[增持评级]建筑工程行业周报：积极财政逐步落实提升偏好 基建短板行情持续

[增持评级]建筑工程行业周报：积极财政逐步落实提升偏好 基建短板行情持续

时间：2018年08月27日 17:55:33 中财网

本报告导读：
看3 个月以上中线行情，龙头公司底部起50%空间，业绩确定性看央企/弹性看园林PPP，推荐基建补短板铁路建筑央企/基建设计/地方路桥国企/民营PPP 生态环境。

摘要：
行情结论 看3个月以上中线行情，龙头公司底部起50%空间。1）2018年Q2 以来社会消费品零售额增速持续下行显示消费疲软，地产仍旧严厉调控叠加贸易摩擦加大将强化基建板块投资逻辑，伴随积极财政逐步落实建筑有望获取超额收益，类似2008 年金融危机板块上涨26 个月、2012年欧债危机上涨16 个月；2）龙头公司至少50%以上涨幅：如中国铁建从6 倍PE 上涨到9 倍（2018 年16%业绩预期）（2015 年最高26 倍对应11%业绩增速），岭南股份80%业绩增速2018 年仅11 倍PE（2017 年最低19 倍）。

行情阶段：政策细则落实/基本面数据好转两阶段行情尚未兑现可谋布局。

1）中央层面各种积极财政政策加快出台，比如资约950 亿元苏州市城市轨道交通第三期建设规划（2018-2023 年）获得批复、财政部要求地方政府加快专项债发行速度且9 月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%等；2）未来随着政策执行落地基本面数据会好转并带动新一轮行情：一是宏观层面的社融和基建投资增速回升，二是微观层面的建筑公司的在建项目贷款和新签订合同增加（4 季度规模和占比最大）。

中央力推西部大开发叠加各地方政府推进补短板，交通基建再迎新机遇。

1）8 月21 日，国务院西部地区开发领导小组会议强调突出重点补短板，抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设，加快开工建设川藏铁路、渝昆铁路等大通道，交建基建有望迎来快速增长；2）积极财政政策导向下各地方政府积极跟进有望形成全面开花格局，比如广东提出1.3 万亿基建补短板计划、青海发布8535 亿的重点投资项目、江苏省提出超3600 亿的补短板项目计划等，后续预计更多省市加快推进促基建反转。

业绩韧性角度：基建央企综合实力强劲受货币信用紧缩影响较小，2018 年业绩增速最具确定性、低估值更具配置价值。1）建筑板块业绩预期受货币信用环境制约，对单个企业而言融资环境又取决于综合实力与项目质量（决定盈利质量和回款效率），其中基建央企因为信誉等级更高、项目质量更高因而融资难度和成本相对较低；2）2017 年度基建央企订单增速较快、储备充足，叠加自身较轻的融资能力因而2018 年业绩有望彰显较强的韧性较强，增速有望优于市场预期。而且伴随着积极财政扩张重点是交通基建，基建央企在2018 年Q4 季度订单有望明显回暖。

积极财政以及货币信用边际宽松基建央企业绩最确定、园林PPP 受益信用改善提升业绩弹性，推荐基建补短板铁路建筑央企/基建设计/地方路桥国企/民营PPP 生态环境四主线。1）铁路建筑央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑；2）基建设计推荐苏交科/中设集团，受益设研院/勘设股份；3）地方路桥国企推荐山东路桥，受益四川路桥；4）民营PPP生态环境推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份/东珠景观。

风险提示：货币信用持续紧缩、基建/地产下滑、PPP 落地低于预期。

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