中国原油期货成交稳步攀升 海外投资者静观其变

第一白银网5月2日讯  2018年3月26日，中国版原油期货正式在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心(INE)挂牌交易。新的上海原油期货展开交易仅略超过一个月的时间，目前为止成交量逐步垫高，不过路透专栏作家Clyde Russell表示，这成功的表象或许掩盖着一些更为广泛的隐忧。

交易量特点引人担忧

这些以人民币计价的合约平均每日交易量约8万口，未平仓合约约1.6万口。INE合约提供七种品级可在中国境内不同地点交割的中东及国内原油。

尽管该合约通过精心设计以配合中国的原油采购，但其所采用的特殊交割结构，使其难以和布伦特原油、西德克萨斯中质油(WTI)以及迪拜商业交易所(DME)阿曼原油直接比较。

上海原油期货合约包含运费部分和汇率因素，这给交易商计算相对于其他指标原油的套利机会带来困难。

与迪拜商业交易所(DME)的合约相比，上海INE合约的交易量和未平仓合约是非常有利的。鉴于阿曼原油的品质与上海INE合约的中质含硫原油相似，二者之间可能最有可比性。近月DME合约的每日交易量通常在3000-5000口，远低于上海原油期货合约目前所达到的水平。

然而，二者在布伦特和西德克萨斯中质油(WTI)期货面前都相形见绌，布伦特与WTI原油每天交易量均数以十万口计。

Clyde Russell指出，上海INE合约令人担忧的地方可能也是这个交易量特点。该合约的交易主要由中国炒家主导，包括大型国有炼油商、小型交易商和散户投资者。

这种组合本身并没什么问题，但INE合约最后可能会像大连商品交易所的铁矿石期货一样，可吸引到大量交易，但主要却是来自国内人士，这些人对当地消息面的反应要大于对市场基本面的反应。

这加大了INE合约实际上只是投资者参与原油市场的一个国内载体的风险。如果真的发生这样的情况，将破坏把上海建立为原油主要定价中心的初衷。

套利艰难，海外投资者静观其变

目前为止，西方油企、贸易商和投资者参与INE的情况似乎有限。这并不是说西方市场人士对上海市场没有兴趣，但他们似乎对如何最好地从参与中获益态度较谨慎。

合乎逻辑的参与方法之一是，以中东原油对冲中国的交付价格，从中获取套利价差。这意味着阿曼原油期货价格必须低于沪油，而且还要考虑换汇和运输等其它成本。

阿曼原油7月合约周二收报每桶69.33美元。这是最适合与近月INE原油期货作对比的合约；后者9月交付。4月27日上海原油期货收报每桶442.5元人民币，本周一和周二因逢公共假日休市。这相当于每桶约69.87美元，意味着INE较DME对等合约仅有每桶0.54美元的微小升水。这并不足以弥补货运和汇兑成本，代表迪拜和上海之间的套利窗口目前是关闭状态。

当然，不会永远都是这种局面。但境外的市场参与者似乎是在对INE合约静观其变。

Clyde Russell表示，如果针对INE期货设立以美元计价的影子合约，地点比如可以选在区域交易中心新加坡，或许提升对INE期货的兴趣。不过目前而言，迹象表明上海原油合约成效可能并不尽如预期，而且距离成为亚洲原油交易指标的目标仍有一段路要走，这让上海原油合约的初始成功略微失去了光彩。