[买入评级]2018年证券公司分类评级结果点评：分类评级结果升落互现 龙头券商评级整体稳定

[买入评级]2018年证券公司分类评级结果点评：分类评级结果升落互现 龙头券商评级整体稳定

时间：2018年07月29日 18:03:49 中财网

核心观点：
分类评级结果升落互现，龙头券商评级整体稳定
2018 年券商分类监管结果出炉，龙头券商评级整体稳定。95 家有同比数据的券商中，24 家评级上调，24 家评级下降，47 家持平。中信、中信建投、中金、招商、银河、申万宏源、平安、华泰、海通、国君、广发和东方等12 家券商获AA 评级（目前最高评级），其中，平安、东方由A 提升至AA。

近年来评级结果趋于两极分化。2016-2018 三年，评级整体向两端层级分散，A 类券商占比由2016 年的37.9%上升至最新的40.8%，B 类券商占比由2016 年的53.7%略降至2018 年的50%，C 类券商数量2017、2018 年分别为9 家、8 家，此外2018 年出现一家D 类券商。

分类评级体系：引导行业提升核心竞争力，强化风险控制
2017 年7 月6 日，证监会出台《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》（后简称新规），对分类监管标准调整升级。新规维持分类监管制度总体框架不变，对相关评价指标结合行业实际发展现状和监管要求进行了优化，意在引导行业提升核心竞争力、强化风险控制。

评级结果影响证券公司资金、业务、经营等方面
1、资金方面：影响投资者保护基金缴纳比例和融资成本，以及风险资本准备计算标准，前者影响利润、后者影响业务规模。如券商评级由BBB回升至AA，将导致投资者保护基金缴纳比例由营业收入的1.5%降至0.75%，此外，高评级有助于降低券商债务融资的利息成本。

2、业务方面：1）股票质押业务规模挂钩分类评级，券商自有资金融资余额不得超过公司净资本比重对应各评级标准分别为：A 类150%，B 类100%，C 类50%；2）券商申请场外期权一级交易商资格须最近一年分类评级在A 类AA 级以上。

3、经营方面：影响券商业务资质及监管检查频率，分类结果将作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件。

投资建议：券商资产端压力有所缓解，龙头券商优势有望进一步巩固
分类监管新规于2017 年7 月落地，加分项主要来自非通道业务收入排名、机构客户及境外子公司收入占比、以及净资本收益率、成本管控能力等反映市场竞争力和经营效率的指标表现，意在引导行业提升核心竞争力、强化风险控制。业务指标也已呈现出挂钩评级结果、优胜劣汰的发展趋势，龙头券商优势有望进一步巩固。当前券商资产端压力有所缓解，持续推荐头部券商：中信证券、华泰证券、招商证券等。

风险提示：监管环境持续收紧；金融去杠杆力度加大，市场流动性趋紧，成交金额进一步下滑；股票质押资产质量低于预期等。

□ .陈.福./.商.田　 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司