中辉期货2018年8月黑色产业沙龙会议纪要

　　2018年的黑色品种如日中天。黑色链以螺纹和焦炭两个品种为轴心展开多空激战。需求方面基建提升到较高位置。供给端主要推动因素国务院 “蓝天保卫战”三年行动计划，20号汾渭平原保卫战即将开始。黑色品种关注度白热化阶段。

　　在此背景下，中辉期货有限公司于2018年8月10日在山西太原天瑞商务大酒店举办黑色产业沙龙，会议邀请了山西有影响力的黑色产业链企业，包括钢厂钢贸：两家大型钢厂、一家钢贸，包括一家钢材下游出口企业。焦化焦煤企业：一家国家级大型焦煤企业、三家民营焦化企业，一家建筑公司，两家浙江大宗商贸公司，三家智库，两家投资公司。本次大会内容分两部分——主题演讲和沙龙研讨。

　　第一部分：专题演讲

　　第一部分，大会开始首先由上海非马投资董事郭峰郭总讲解期现交易体系和交易逻辑，首先郭总讲了三个基本概念，第二，郭总讲了期现分析的几个逻辑，比如产业逻辑在黑色角度上看，就是基建、房地产和制造业等方面，也就是固定资产投资，要多方位结合进行分析。第三，交易逻辑，包括事件逻辑等。

　　第二位专题演讲人是公司黑色产业链小组负责人李伟，主要从以下方面展开，第一部分，李总认为钢材考虑到环保因素，今年投资对钢材的需求将集中体现在4-10月间。叠加“稳投资”的调控，“金九银十”成色足。第二，铁矿方面，矿价受到钢铁行业利润支撑。矿石贸易利润的波动，推动矿石贸易商短期贸易量回升。中期来看，矿价还将跟随钢价。第三，焦炭：关注供给收缩带来的机会。目前焦化企业生产较好，但有部分小型焦化厂关闭。焦炭供给能力减弱，钢铁企业库存偏低，未来需要补库。最后钢铁生产、焦炭生产均将维持较高的利润水平，客观上，微观调控和宏观调控具有增加利润的效果。交易方面不宜追涨生产利润，耐心利润回落调整后可以做多。

　　第二部分是沙龙研讨

　　第二部分是沙龙部分，主要针对各品种的热点以及嘉宾的关注点展开 。

　　一、焦煤方面：

　　A嘉宾（某焦煤企业期货负责人）：目前焦煤处于被动累库刚结束一周左右，现在价格已经反应了。我认为交易体系里面，库存是一个非常重要的观察点。焦煤供给端：税率、汇率都会推动上涨。货币宽松，通胀，推动价格中枢上涨。生产方面，环保推动煤矿退出（的政策）已经在路上了。大家都看到了供给侧的效果，上游销售者不担忧销售了。上游交易参与者的水平越来越高了。需求端，大家说焦煤需求端不好，所以多焦炭空焦煤。我不认同，钢材产量没有减少，高利润的情况下。焦化开工率已经导致焦煤需求应该说没有减少。

　　从库存结构上，焦煤处于上涨的末端。并不否认回落后再上涨。但目前你做期货交易是不可以承受现货库存波动对期价的冲击。

　　边际预期与群体思维的关系，市场看多预期强烈。这次对于供给减量的预期特别强。目前预期特别强，做多不是特别好的机会。从企业库存波动的角度来看，现在是行情的尾端，需要等回调。

　　B嘉宾（某资讯副总）：煤炭供给侧改革的结果导致产能集中度越来越高，企业对煤炭供应市场的调节度越来越灵活。某大公司去年超产1.06亿，事实上不止这些。而且这种超产行为也比较普遍。上半年动力煤产量比去年同比增加，今年进口量受限，后半年可能会减少进口。

　　炼焦煤今年的产量不太好，需求量减少4.1%。焦炭受环保影响明显，但钢厂利润很好。预计后期煤焦钢市场上焦炭还有300元涨幅。总之煤焦钢市场受政策影响很大，期货对现货影响越来越大。

　　二、焦炭方面：

　　C嘉宾（某焦化期货交易员）：开工率80%，焦化厂开工最多也就90%，如果环保检查的话开工也就到60%，以销定产，钢厂销量稳定，今年一直没有库存，不管涨价还是降价，因为有稳定的钢厂原因。焦炭目前紧平衡状态，国家统计局的月度数据表明，今年以来焦炭产量每月都在下降。需求看，贴水，粗钢、铁水都在下降。同样的环保对焦化的影响大于钢厂。大家对行情认识一致，看涨，下个季度提升100，再涨150到达前期高点。价格急剧的变化与焦化这个行业有关，贸易环节比较薄弱，贸易商较少，有常备库存的贸易商非常少，贸易资金少，从目前看未来是要上涨，就看环保影响到底有多大，会不会持续降低开工率，贸易商囤货热情什么时候消退，现在看是比较看好，从季度看比较看好焦炭未来走势。

　　D嘉宾（大宗贸易公司期货交易员）：最近涨快的一个原因是，当前这段时间钢厂没有补库，据我了解钢厂没有大的补库行为，如果库存增量多说明在补库，但是这一轮钢厂一直没有什么大的动作，这一轮的话钢厂一直没怎么动。

　　如果分为汾渭平原保卫战出来之后，库存还在降，然后所有的利好还有，所谓的价格应该不是什么问题，不能用以前的眼光看。比如20日左右，盘面开始暴涨暴跌，这种暴涨暴跌也是短期的，还要经过数据确认，如果库存大降，钢厂也着急买货，钢厂最近也在降库存，上周降了11万吨。如果钢厂现在没有新的驱动，价格已经把库存因素包含在里面。所以需要注意一下。

　　现在需要注意的是，第一，企业的高利润抑制上涨空间，第二个也就是绝对价格太高，第三个就是出口现在已经是亏损很大，如果按照盘面来看的话，亏损已经到了一个历史最大幅度位置。后面如果没有出现大的一些政策性的变化，短期还是建议靠近2400做一些多单。

　　中辉期货姚江泽：焦炭价格的变化可以分短期和长期来看。回顾上半年的价格变化情况，波动快、幅度大，超过了我们对普通大宗商品的认知，其原因除了环保政策影响外，贸易商的积极参与也起到了关键作用。市场短期的预期炒作，也导致价格快速的变动。长远来看，随着国家供给侧改革的稳步实施，黑色产业各品种价格都将稳定运行。焦炭受环保政策影响颇大，但我们不能过分的高估未来价格走势，一味地预测未来焦炭价格站上更高的高度。首先，商品的价格的决定因素还是要回归到其供需结构上来。时间会见证一切。在接下来的后半年，环保政策的执行力度是我们需要关注的重点，库存的变化情况也将直接反应市场的供需关系。对待未来价格的走势，我们还需要理性分析，不能盲目乐观。

　　中辉期货朱江宏：谈一下我对市场的看法。现在一个是结构性问题，一个是周期性问题。库存有增减周期。结构性问题，16年供给侧开始的时候，大家都不觉得商品会涨。市场对政策的理解是滞后的。17年去地条钢，是钢铁产能湮灭。18年三年蓝天治理计划，取暖季的缩减。这个政策是否会导致产能湮灭？政府机构一周五天去焦化企业做检查。那环保指标是不是政府认可现在的环保指标？所以减产计划在后面会打折扣，预期会落空。