[优于大市评级]综合金融服务行业周报:经济预期改善 基本面底部向上 龙头强者恒强
日期:2018-08-13 20:41:40 来源:网络整理
[优于大市评级]综合金融服务行业周报:经济预期改善 基本面底部向上 龙头强者恒强
时间:2018年08月13日 11:02:19 中财网
投资要点:保费逐月改善,保障型产品需求有望带动价值持续增长,投资端边际改善,保险股有望估值修复。券商行业集中度提升,头部券商将继续领跑。公司推荐:中国太保、中国平安、华泰证券。非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(8 月6 日-8 月10 日)保险行业跑赢沪深300 指数,多元金融行业和证券行业跑输沪深300。保险行业上涨4.89%,证券行业上涨1.90%,多元金融行业上涨1.03%,非银金融整体上涨3.31%,沪深300 指数上涨2.71%。
证券:7 月净利润同比+16%,环比+69%。1)35 家上市券商7 月合计实现营收183 亿元,同比+7%,环比+26%;实现净利润71 亿元,同比+8%,环比+73%。1-7 月实现营业收入1250 亿元,同比-5%,实现净利润411 亿元,同比-15%。2)7 月日均交易额3809 亿元,环比+0.3%,同比-22%。完成IPO7 家,较上月减少两家,募集资金52 亿元,环比-87%,同比-65%;增发募资1627 亿元,环比+361%,同比+265%;配股募资27 亿元、可转债募资60 亿元。企业债及公司债合计承销1578 亿元,环比+69%,同比-33%。截至7 月末,两融余额8917 亿元,环比-3%,同比-1%。3)据证券业协会,18 年上半年131 家券商合计实现营收1266 亿元,同比-12%;实现净利润329 亿元,同比-41%。我们估算30 家上市券商实现营收1096 亿元,同比-7%,实现净利润339 亿元,同比-18%。券商业绩整体下滑,主要是由于市场交投不活跃、中美贸易摩擦持续升级、IPO 否决率高、权益市场表现不佳、资本中介类业务增速放缓等所致。券商业绩分化明显,大中券商业绩显著好于小券商。 4)我们预计中性情况下,2018 年年度净利润同比下滑7%。目前券商股估值在历史底部,行业(使用中信II 级指数)平均2018E P/B 在1.2x。5)推荐华泰证券、中金公司。
保险:负债端和投资端均边际改善,估值有望逐步提升。1)中报预计整体向好,新业务价值负增长幅度收窄,利润显著提升。2 季度寿险保费明显改善,我们预计上半年平安、国寿、太保、新华NBV 分别同比+1%、-21%、-18%、-13%,较1 季度改善显著。2 季度沪深300 指数下跌10%,导致净利润增幅较1 季度缩窄,我们预计平安、国寿、太保、新华净利润分别同比增长5%、31%、29%、80%,中国平安营运利润预计同比增长15-20%。2)保险需求持续提升支撑行业长期高速发展。2016 年寿险深度仍仅为全球平均水平的67%,人身险保障缺口总保额达到38 万亿美元。我们预计35-54 岁人口占比的提升、人均GDP 的向上突破、居民杠杆率的高位将在未来5 年内进一步提升人身险需求,医疗支出的持续扩大将在长期促进健康险的发展。3)保费继续改善。我们预计中国平安、中国太保、新华保险、中国太平7 月单月个险期缴规模保费分别增长20%、15%、-5%和+70%,增速较前改善显著。我们继续看好下半年重疾险等保障型产品的高增长和NBV 的持续增长。4)行业加速回归保障本源,价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。目前股价对应2018E P/EV 为0.7-1.1 倍,处于历史低位,“优于大市”评级。公司推荐中国太保、中国平安。
多元金融:信托业受资管新规影响深远。7 月20 日,证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》公开征求意见,明确资管产品的投资者适当性管理、标准化及非标准化产品的定义、非标债权类资产投资的限额管理、流动性指标管理等具体指标和监管要求。打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务,信托行业长期影响深远。
行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐中国太保、中国平安、华泰证券。
风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
□ .孙.婷./.何.婷 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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