投资评级分歧较大的股票点评

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本周评级分歧较大的股票数有45只，跟上周相比变化不大，所处行业集中度仍较为明显，其中电力和高速公路股各4只，银行、造纸、软件、汽车股各3只。我们选取电力行业进行简评：

电力板块由于受制于用电需求下滑、发电利用小时数下降、燃煤成本高企等负面因素影响，股价表现一直落后于大盘，不过目前行业面临用电需求拐点，发电量的持续回升以及动力煤价格的低位波动，使得电力企业盈利能力的回升十分确定，8月电力板块有望在需求复苏中补涨。

国网最新统调数据显示，今年7月全国日均发电量同比增长4.2%，相比6月份3.6%的增幅继续扩大，主要源于高耗能产业开工率回升拉动电力需求。7月，钢铁行业PMI指数超过60%，在所有20个行业中排名最高，其生产量、订单指数也均达到60%以上。此外，建材行业新订单和出口订单指数也双双超过60%，预示未来开工情况将继续向好。申银万国认为，上述高耗电行业的显著复苏将推动发电量增速的进一步回升。而在经济逐步回升后，随着高耗电行业的加速回升，发电量增速将显著超越经济回升速度。预测09年下半年环比上半年发电量增长15%，其中火电发电量环比增长约7%，水电发电量环比增长约50%。

从利用小时数看，1-6月全国发电设备累计利用小时为2106，同比减少265小时(-11.2%)，降幅继续缩小，其中6 月单月利用小时同比仅仅下降16 小时。随着08年下半年利用小时基数的快速下降，预计09年下半年利用小时将略高于08年下半年水平。

从煤价看，7月份，国内煤炭市场呈现出量升价跌的局面。一方面随着用电需求的上升，电厂耗煤增加导致秦皇岛调出量上升，并促使沿海运煤市场触底反弹，反映了国内经济的全面回升。另一方面，山西小煤矿的部分复产和迭创新高的进口量使得煤价出现了一定的下跌。安信证券预计随着经济复苏和夏季用煤高峰期的持续，需求的回升将会对煤价产生较大的支撑作用，煤价预期企稳。但考虑整体供给能力、山西省小煤矿的复产进程以及进口冲击，煤价上涨空间不大。

综合而言，申银万国表示，发电量的持续回升以及动力煤价格的低位波动，使得电力企业盈利能力的回升十分确定，上半年业绩回升已经超出市场预期，而三季度的业绩更值得期待。鉴于此，维持行业“看好”评级。国金证券也表示，点火价差已经恢复到接近07年水平，且未来12个月内煤价难有大的变动；因此下半年和明年上半年电力企业实际业绩会继续提升。复苏逻辑下，看好煤价同比降幅大且用电需求回升弹性高的地区的电力企业，重点推荐内蒙、河北、山东、华东、华南区域的电力企业，如内蒙华电、建投能源、申能股份、上海电力、宝新能源、深圳能源、穗恒运。同时关注外延式扩张带来的超额收益机会。1)集团公司整体上市或地方国资整合背景：国电电力、申能股份和建投能源。2)地方电网公司下属资产证券化：西昌电力、岷江水电、明星电力、文山电力。

不过安信证券认为，在目前的利润率水平下，主要上市公司09年的市盈率在20～30倍，而市净率平均在3.1左右，并不具备估值优势。在目前市场环境下，投资者将更多关注房地产、煤炭、金融等弹性更大的行业，因此电力行业不存在行业投资性机会，维持“同步大市-A”评级。中信金通也表示，以火电为主的电力行业不具有资源属性，且电力定价非市场化，业绩弹性低。因此电力确实存在补涨机会，但力度上可能偏弱。从估值上看，火电估值已反应业绩改善的预期，水电估值仍有上行空间。

整体上市

钢铁行业

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