银行板块苦撑跌势 仓位仍有提升空间

　　周四，沪深两市继续震荡回落，增量资金入场兴趣缺乏。在存量资金关注的板块中，此前表现弱势的银行板块越来越表现出相对坚韧的一面。

　　分析人士指出，一方面，当前市场下跌动能并未终结，部分资金仍有避险的需要。另一方面，经过此前的回调，银行板块自身的估值结构已趋向合理，后市随着资金的介入，板块有一定的表现机会。

　　板块相对坚韧

　　周四，从涨跌幅来看，28个申万一级行业全线尽墨，银行板块虽出现了0.50%的跌幅，是所有行业中跌幅最小的一个。截至收盘，年初以来银行板块整体跌幅为4.04%，在年初以来是上证指数出现7.02%跌幅的大环境下，相对其他权重板块表现已属相当优异。

　　分析人士指出，从平抑波动和锁定收益的角度来看，银行板块已开始具备越来越较高的配置价值。叠加估值偏低、基本面强劲，板块后市或有一定的上行空间。

　　在近期“跌多涨少”的背景下，除防御属性更胜一筹外，板块相对坚韧背后的逻辑也来自于基本面改善、增量资金预期与低估值之间的共振。中信证券指出，当前银行板块平均估值已跌至0.9xPB左右(对应2018年)，继续向下风险有限，向上看短期分红季临近以及MSCI正式落地或起到催化效应，而基本面量价风险改善格局延续，则有望驱动估值持续修复(预计1季报平均盈利增速6%以上，全年增速9%以上)。随着后期市场预期趋稳，投资者应着眼长线配置。

　　仓位提升空间大

　　进入4月以来，投资者们都有一个普遍感受，踏对节奏和踏不对节奏可谓是天壤之别。在此前成长板块占优的背景下受到市场忽视的银行板块后市有望重新聚集资金的共识。

　　天风证券表示，机构重仓银行板块占比自2016年第2季度起连续5个季度提升，2017年第3季度达到6.77%，为近期高点，2017年第4季度与2018年第1季度两个季度连续下降，截至2018年第1季度重仓持股比例为6.06%。

　　该机构认为，对板块持仓比例持续下降并非源于基本面恶化，相反，银行基本面持续向好的逻辑在各行年报和1季报陆续披露以来不断得到验证，机构调仓主要是对市场风格切换的担忧叠加经济预期偏悲观的影响。从2017年强监管以来，银行负债成本压力和资本约束成为影响估值提升的主要因素，但站在当下，息差收窄压力最大时期早已过去，A股银行板块净利增速由2015年的1.8%大升至2017年的5%，为三年来最好业绩，2018年预计升至8%左右(四大行或达10%)，反映经营实质的PPOP或大升至15%。息差和不良持续向好之下，2018年业绩会更好。较之以往，目前机构重仓银行板块占比仅在历史中位水平，未来提升空间较大。

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