沪市上市公司2017年年报整体分析报告

　　□上海证券交易所资本市场研究所年报分析小组

　　一、沪市公司经营质量呈现八大新亮点

　　2017年，我国坚持把发展经济着力点放在实体经济上，以供给侧结构性改革为主线，实体经济在转型升级中实现了质量效益稳步提升。总的来看，2017年，沪市公司的营业收入规模、盈利金额比去年实现大幅增长。沪市公司共实现营业收入27.97万亿元，同比上升14.46%；共实现净利润约2.62万亿元，同比上升18.55%，增长率创近年新高，实现了“十三五”计划开局以来的连续增长（如图1和图2）。综观过往一年，沪市公司在经济发展的韧性、经济结构的优化、新动能的发展等方面呈现出八大新亮点。

　　（一）改革深化助力实体经济再上新台阶

　　随着结构性改革的深入推进，2017年沪市实体类公司（非金融类）收入和净利润实现双增长，延续了去年的良好态势。实体类公司全年实现营业收入21.98万亿元，同比增长16.32%；实现净利润1.03万亿元，同比增长39.80%。并且，实体类公司的增长质量明显提升，扣非后的净利润为0.90万亿元，同比增长49.27%。

　　尤其值得一提的是，过去一年，大型公司和中小企业齐头并进，凸显市场经营质量协调发展。国家支柱性产业的大型龙头公司表现依然抢眼，上证50公司全年实现营业收入15.48万亿元，同比增长13.67%；实现净利润1.61万亿元，同比增长13.92%。代表中小成长企业的上证380公司同样实现稳步增长，全年实现营业收入3.70万亿元，同比增长18.57%；实现净利润0.25万亿元，同比增长26.99%。

　　同时，在去杠杆政策的推动下，实体类公司的杠杆水平持续改善，抗风险能力不断提升。2017年，沪市实体类公司的财务费用率为1.40%，同比下降0.15个百分点。尤其是煤炭和钢铁等传统的高杠杆行业，财务费用率分别为2.91%和1.47%，同比下降1.1和0.9个百分点，实现了财务费用率的稳步回落，杠杆结构得到改善，系统性风险得到缓解。

　　（二）创新战略促新兴产业取得新突破

　　近年，我国坚持创新发展理念，加快实施创新驱动发展，大力推动实施“制造强国”的宏观战略。作为经济建设的主力军，沪市公司积极贯彻落实国家战略，2017年，实体创新类公司研发投入达到2,500余亿元，同比增长8.55%。在创新引领下，一系列新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源等高技术、高附加值行业公司迅速成长，成为经济增长的新引擎，形成“老中有新、新中更新、新老融合”多点突破的新发展局面。

　　首先，高端制造业在创新驱动下，展现新活力，形成高质量发展趋势。例如亨通光电，专注于光通信网络，2017年积极寻求智能电网领域高端转型升级之路，布局5G/6G未来通信技术及芯片产业，营业收入再创新高，净利润更增长约60%，连续三年保持高增长。又如三一重工，作为混凝土设备全球第一品牌，2017年实现营业收入383.35亿元，同比增长64.67%，实现净利润20.92亿元，同比增长928.35%。再如振华重工，自1998年以来一直占据全球集装箱起重机订单排名的第一位，产品已成功进入99个国家和地区，2017年净利润同比增长41.32%。

　　其次，信息技术带来技术变革，沪市涌现出一批代表未来技术革新和发展方向的“新企业”。例如恒瑞医药，每年投入销售额10%左右的研发资金，技术创新能力在国内位列前茅，2017年公司抗肿瘤产品快速增长的同时，麻醉、造影剂等新产品为公司成长注入新动力，推动公司净利润同比增长24.25%。又如三安光电，作为LED行业领先企业，拥有专利及专有技术达1,300件，掌握的产品核心技术达到国际同类产品的技术水平，近年公司规模不断扩大，产销量快速提升，2017年营业收入和净利润分别增长33.82%和46.04%。再如用友网络，报告期内公司总研发投入合计约12亿元，占营业收入比重为20.5%，持续保持了对云服务和金融服务业务的大力度研发投入，创新驱动公司报告期内净利润同比增长97.1%。

　　同时，绿色发展的新理念引领一批公司致力于新能源产业，推动社会生态高质量的可持续性发展。例如隆基股份，长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，多项核心技术与产品处于行业领先地位。报告期内，公司实现营业收入163.62亿元，同比增长41.90%；实现净利润35.65亿元，同比增长130.38%。又如广汽集团，成立了广汽新能源汽车公司，推进新能源整车工厂建设，加快推动新能源汽车产品研发、生产和销售的步伐，多款新能源车型量产上市。同时，净利润也实现了约70%的大幅增长。

　　此外，在创新的促动下，还出现新老经济融合、军民融合的新现象。例如，腾讯以42亿元入股永辉超市，并向永辉云创增资，共同推进线上线下融合发展新模式。双方通过优势互补，有望实现高度协同，加速零售技术与业态的改革与创新。又如联创光电，作为国家火炬计划重点高技术企业，拥有国内最早的宇航级高可靠元器件研发生产技术，国内第一条物理发泡射频同轴电缆生产线。公司产品持续应用于国家“神舟”飞船系列，为中国的航天航空事业做出重要贡献。报告期营业收入与利润也稳步增长。

　　（三）供给侧改革助推传统产业焕发新风采

　　2017年，沪市传统产业公司紧抓供给侧结构性改革主线，缩减低质产能、增加有效供给，实现上中游供需关系的进一步改善。行业营业收入和净利润延续增长态势，特别是三大去产能行业表现亮眼。

　　黑色金属行业受去产能工作深入推进、“地条钢”全面取缔、采暖季错峰生产和市场需求回升等因素影响，钢材价格大幅上涨，行业效益明显好转。行业内上市公司合计实现营业收入和净利润8,501亿元和462亿元，同比增长32.11%和503.93%。值得关注的是，随着行业兼并重组不断推进，整合协同效应快速释放。宝钢股份年报显示，宝武整合取得了超预期成效，公司实现净利润191.7亿元，同比增长111.22%。其中，“武钢有限”效率大幅提升，全年实现净利润5.9亿元，实现大幅增长。

　　煤炭行业超额完成去产能任务，已基本实现供需平衡，行业运行质量明显提高。沪市煤炭企业合计实现营业收入和净利润7,958亿元和782亿元，同比增长35.46%和152.42%。一些企业持续提质增效，取得了良好的经营业绩。例如中煤能源，深化精益管理、强化成本管控，同时积极稳妥降杠杆，提高资产周转效率，使得盈利能力明显增强，扣非净利润同比增长91.5%。

　　有色金属行业受益于主要有色金属价格回升，行业经营效益持续向好。行业内上市公司合计实现营业收入和净利润9,555亿元和263亿元，同比增长15.96%和138.42%。江西铜业和紫金矿业等主要公司业绩均大幅增长，盈利能力显著提升。

　　（四）并购重组推动转型升级取得新成效