华创证券：军工板块也能防守

站在策略角度，从历史上看，在期限利差走阔、短端利率带动长端利率下行的流动性改善预期驱动之下，军工板块历来是市场反弹表现较好的板块之一。核心军品是极少数基本面不受去杠杆、地产调控等宏观不确定性影响的板块之一，同时，核心军品龙头公司今明两年基本面有望迎来反转“拐点”，且是中长期前景不断强化的“核心资产”。

从产业角度看，核心军工股2018年起将迎来量、价(净利润率)、产能“三重拐点”的产业反转。

首先，以股权激励为手段驱使管理层与流通股东的利益一致化，增加核心军品公司管理层对业绩改善的动力。叠加军品定价机制改革，提升净利润率改善空间。

其次，业绩“淡季强势”，核心军品2018年一季度营收、净利均出现大幅增加，净利增速8.4%，高于民参军企业的-11.3%，验证景气度提升。

再次，从核心军工企业经营特点看，下半年交付旺季推高应付项目数量，经营性现金流量表大幅修复。预收账款与存货规模的同向增长，预示核心军企产能确定性的增长，支撑2018年“量”的释放。部分核心军工龙头中报及年报业绩或将迎来50%-100%以上的高速增长。