研的次数最多。信维通信连续接受了前海人寿3次以上的调研，紧随其后的海康威视分别接受了中国人寿、陆家嘴人寿的两次调研。

　　业内人士指出，从以上变化中可见，一方面在结构性行情下，保险机构并没有消极等待，而是积极地把握换仓机会，在不确定性中寻找确定性；另一方面，从调研板块押注细分行业龙头这点来看，保险机构在调整期间开始偏向寻找成长性、独特性、稀缺性的优质公司。

　　此外，从参与调研的保险机构类型分布来看，逐渐呈现主体扩容、机构属性多元化的趋势。但与以往季度出现明显差异的是，大型保险机构并没有独揽调研上市公司主力的角色。

　　从调研上市公司的险企家数和频率来看，此前并不活跃的前海人寿位居首位，二季度以来共调研了藏格控股、拓邦股份、腾邦国际、盐湖股份、蓝晓科技、华策影视、拓斯达、华大基因等26家上市公司。相对而言，中国太保、新华保险调研的上市公司家数并不多。

　　防御板块重获关注　　

　　分析人士指出，另一个值得关注的变化是，之前受冷遇的防御板块开始重获保险机构的垂青。

　　Wind数据显示，二季度以来，医疗保健设备、建材、西药、化纤、保健护理产品经销商频频出现在机构调研名单中。同时，86家险企几乎无一例外地对“衣、食、医、行”板块重点关注，虽然一些险企调研的次数仅有2-3次，但可谓“面面俱到”，一改此前保险机构“零调研”现象。如平安养老分别对休闲用品板块的创源文化、服装服饰与奢侈品板块的森马服饰、电影与娱乐板块的视觉中国、生物科技板块的透景生命均有“涉足”。

　　值得注意的是，在最近的调研活动中，出现了同一保险机构持续调研同一家上市公司的情况。前海人寿分别在4月份两次对开立医疗进行了调研。业内人士认为，这在一定程度上折射出消费行业对调研机构存在较强的吸引力。

　　一位保险投资经理告诉记者，二季度以来，多数险企重仓股大多分布在食品饮料、家电、医药生物、电子元器件、非银行金融等行业，以他所在公司为例，目前行业配置比例分别为19%、15%、14%、9%、8%。他认为，未来，险资的配置会继续围绕大消费，政策催化导致医药未来机会等方面；在结构上，关注回档的生物医药板块，但回避前期涨幅较大的个股。

　　方正策略研究分析师认为，2018年初以来，大消费板块始终维持高景气。从消费扩散来看，一线龙头由于产能供给受限，部分需求向二线龙头传导；从消费升级来看，从低端向次高端转移，为次高端品牌和二线龙头的业绩增长提供了较强信心和确定性。

　　“在大消费板块业绩出现趋势性回落之前，由于较合理的估值，兼具‘避险防御+赚取业绩收益’的特征，大消费板块仍有较强的配置价值。加之该板块催化剂还可能出现，我们认为二线龙头仍有加大配置的价值。”方正策略研究分析师说。