公司动态点评：受益于一致性评价，中长期发展可期

7 月 20 日，公司发布 2018 年半年度业绩快报，实现营业总收入 14.09 亿元，同比增长 41.08%，实现归母净利润 2.13 亿元，同比增长 25.30%。

业绩增长符合预期，成品药业务快速增长

2018 年 1-6 月，公司实现营业总收入 14.09 亿元，同比增长 41.08%，实现归母净利润 2.13 亿元，同比增长 25.30%，增长符合预期。分板块看，成品药业务实现销售收入 8.23 亿元，同比增长 61.99%。原料药实现销售收入 4.03 亿元，同比增长 27.09%；医疗器械实现销售收入 1.70 亿元，同比增长 8.06%。

根据业绩快报，我们计算公司 2017 年 Q2 实现营业总收入 7.65 亿元，同比增长 47.12%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 29.70%，二季度呈现高速增长态势。我们推测高增长的主要推动因素为公司核心大品种培育战略、营销改革逐步奏效，再叠加部分低开转高开的影响，预计瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦、康复新等核心品种销售增速较快，从而促使成品药业务在报告期内快速增长。此外，深圳巨烽也在第二季度单季度实现净利润 1817 万元。

瑞舒伐、左乙相继通过一致性评价，确立第一梯队地位

2018 年 2 月，公司的核心品种瑞舒伐他汀钙 10mg 与 5mg 两个规格通过一致性评价。 2018 年 5 月，左乙拉西坦国内首家通过了一致性评价。瑞舒伐与左乙的相继获批，确立了公司在仿制药一致性评价中第一梯队的领先地位。

瑞舒伐他汀是国内市占率第二的降血脂药物， PDB 样本医药统计数据显示其2017 年累计销售额约 11.01 亿元，市场空间巨大，其中原研药占据接近 70%的市场份额。左乙拉西坦主要用于成人癫痫， 2017 年样本医院用药金额达 3.28亿元，其中进口药占据了近 99%的市场份额，国产品种合计占比不足 1%，进口替代空间巨大。

2018 年，公司的瑞舒伐独家中标上海市医疗机构带量采购，带来新的盈利增长点。我们认为，伴随国家一致性评价工作的推进和相关品种的逐步落地，相关配套优惠政策有望于 2018 年步入落地实施阶段，通过一致性评价的品种将会在招标采购、医保支付方面将获得政策支持，公司已有 2 个品种通过一致性评价，还有盐酸舍曲林等多个品种申报/即将申报一致性评价，有利于提高产品竞争力，未来放量增长可期，推动其整体业务快速稳健发展。

精神神经领域管线丰富，卡巴拉汀国内首仿上市

2018 年 6 月，公司的重酒石酸卡巴拉汀胶囊国内首仿上市，用于一线治疗治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆，进一步丰富了公司精神神经类品种。

公司通过募投加码研发，聚焦精神神经领域，在研品种丰富，治疗帕金森综合征的盐酸普拉克索处于优先审评，预计将成为国内首仿。其他在研产品包括治疗阿尔茨海默症的盐酸美金刚（获批临床）、治疗失眠的创新药 EVT201（ II期临床）等。精神神经领域市场主要由外资企业产品占领，市场竞争格局良好，进口替代机会较大。

投资建议

公司成品药业务增长迅速，核心品种瑞舒伐他汀、左乙拉西坦均已通过一致性评价，盐酸舍曲林等品种未来也将受益于一致性评价政策利好，实现进口替代，行业领先优势明确，未来业绩快速增长可期。公司在精神神经领域产品管线丰富，卡巴拉汀国内首仿上市，盐酸普拉克索、盐酸美金刚等后续产品储备丰富，市场潜力极大。我们预测公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.47/0.58/0.69 元，对应市盈率分为 24X、 19X、 16X，看好其长期发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

招标降价风险、研发失败风险、成本上涨风险。