东北证券：圣农发展买入评级

　　公司发布2018年半年度报告。2018年上半年，公司实现总营收50.70亿元，同比增长3.99%；实现归属于上市公司股东净利润3.35亿元，同比增长204.28%。同时，公司预计2018年1-9月的归母净利润为6.35-6.85亿元，同比增长162.04-182.68%。

　　扩产稳步推进，产肉量持续增长。2017年，公司已完成对年出栏及屠宰5亿羽白羽鸡产能的全部投资。2018年上半年公司屠宰肉鸡2.2亿羽，预计2018年全年公司屠宰量有望达到4.7-4.8亿羽，同比增长13.32%。受益于行业高景气，鸡产品价格上涨，目前公司冻品平均售价约为11000元/吨，肉鸡只均净利润达到3元。

　　食品重组完善产业布局，提高盈利能力。2017年下半年，公司发行股份购买圣农食品100%股权。收购圣农食品有助于丰富公司产品品类，推动产业链延伸至肉制品深加工领域。同时，可以增强公司对上下游市场波动的风险抵抗能力，提升公司的盈利能力和综合竞争能力。2017年，圣农食品实现净利润2.2亿元。受原料成本影响，2018年上半年，圣农食品实现净利润0.73亿元，与去年相比有所下滑。

　　行业去产能效果明显，产品涨价可期。受2014年开始的美国、法国、西班牙相继封关影响，2015年以来，我国白羽鸡祖代引种量持续下降并小于国内需求。目前，上游祖代引种量下降的效果已经传递至商品代。根据中国畜牧业协会统计，上半年祖代鸡引种不足30万套，全国山频带雏鸡产销量同比下降32.37%。预计下半年鸡产品价格有望继续上涨，公司将直接受益于行业景气带来的产品涨价。

　　期间费用率稳定。2018年上半年，公司销售费用同比下降1.35%；管理费用同比上涨23.72%；财务费用同比下降1.15%。期间费用率为7%，与去年同期相比上升1个百分点，期间费用率稳定。预计公司2018、2019年的归母净利润分比为11.87亿元和17.19亿元，对应PE分别为18.71倍和12.92倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全事件风险、原料涨价风险、环保拆养殖场风险。