[买入评级]开立医疗(300633)：彩超龙头全产品线高速增长 内窥镜再造一个开立

[买入评级]开立医疗(300633)：彩超龙头全产品线高速增长 内窥镜再造一个开立

时间：2018年08月23日 17:26:04 中财网

中国超声龙头企业，竞争优势明显
开立医疗是国内医学影像领域的领军企业，管理经验丰富，技术实力雄厚。

公司管理能力一流，屡屡抢占市场先机，领先市场一步。最新推出中高端彩超S50 系列和中端内窥镜HD500 系列，进入医院市场，受益于市场普及、进口替代等成长逻辑，销售增长迅速。

国内领先的彩超企业，彩超受益于基层、民营和出口，高端产品进口替代根据目前医院的配置规划推测，国内彩超市场的潜在空间达450 亿元，是目前的5 倍左右。公司是国内彩超第一梯队企业，拥有国内最全、质量最优的产品线。各条业务线中，海外出口以中低端为主，受益于对进口企业的产品替代，18 年H1 增长超过了20%，在国内中低端市场受益于分级诊疗政策的推动，在基层、民营市场增长迅速。公司推出的中高端医院级产品增长很快，进口替代空间广阔，2017 年中高端彩超销售占比为12%，18 年H1已达15%以上，我们认为随着市场的进一步开发，中高端产品的占比将进一步提升。

全球第四家高清内镜生产企业，进口替代再造一个开立仅以审慎预测，国内内窥镜市场的潜在空间达232 亿元，是目前的4-5 倍，市场基本集中于公立医院。公司2015 年推出HD-500 系列产品，成为全球第四家、国内第一家高清内镜生产企业，技术性能与日系进口企业较为接近，2018 年H1 增速达到了100%，我们认为公司产品有望连续数年实现80%以上的高增长，把握基层普及和进口替代的广阔市场空间，在数年之内再造一个开立。

投资建议
我们认为公司18-20 年实现收入增长分别为28.3%、28.6%和26.3%，实现EPS 分别为0.64、0.94 和1.22 元，同比增长30.6%、29.2%和28.2%，目前公司股价对应估值分别为50.9/34.7/26.7 倍，考虑到所在行业处于黄金发展期，公司是市场龙头，竞争格局非常好，梯队品种优秀，投资逻辑无瑕疵，给予公司对应18 年60 倍估值，目标价38.4 元，相对20 年估值为27 倍，较目前股价有21.3%的提升空间。

风险提示
已有产品市场推广不及预期；
在研产品注册时间、技术性能不及预期。

□ .李.晨.光　 .联.讯.证.券.股.份.有.限.公.司