巨头启示录系列报告（十）：蚂蚁金服：揭秘中国第一独角兽

蚂蚁金服作为从互联网金融诞生的中国第一独角兽， 估值已逾 1500 亿美元。 全产业链打造金融生态闭环，构建自身护城河， 科技水平走在行业的前列。 参考美国金融监管改革历程，金融监管是 Fintech 做大做强的必经之路。

从互联网金融诞生的中国第一独角兽： 蚂蚁金服作为国内典型的互联网金融巨头， 估值已逾 1500 亿美元，位列中国独角兽之首。历经 14 年，从支付平台到一站式互联网金融巨头， 17 年税前利润已破百亿。目前已形成支付、理财、微贷、保险、征信、技术输出为主的六大业务板块，以及普惠金融、科技、全球化为首的三大发展战略。

从蚂蚁金服得到的两点启示： 1）快速发展的关键：全产业链打造金融生态闭环，构建自身护城河。 蚂蚁金服的前身支付宝的成立正好赶上互联网在中国快速发展的阶段，为业务场景的渗透和长尾用户的覆盖提供了便捷，支付宝成为巨大流量入口。借此，蚂蚁金服快速从支付拓展到理财、微贷、保险、信用，全方位覆盖生活各个场景，形成良好金融生态闭环，并且随着产业链的不断拓展，护城河越来越宽。 2） 从蚂蚁金服身上可以看出创新对 Fintech的价值。 蚂蚁金服成功很重要的一个原因是技术创新，其主要业务的科技水平均走在行业的前列。目前蚂蚁金服 40%的员工都是技术类员工，而在参与决策与战略制定的管理层中，也有四分之一是技术人。当单纯的商业模式和流量红利都在逐渐变弱时，技术才是决定 Fintech 企业未来空间的真正引擎。

金融监管是 Fintech 做大做强的必经之路： 参考美国金融监管改革历程， 历经“自由→管制→再放松→重构管制”的过程， 监管收缩并非坏事， 监管后时代往往会迎来金融市场更加有序的繁荣。而中国的证券市场成立至今不到三十年，高速发展背后也存在很多隐患和问题。从长远来看，国内短期的金融严监管有利于金融市场的稳定可持续发展，而 Fintech 的发展更需要在足够完善的金融监管制度建立好之后方可做大做强，因此短期的监管压力并不会改变 Fintech 产业的发展空间，相反会促进普惠金融的提早到来。

投资建议： 我国 Fintech 行业长线价值待挖掘， 建议关注技术优势明显，与蚂蚁金服有业务合作的公司。 重点推荐： 恒生电子，润和软件， 推荐： 高伟达。

风险因素： 核心技术发展遭遇瓶颈；政策的不确定性。