女娲炼金：8.13期货豆粕周报 主力合约隐含波动率持续上升

截至上周五，1901持仓量23.02(+3.57)万张，全期限合约31.55(-24.16)万张；1901成交量25.1(+5.8)万张，全期限合约48.59(-21.96)万张，上周行权21411张，大部分分布在1809。持仓量PCR*2较上周整体下降，1901系列合约稳定在1.1至1.2上下，全期限合约PCR在0.9至1.1周内上升；成交量PCR上周整体下移，全期限成交量PCR周内在0.6至0.9上下波动，1901系列合约成交量PCR分布在0.3至0.8之间周内也下降，表示上周市场情绪中性偏空，近月与主力月合约隐含波动率在触底后持续上升。

关注要点：

改变当前预期的数据发布，产区天气、USDA月度供需报告等预期的扰动造成的机会。持续关注贸易战等风险因素。

操作策略：

策略一、买入跨式：目前隐含波动率在较高位置，除非出于避险需求，否则目前不推荐此策略，会有时间价值损耗。图9为各个标的价位的回报图；跟随隐含波动率走势，故图10曲线较为跟随隐含波动率的波动方向。目前行情不温不火，没有其他突然因素，可反做策略一，即看空波动率，盈亏图与图10曲线相反。

操作建议：在隐含波动率低于15%的平值期权上建立组合会有较高安全边际，盈亏平衡点：执行价付出的P和C权利金手续费。但需要在预期未来一段时间有较大波动时使用此策略。

策略二：近月合约卖出宽跨式组合获取时间价值如图11所示，目前若无加大波动的风险因素扰动则可继续做空波动率。图12为盈亏曲线参考。

策略三：看涨期权比例价差策略

操作说明：买入1单位虚值看涨期权，卖出3单位虚值额更高的看涨期权，卖出获得的权利金大于买入支付的权利金，扣除手续费后组合策略的现金流为正。可尽享价格震荡中偏空的福利，价格上涨在到达更高价格（止损线）之前平仓不会面临亏损同时可获得盈利。图14本金为卖空3手期权的保证金，收益为浮盈加权利金净收入。

总结，上周隐含波动率持续上升，周六USDA公布的8月供需报告上调美豆单产幅度高于市场预期，导致外盘大幅下跌。而家关税抬升成本的利多导致近期多空博弈，目前不确定因素较多，出于避险可考虑买入跨式做多波动率，但在多空因素交织的情况下短期可考虑策略三。