传媒行业：坚定看好传媒板块，建议补仓细分领域龙头

　　2018Q1传媒板块收入增速与净利润增速不匹配。2018年一季度，传媒板块收入增速29.8%，其中电影板块增速30.9%，电视剧板块增速26.6%，游戏板块增速-2.1%，营销板块增速45.2%。对比收入增速，2018年一季度传媒板块整体业绩增速6.0%，其中电影板块业绩增速12.7%，电视剧板块业绩增速7.2%，游戏板块业绩增速-1.2%，营销板块业绩增速8.2%。

　　业绩驱动传媒静态估值回归中枢区间，并逐步修复。从静态估值看，当前传媒板块PE_ttm水平回归中枢估值区间，介于40-45倍；从动态估值看，2018年传媒动态估值32倍，排名申万子行业第10名；相比2017年传媒动态估值27倍，2018年传媒动态估值有一定程度提升，显示市场对2018年传媒板块参与度提升。

　　2018年二季度基金加仓传媒板块概率高。2016Q1-2018Q1，二四季度为基金持仓传媒股票仓位高点，一三季度为基金持仓传媒股票仓位低点，因此根据以往规律，二季度传媒板块迎来基金加仓概率高。同时，2018年一季度基金持仓市值前15名传媒标的分别为分众传媒、慈文传媒、完美世界、光线传媒、昆仑万维等，其中基金公司持有分众传媒146亿元，占比其流通股20%；持有慈文传媒25亿元，占比其流通股26%；持有新经典6亿元，占比其流通股23%；基金持有其余12家占流通股比例均低于10%，部分优质传媒标的较为低配。

　　投资策略：认为，在业绩驱动下2018年传媒板块估值已经回归合理区间：其中2018年电影板块PE估值29X、营销板块PE估值20X、电视剧板块PE估值19X、游戏板块PE估值17X。同时，从机构配置传媒板块仓位看，一季度传媒板块处于低配区间，根据过往规律，二季度大概率将迎来基金加仓期。当前建议配置标的：顺网科技、完美世界、光线传媒、三七互娱、分众传媒、慈文传媒、华扬联众。　　

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