[强烈推荐-A评级]新集能源(601918)调研简报：供改之后涅槃重生 公司迎来价值重估

[强烈推荐-A评级]新集能源(601918)调研简报：供改之后涅槃重生 公司迎来价值重估

时间：2018年05月11日 11:00:48 中财网

在这两年供给侧改革之中，公司紧抓政策东风，成功分流1 万余名员工，产能方面只推出了75 万吨的三矿，减员提效取得突破，当前煤价高位运行，业绩快速释放，预计2018-2020 公司EPS 为0.50/0.51/0.52 元/股，对应当前股价7.5倍，给以“强烈推荐-A”评级。

煤炭板块：一矿二矿盈亏平衡，口孜东微利，刘庄矿贡献核心净利。公司目前4 对生产矿井，新集一矿已经复产，2018 年安排了180 万吨产量，二矿280 万吨，口孜东500 万吨，刘庄900-1000 万吨，合计1800 万吨，洗选之后商品煤产量约1550 万吨，平均发热量4800-4900 大卡。

销售方面，75%长协，参考BSPI 和CCI 指数，每个月定一次，公司有一定调节空间。2017 年综合售价470-480 之间，一季度500 出头，全年预计和2017 年持平。成本方面，生产成本280 附近，完全成本400 元/吨，前几年行业下行时，公司清理整顿了大量历史负担，人员分流安置，经营效率明显提升，成本具备可持续性，不会大幅反弹。

电厂：板集电厂地处负荷中心，高煤价下依旧盈利。公司控股55%板集电厂（200 万千瓦），安徽地区主要往沪浙地区输电，发电小时高，2017 年板集电厂发电小时在4900。销售方面，多种方式并存，综合下来大致3 毛钱每度。

燃料煤方面，基本使用自产煤，年消耗量在400 万吨，按照470 的市场价格结算。2017 年度电净利2 分钱，2018 年预计基本持平，发电量会有小幅增加，预计净利2.2 亿；参股的宣城电厂2017 年微亏4000 万。

盈利预测及评级：给予“强烈推荐-A”评级。在2016 年开始的供给侧改革之中，公司紧抓政策东风，成功分流1 万余名员工，产能方面只推出了75 万吨的三矿，减员提效取得突破，当前煤价高位运行，业绩快速释放，预计2018-2020 公司EPS 为0.50/0.51/0.52 元/股，对应当前股价7.5 倍，给以“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：需求大幅下滑，煤价暴跌

□ .卢.平./.刘.晓.飞./.王.西.典　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司