美股全方位的分析盈利WM固废业务：收购提升音质表现为10年涨了六倍

　　崔美联社（上海，研究员袁小倩）听证会，在最近该国开展废旧活动，相关的垃圾处理公司给予极大的关注，不少个股大幅上涨。他山之石，可以攻玉，在这个时候，我们深入研究在废物处理公司废物管理（WM）龙头股，对A股投资者或参考。

　　美国废物管理公司成立于1968年，是世界上在固废领域的龙头企业，49个十亿市值。参与垃圾收集，转运，处理，回收和资源回收整个供应链的业务。公司股价在过去的10年中，从收入增长中获益，股价涨了6倍多。

　　从2019年第一季度的财务数据来看，公司的经营和盈利能力做所有解析。

　　公司历史

　　美国废物管理公司的发展和历史伴随着固体废物处置。1965年，固体废物法的美国方案领域第一“固体废弃物处置法”正式颁布。1968年，废物管理公司诞生。“固体废弃物处置法”界定标准的垃圾收集和处理，导致治疗成本增加，很多小公司难以为继。废物管理公司。正是在这样的环境下，并购的开放的方式，并逐渐成为行业的领导者和增益的议价能力。

　　废物管理公司于1971年，在1972年为一些小的废物处置公司上市获得高达133倍。1984年美国公司收购美国公司的服务公司成为国内领先的垃圾收集和运输服务。1988年收购了美国第二大垃圾焚烧业务维尔贝莱特的，进入垃圾焚烧领域。在1991年，斯通集装箱的合资公司，成为北美最大的回收业务。1998年，是由美国废物处理服务获得的，名字后面的废物管理公司（废物管理），市场份额占美国清运垃圾30％。1995年，莱德劳和垃圾处理企业Allied Waste工业公司的收购，成功进入加拿大市场。2009年，维尔贝莱特子公司收购40％的股权在上海的环境，顺利进入中国的垃圾焚烧场。

　　二〇〇八年至2017年，是一个快速发展时期废物管理公司。公司期间，以275股价。85％的涨幅跑赢了标准普尔500指数，主要是由于业务持续有效发展，从10净利润。$ 8.700万19。$ 4.9十亿的分红，以增强公司的大型估值的影响，以及股份的数量继续带来持续下降等因素影响。这一段时期，该公司的盈利从年初的200 814.91上升到了201727，在结束。13。

　　需要提及的是快速发展期的周期，大量相关的附属维尔贝莱特也出现业务商誉减值的，导致了在2014年分拆公司的整个业务。

　　盈利模式

　　 该公司的收入主要来自以下三个方面，第一，垃圾收集，转运，处理，回收和资源回收负责所有部门； 第二，出售回收物品给第三方的； 第三，填埋气技术可用于能量的加工和销售。

　　在这里，特别提及，为了填埋气体应用领域的范围有了进一步的了解的收入来源和合作伙伴的部分。在一个方面中，填埋垃圾直接燃烧，通过处理气体可以直接供给到温室中，并且用户。在另一方面，一个填埋气体收集系统和燃烧系统的处理能力之后，它可以被转换成电能，以用于相应的保护区域提供功率。由于对环境的负面影响的直接燃烧已成为日益突出，因此，通过填埋等处理技术产生的沼气日益成为公司发展的重点。

　　财务状况第一季度总结

　　2019年36第一季度营收。$ 9.6十亿，与去年同期相比35同期。$ 1.1十亿在5.3％。主要是由于收入的增长，包括良好的市场环境和垃圾填埋场的增长量； 增加垃圾收集和处理企业生产力。

　　营业成本22。$ 9.8十亿，去年同期为22。$ 8.4十亿在运营费用占全年收入的比例相同的两个时期，都是62.2％。

　　销售和一般管理费用4。US $ 0.9十亿，总收入11。去年1％，比3。$ 7.300万总收入10.6％。今年以来，由于增加激励薪酬增加主要是3600万$，提高诉讼储备和重大投资和技术相关的咨询费用增加。

