第一上海：中金公司给予买入评级 目标价19.30港元

　　中金公司（3908，买入）：资管和固收业务拉动，公司业绩显著优于同业

　　公司收入和净利润均实现大幅增长，表现显著优于行业水平：

　　中金公司 2017 年实现收入 152.6 亿（人民币，下同），同比增长 70.7%；归属于公司的净利润为 27.66 亿，同比增长 51.97%。若剔除中投证券 9 个月的并入业绩，公司的收入和净利润分别为 112.29 亿和 22.58 亿，同比分别上升 25.6%和 24.1%，远优于行业水平（行业收入和利润分别下降 5.2%、8.1%），体现出公司多业务线布局、均衡收入结构以及独特的客户结构能更好的抵抗市场风险，其中资产管理和固定收益业务的快速发展是拉动公司收入增长的主要原因。

　　投行和财富管理业务有望助推公司快速增长：

　　公司的传统优势业务仍旧强势，公司全年共完成 A 股 IPO 项目 12 单，数量创历史新高，港股 IPO 项目 15 单，居市场第一。随着港交所和内地交易所关于新经济公司上市改革政策的出台，公司凭借多年的跨境业务积累和国际化布局，我们认为公司将处在最有利的竞争位置。财富管理分部稳健发展，中金的高净值客户和中投的富裕客户数分别达到 3.86 万户和 34.01 万户，户均资产额分别为 1900 万和 80 万，考虑到中投庞大的客户群以及相对较低的户均资产额，我们认为随着中国居民财富的累积以及对于资产配置和管理需求的提升，以及中金在财富管理业务多年优势的嫁接，公司的财富管理业务极具增长潜力。在腾讯入股完成后，我们预期两家公司的合作将进入加速模式，首先搭建市场领先的网上平台，增加零售客户粘性，之后利用大数据分析、精准营销方式获取更优质客户。

　　维持目标价 19.30 港元，买入评级：

　　由于中投和中金的业务结构、文化差异较大，第一年仍处于整合过程中，中投的业绩表现低于我们的预期。随着整合过程的平滑以及协同效应的凸显，我们认为中金能够在发挥自身优势的同时，更好的提升中投的资产利用效率。我们维持公司目标价 19.3 港元，对应 2018 年约 1.6 倍 P/B，买入评级。