麦格理：给予嘉华“跑赢市

　　麦格理发表报告指，嘉华国际(00173)主要疑虑，即持有银娱(00027)之权益相当于其市值之37%已消除。该行认为这是拖累2013年至2015年的股价下跌29%，而恒指则为下跌6%。该行认为其澳门业务的疑虑目前已大致消除。

　　该行的澳门博彩业分析师看好澳门的前景，主要因为：(1)因中央政府有决心将澳门打造成世界级的旅游休闲目的地；(2)博彩于内地是供不应求，预期澳门的博彩收入在经历长达2年的下滑后，将于今年第四季回复增长，估计至2020年的年复合增长率将达到21%。

　　报告提到，嘉华作为不断增长的本地中小型发展商，拥有20亿元可持续的盈利基础，相信投资者信心将于其澳门业务疑虑消除后逐步增加，估计集团今明两年香港及内地的合约销售将可达到125亿至131亿元，与其去年达到的历史高位135亿元相当。

　　该行认为嘉华努力开拓地产业务并已进入收获期。2015盈利大幅增长95%，预计16年其核心盈利将增长64%至22亿。嘉华主要项目进入香港、上海及广州市场以来，其核心盈利将稳定保持20亿的水平。

　　该公司地产业务受益于双管齐下的销售策略，麦格理认为其香港项目专注大众市场、内地一线城市成功销售中高端项目销售策略均比较成功。预计2016年-17年嘉华合约销售为125-131亿元，鉴于其去年盈利创历史新高为135亿。

　　鉴于嘉华中期持续发力的地产业务，该行预计银河(00027，评级“中性”)对其股价的影响逐渐降低。考虑到嘉华即将推出的启德项目及新购土地因素，麦格理给予嘉华“跑赢市场”评级，目标价5.18元。