润达医疗：外延拓展战略明晰 买入评级

　　拟以现金2.16亿元收购杭州怡丹生物45%股权公司拟收购杭州怡禾投资持有的杭州怡丹生物45%股权，交易对价为2.16亿元。怡丹生物2016年业绩承诺为不低于4，000万元；2017年及2018年公司扣非合并净利润年增长率不低于20%。拟并购标的2016年1-4月已实现营收7，817万元，对应净利润1，058万元。

　　收购怡丹生物，丰富微生物产品线，并加码浙江省IVD渠道及服务怡丹生物为梅里埃（IVD微生物检测细分领域世界巨头）浙江省总代，经销梅里埃全系微生物检验检测产品，在浙江省内拥有良好的客户基础（包括浙江省内诸多大型三甲医院）和完备的销售网络。此次收购，一方面丰富了润达的微生物产品线；另一方面借助怡丹生物原有客户资源，有望进一步拓展润达原有的检验科集采供应业务。需要指出的是：此次虽收购45%股权，但润达已对怡丹生物形成实际控制权，故45%的权益纳入并表范围，预计16年将为润达贡献1800万左右的业绩增量。

　　以600万美元，收购RBM公司43.1%股权，布局POCT领域润达拟以不超过600万美元联合OrbiMed投资集团（在IVD尤其是POCT领域投资经验丰富）通过SPV公司，投资收购ResponseBiomedicalCorp.（RBM公司）。本次收购后，润达将持有RBM公司约43.1%股权。

　　RBM主要产品为RAMP心脏标志物诊断产品，其销售收入占RBM公司总收入90%左右。该公司已有分销商遍布美国、中国、俄罗斯、日本等国家。在中国已有产品在售，且中国区销售比重占总收入约60%。国内POCT领域一级市场可被并购的优质标的数量较少，润达此次海外收购成熟POCT产品，进一步加码自身POCT产品线。

　　盈利预测与投资评级2016年或为公司外延扩张的加速期，公司在内生增长稳健的情况下，沿着产品及渠道双维度外延拓展，战略明晰。16-18年EPS至0.45/0.53/0.65元，对应PE63/53/43倍，考虑到公司后续外延扩张预期依然强烈，且内生增长动力不减，维持“买入”评级。

　　风险提示海外并购存在不确定性；国内整包业务进展低于预期。

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