毛振华：当了10年的经济学家 突然又成了企业家

毛振华     摄影：史小兵

身为“92派”代表人物，一手打造出中国版“穆迪”，如今为何选择退商从学？

“我当了10年的经济学家，这下突然又成了企业家。”毛振华笑着对《中国企业家》说，一直以来，他率真敢言的性格让人印象深刻，他除了身兼学者和企业家的双重身份外，毛的人生经历也是中国评级市场发展的缩影。

2017年12月31日，毛振华怒怼亚布力管委会，引发了一场全民针对东北营商环境的大讨论。毛振华是亚布力阳光度假村的股东，也是中国最大的信用评级公司——中诚信国际信用评级有限责任公司的创始人。

2007年，毛振华淡出了中诚信的评级业务，从此踏入学术圈，成为中国人民大学经济研究所所长，并担任中诚信国际首席经济学家。虽然角色有所转变，但毛振华企业家的身份早已深深烙在人们印象中——他是中国评级机构之父。经过25年的发展，他创办的中诚信国际已成为仅次于美国三大评级机构（穆迪、标普和惠誉，以下简称“三大”）的全球第四大评级机构。

1992年，毛振华从中央机关下海，对标美国“三大”评级机构创办了中诚信。25年后，中诚信和美国“三大”为代表的国际化评级机构“过招”——2017年4月，中诚信在香港召开发布会，指出国际评级机构对中国公司的评级过低，导致融资成本高企，特别是中资房地产企业信用等级被严重低估。

“二十多年来，这些企业长期支付了全世界最高的利息，却没有一单违约，这并不合理。”毛振华说，中国经济及金融市场的发展与其评级话语权不匹配。发布会召开后不久，在港上市的地产公司股价涨幅惊人，不少业界人士认为中诚信的报告是行情启动的原因之一。

在国内，评级行业的关注度并不高，中诚信国际也不是明星公司——25岁的中诚信估值刚到百亿元，这只独角兽长得似乎有点慢。但放眼世界舞台，评级公司所拥有的巨大能量，会让你对这家公司产生不一样的期待。

2017年初，美国“三大”调低了中国的主权评级，这条普通人完全无感的新闻，却让很多想在国外融资的中国公司感到紧张——在评级的游戏规则中，主权评级是上限，公司的评级不能高于主权评级，调低中国的主权评级意味着中国公司的评级都被下调了，这意味着融资成本的增加。评级公司的重要性就在于，它的报告可以直接影响到金融产品的定价——评级越高，发行利率越低，企业的融资成本就越低，反之亦然。

美国“三大”都有百年以上的发展史，中诚信才25年，但它已经具备了一定的基础——比如，在国内发债的企业，中诚信和其他评级机构即便给出了同样的等级，中诚信承担评级业务的债券发行利率比后者通常要低20个基点（0.2%）左右。在国内市场，中诚信可以影响很多金融产品的定价。

令毛振华非常自豪的是，中国评级行业的很多创新业务第一单都是中诚信做出来的。“中诚信的发展史是中国信用评级的发展史，也可以说是中国债券市场的发展史。”毛振华说。信用是金融市场的基石，中诚信参与了中国资本市场的很多重大事件。可以说，它的历史也是中国金融市场的缩影。

混沌初开

回想起1992年的创业，毛振华说那是个有点“梦幻”的时代——中国大地百废待兴，一个念头可能就会导致一个新行业的诞生。

1992年，毛振华下海创业，成为“92派”企业家的代表人物之一（《中国企业家》2002年第4期杂志封面）

那时中国没有评级公司，在国务院政策研究室从事经济研究工作的毛振华，从新闻上看到国外有评级公司，心想着中国也应该有。至于评级公司到底干什么、怎么干，他也是懵懵懂懂。在1992年那个风起云涌的时代大潮中，28岁的毛振华是个弄潮儿，他没有让想法只停留在想法上，而是选择了下海创业。

“那时的中诚信，随便一个员工以前可能都是处长，一个小公司里面挤满了精英。大家都怀揣着梦想，这就是那个时代。”毛振华很感慨，这些人不少后来又回去从政，很多人发展得也不错，但他却从此留在了商界。

然而公司开起来之后，毛振华才发现，中国市场上还没有评级业务的需求。

在西方，债券市场是资本市场中体量最庞大的市场，远远超过股市。投资人需要了解各种债券的风险，由此催生了评级市场。“债”是评级业务的主要对象，而1990年代的中国，除了国债，只有少量经发改委核准发行的企业债，这些债务都有政府公债的性质，以行政摊派的方式发行。当时在老百姓心里，买这些债等同于支援国家建设，而不是投资。

在资本市场，股份制公司是发债的主体。但毛振华创业的1992年，中国的《股份公司暂行条例》《有限责任公司暂行条例》才出台，中诚信是最早的一批股份制试点企业。十多年后，这批民营的股份制公司才逐渐走进资本市场。毛振华满怀信心一头扎进的，正是一个缺乏独立发债主体的市场——直到13年后的2005年，短期融资券的推出才使中国债券市场的发展初具起色。中诚信发展缓慢的主要原因就在于此，这是一个被动成长的行业，自身无法创造需求。