　　营业利润（营业收入）6。$ 2。百万总收入16.8％，去年同期为6。US $ 0.8十亿，总收入17.3％。

　　净收入为3。$ 4。按每股7个十亿和收益分别为0。$ 8。1； 而上年同期为3。$ 9。按每股6个十亿和收益分别为0。USD 91。

　　自由现金流4。$ 3.1十亿去年同期为4。$ 2.3十亿。

　　核心财务数据分析

　　- 收入

　　由三个部分收入，第一部分是垃圾收集和处理，而第二部分是垃圾收集和填埋场，第三部分是燃油附加费和强制收费。

　　当垃圾收集和处理部分包括商业垃圾，社区居民和垃圾处置和工业废物回收利用，商业废物回收利用是这部分收入的主要来源，占的比重约45％。

　　2019第一季度，垃圾收集和收入稳步增长的处理，总收入为37。$ 3.1十亿去年同期为34。$ 8.7十亿，同比增长7％。主要驱动因素是城市固体废弃物生产的增长。

　　垃圾收集第2部分2019年第一季度营收。$ 9.1十亿。恢复期是由于供应过剩，导致市场价格走低。被回收在第一季度市场平均价格较去年同期下降了28％，再加上处理污染的材料成本的上升恢复，导致收入本季度较去年同期有所下降。

　　燃油附加费和收入的强制部分和“其他项目”合并，而不是单独披露。燃油附加费是根据平均柴油价格，在全国平均柴油价格波动的变化而。在垃圾填埋场和垃圾转运站主体和地区政府机构的强制性收费收取的费用和相关的成本的一部分税费的变化可以忽略不计。

　　应当指出的是，废物处理行业正处于行业中的季节性波动。在一般情况下，营收将在夏季加大，建筑垃圾将增加的量，此外，废旧工业和住宅在夏天的量也趋于增加。因此，第二和第三季度的收入将显著上升趋势。

　　此外，该行业受极端天气产业是非常明显。服务严重的风暴，造成长时间的恶劣天气或极端天气造成的中断，都可能在受影响地区的收入产生影响显著气候变化。在美国西部野火和飓风受灾地区都将受到影响收入显著上升。然而，由于大量废物处理成本相应区域，所以较低的天气驱动照常营业收入利润率。

　　- 运营成本

　　费用的一部分分为劳动力和相关福利，转换和处理成本，维护和维修成本，分销成本，销售费用，燃油费，特许经营费，垃圾填埋场的运营成本，风险管理成本。营业成本占62总收入。2％。

　　其中，劳动和相关利益占据了部分的比例较大，约为30％。2019年第一季度的开支6的一部分。$ 6.7十亿去年同期为6。$ 5.3十亿。支出增加的部分主要是由于增加体重行项目垃圾收集业务和成本上升的正当程序。

　　值得注意的风险提示

　　1，在同行业竞争的加剧，对盈利能力和现金流产生负面影响。如果价格出现故障，留住客户的损失。

　　2，行业的抢购风潮公司，增加了经营成本，影响现金流，增加暴露于环境责任，违反反托拉斯法或其他相关风险。

　　7月1日，在正式实施的“上海废弃物管理生命条例”以来，上海进入了强制垃圾的时代，垃圾分类已经成为A股热点板块。但从环境角度美国的管理经验，引进和实施相关法律，经常刺激这个行业的快速发展，龙头企业将在激烈的竞争中脱颖而出。

　　我们固废行业发展迅猛。从生产的角度来看，从2015年23“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划提出的城市生活垃圾焚烧能力。52万吨/日，2020年提高到59.14万吨/日的垃圾焚烧能力占比高达54％。未来三年垃圾焚烧将保持20％以上增长。业内人士预计，明年市场会从版本20十亿元到30元左右十亿产能在10年中，该行业将达到200十亿元到300元左右十亿。