首开股份:受益于北京市场复苏,维持买入评级

北京房地产市场销售回暖,库存开始下降

北京目前住宅可售面积为1072万平米,去化周期仅9个月,不存在供给过剩的问题。住宅销售面积单月同比数据逐渐回升,预计将在12月转正,伴随库存的下降,购房者对于北京房价上涨预期将在2015年上升,项目布局北京占比高的开发商销售额有望在2015年获得高增长。

公司32%土地储备位于北京区域,2015年销售额预计增长32%

公司土地储备1280万平米,27%位于北京市内,5%位于环北京区域,是我们覆盖公司中北京区域项目占比最高者,也将最受益于北京楼市回暖。预测2015年销售面积可达173万平米,销售均价将上升至1.45万/平米,销售额将达到251亿,同比增长32%。

受益降息,2015年可节省利息支出1.8亿

14年三季度末公司净负债率200%,有息负债共442亿元,降息40BP,将使公司在2015年节省1.8亿利息支出,但由于利息支出节省体现在地产公司利润表中将滞后,预计2015年因利息支出减少而增加的净利润仅0.27亿,占2015年归母净利润的1%。

估值:上调目标价至15.13元,维持买入评级

我们预测2014/15/16年EPS0.93/1.21/1.62元,目前股价对应15年PER8.1倍,相对NAV折价31%,近4年平均PER8.3倍,13年估值高点PER达14倍。我们看好公司2015年销售额因北京房地产市场回暖而获得高增长,基于15年PER12.5倍得到新目标价15.13元(原基于2014年10.8倍PE得到10.0元),维持买入评级。