大越期货:供需渐入平衡 锌价高位承压
日期:2018-08-03 10:53:40 来源:网络整理
宏观面:宏观经济保持强势,但贸易战成为阻力。
基本面:供应紧张有所缓解,消费增速放缓。
2018下半年高位小幅回落,区间21000—25000。
一、行情回顾
2018上半年沪锌指数总体呈现冲高回落走势,收阴线,成交量放大。首先从1月2日的25775点开盘,开启上涨冲高行情,至1月29日创上半年最高27157点,之后进入N形回调,至2月22日26881点创新高未果,开始下跌行情,下跌至4月14日23166点结束,该下跌阶段时间较长,幅度较大。之后进入震荡盘整阶段,至6月13日,期间震荡区间在23000—25000之间。其后再次进入下跌走势,至6月底,于6月26日创上半年最低22330点。2018上半年来说价格波动幅度比较大,最大波幅为4827点,下跌2700点左右,2018上半年总体为冲高回落行情。操作上以多头逐渐转空,并空头轻仓持有为主。
图1:2018上半年沪锌指数日K线图
数据来源:博易大师行情软件
二、宏观面分析
1、贸易战可能带来的影响
贸易战全面开展的可能性偏小。美国历史上也采取过关税保护或者钢铁行业保护的案例,但通常结果并不理想。特朗普本次的关税政策,原因之一在于为了中期选举的选票,如果本次贸易战影响了美国内的就业等经济状况,更加不利于特朗普接下来的选举。中国方面,出口对中国经济增长的贡献非比寻常,中国方面也不希望开展贸易战,大范围的贸易战只会带来双输的结局,因而从双方的利益来说,贸易战大范围展开的可能性不大。
短期来看,中国制造业可能受到冲击。从中国对美国出口的结构来看,机电、音像设备出口额占比最大,其次为纺织、贱金属(包括钢铁、铝等)、运输设备、塑料及橡胶制品,因此,我们预计,短期内中国制造业的出口将受阻,这可能影响中国制造业的生产经营情况。
中国的崛起让美国感受到了压力,而本次的贸易战也类似当年美国对日本的制裁,因此我们要警惕美国本次贸易保护背后的长远考虑。当前美元的主导地位被削弱,中国是其强有力的对手,特朗普政府可能为了美元的全球地位而迫使人民币升值。
贸易战对锌的影响:2017年,中国镀锌板中的19%用于出口,而且东南亚国家居多。反倾销税从来都是贸易大国进行关税战、贸易战的重要工具。2016年,美国商务部已对中国厂商征收209.97%的反倾销税和39.05%~241.07%的反补贴税。由于贸易壁垒的存在,成本上升,镀锌企业已逐步出口转内销,2017年,中国镀锌出口下降4.7%,而同期美国镀锌进口却有10%的增长,反倾销已对中国镀锌出口格局产生影响。从终端消费上,家电汽车镀锌需求较多。
从锌的终端消费来看,运输领域占比20%,家电消费类占比6%,这两个领域并不是美国对中国贸易战的重点。对于运输领域,2017年,我国汽车产量2994万辆,其中出口不足130万辆,出口占比4%,对美出口更多集中在汽车零部件而非整车。而车辆、船舶及运输设备领域是中国从美国进口占比排名前三的领域,后期中国反而会从这些细分领域反击以遏制美国贸易战。对于家电领域,2016年,我国白色家电中的空调、冰箱、洗衣机对美出口规模分别为20亿、15亿、7亿美元,占比较小,如果征收高额关税带来家电出口成本上升,家电企业出口部分转内销或转向其他如东南亚地区,最终影响有限。
贸易战对锌市影响分直接需求和终端间接需求两部分,我们认为不足为虑。镀锌出口下降更多源自前期多个国家反倾销,终端领域如运输、家电等并不是美国贸易战的重点,短期市场更多受锌市场基本面的影响,锌市场焦点在于二季度消费与低库存预期差。伦锌基差结构的变化令市场担忧后期更多隐形库存显性化。国内消费启动虽初现端倪,但仍需关注去库力度。由于二季度预期缺口有缩窄迹象,锌价仍旧承压。
2018年5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,高于上月0.5个百分点,制造业总体扩张有所加快。
图2 中国PMI
数据来源:中国金融信息网
从企业规模看,大、中型企业PMI为53.1%和51.0%,分别高于上月1.1和0.3个百分点,继续高于临界点;小型企业PMI为49.6%,比上月回落0.7个百分点,落至临界点以下。
从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
生产指数为54.1%,比上月上升1.0个百分点,高于临界点,表明制造业生产扩张步伐有所加快。
新订单指数为53.8%,高于上月0.9个百分点,位于扩张区间,表明制造业市场需求增速加快。
原材料库存指数为49.6%,高于上月0.1个百分点,仍位于临界点以下,表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。
从业人员指数为49.1%,比上月回升0.1个百分点,低于临界点,表明制造业企业用工量降幅缩小。
供应商配送时间指数为50.1%,比上月回落0.1个百分点,接近临界点,表明制造业原材料供应商交货时间与上月基本持平。
图2 中国PMI
数据来源:中国金融信息网
2、欧元区PMI
市场研究机构Markit(5月23日)公布数据显示,德国商业活动放缓至逾一年半以来最慢,且欧元区5月制造业PMI初值为18个月以来新低,预示欧元区经济疲软势态料漫延至二季度,这或加大欧洲央行退出宽松政策压力。数据公布后,欧元兑美元跳水近60点至1.1699。
图3 欧元区PMI初值图
数据来源:中国金融信息网
就德国方面数据,IHSMarkit经济学家PhilSmith指出,较弱的订单增长和商业信心的进一步萎缩表明,德国经济增长的潜在动力远低于2017年底。最近需求的降温意味着利润率面临的压力增大,因为销售价格通胀与投入成本的方向相反,企业成本压力更大,主要与油价上涨有关。
此外,ZEW上周公布的一项调查显示,与美国的贸易争端以及美国退出与伊朗的核协议的决定,也给德国投资者的士气蒙上了阴影。
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