[增持评级]丽珠集团(000513)公司更新报告：激励重启 星辰大海再启征途

[增持评级]丽珠集团(000513)公司更新报告：激励重启 星辰大海再启征途

时间：2018年07月30日 14:00:15 中财网

本报告导读：
公司公告期权激励计划重新启动，激励范围扩大、力度加强，中长期发展信心十足，经营活力有望继续提升。维持公司增持评级。

投资要点：
维持增持评级。公司近期公告期权激励计划重新启动，激励范围扩大、力度加强，中长期发展信心十足，经营活力有望继续提升。公司产品结构有望进一步优化， 创新转型坚定不移。维持2018-2020 年EPS 预测1.59/1.95/2.42 元，维持目标价61.44 元，维持增持评级。

激励扩大，经营活力有望提升。此次激励计划形式为股票期权，总量不超过1950 万股（首次1755 万股，预留195 万股）。行权价格47.10 元，业绩考核目标为2018/2019/2020 年激励成本摊销前扣非净利润连续三年CAGR不得低于15%,相比上一版方案考核条件由绝对额改为相对增速，加强对增长连续性的重视， 预计对应会计成本2018-2021 年分别为1680/4295/2408/1073 万元，表观费用压力显著减小。此次激励对象1116人，净增加79 人，除涵盖董事、高管、中层管理人员、核心骨干外，新增单抗境外持股公司Livizon Biologics,更利于国际化人才稳定。

逐步企稳，创新转型坚定不移。预计公司原料药业务稳健增长；制剂业务保持平稳。参芪、鼠神经占比进一步降低，二线品种快速增长，艾普拉唑针剂各省准入工作积极推进，预计全年业绩前低后高。2018 年是公司的转型过渡之年，传统品种提供现金流，原料药及二线高端制剂贡献增量，随创新药进展不断推进，2020 年底前至少5 个生物药和微球新品种有望上市销售，系国内新品种最多的企业之一。

催化剂：公司业绩超预期；新药研发取得里程碑进展。

风险提示：主力产品增速放缓风险；新品研发的不确定性。

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