标普下调中国评级 对资本市场有何影响？

　　2017年5月24日，穆迪发布评级报告，将中国的评级从Aa3下调至A1。穆迪方面下调中国主权评级的原因主要在于认为中国的财政状况会有所恶化，整体债务规模将随着经济增长的放缓而继续上升。

　　2017年9月21日，标普将中国的评级由AA-下调至A+。标普认为政府近期加大控制企业杠杆水平的力度，有望稳定中期金融风险趋势，但预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低，会继续推动金融风险逐步上升。

　　中国整个经济的债务负担近年来的确有所上升，但是国际机构作为“外来汉”，对于中国政府制度法规的不熟悉，对于中国债务状况的预测可能会有一定的偏差。中国正在开展积极稳妥的去杠杆工作，积极处置不良资产，推进债转股，加大股权融资力度，未来还看中国政府在降杠杆工作成效的显现。

　　2017年5月24日，穆迪将中国本币和外币发行人评级从Aa3下调至A1。这是自1998年来，穆迪首次下调中国主权评级。

　　2017年9月21日，标普将中国长期主权信用评级由AA-调整为A+，短期债评级由A-1+调整为A-1，展望由负面调整为稳定。这是自1999年以来，标普首次下调中国主权评级。

　　中国主权相关评级历次变动情况

　　微软雅黑， sans-serif； font-size: 16px； box-sizing: border-box !important； word-wrap: break-word !important；">；主权信用评级（Sovereign risk rating），是指对政府作为偿债人对所负债务进行偿还的意愿和能力的主权风险的一种信用测评。

　　今年5月24日，穆迪发布评级报告，将中国的评级从Aa3下调至A1。报告中不但下调中国本币和外币发行人评级，还将已核准但未发行的高级无抵押外币债务的评级也从Aa3下调至A1，外币存款评级上限从Aa3降至A1。同时，将中国的本币债券和存款上限维持在Aa3，外币债券评级上限维持Aa3，短期外币债券和银行存款评级上限仍为Prime-1。

　　5月24日晚间，距离穆迪下调中国的评级不到24小时内，穆迪又将香港的本币和外币发行人评级从Aa1下调至Aa2，并将展望从负面调整为稳定。香港的本币债券和存款评级上限仍为Aaa，外币债券评级上限仍为Aaa，外币存款评级上限已从Aa1降至Aa2。香港的短期外币债券和银行存款评级上限仍为Prime-1。

　　降低中国评级的理由：穆迪方面表示，未来几年中国的财政状况会有所恶化，整体债务规模将随着经济增长的放缓而继续上升。虽然中国正在深化改革，可能促使经济和金融体系转型成功，但这也只能放缓而不能阻止整体债务进一步上升，政府负债也将继续增加。

　　除此之外，近几年中国GDP增长正在减速，从2010的峰值10.6%下降到2016年的6.7%，这种放缓很大程度上反映了我们预计将继续进行的结构性调整。穆迪还认为中国GDP增长率目前仍处在高位，未来5年增长率或将降至5%。穆迪预计2018年中国政府的直接债务负担将逐渐占到GDP的40%，到2020年，中国政府债务将占GDP的45%。并且政府、家庭和非金融企业的经济范围内的债务将继续上升。

　　下调香港评级的理由则是：香港与内地的联系密切并日益紧密。穆迪指出，香港与内地的经济和金融联系密切而广泛。考虑政治联系，中国内地信用状况的削弱将最终影响香港的信用状况，并将反映在香港这个特别行政区的评级中。

　　继穆迪之后，2017年9月21日，标普又下调中国长期主权信用评级。将中国长期主权信用评级由AA-调整为A+，短期债评级由A-1+调整为A-1，展望由负面调整为稳定。

　　降低中国评级的理由：中国长期信贷强劲增长带来经济和金融风险上升，政府近期加大控制企业杠杆水平的力度，有望稳定中期金融风险趋势。但预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低，会继续推动金融风险逐步上升。

　　1、全球三大评级公司对中国主权评级回顾

　　我们对国际上三大评级机构对中国主权历史评级做了相应梳理。

　　回顾穆迪对中国长期发行人评级，从1998年开始至2010年，每一次都是调高评级，从2013年开始，逐步调低发行人的评级展望，2017年5月24日，下调评级。中国目前最新的A1评级与捷克、爱沙尼亚、以色列、日本和沙特阿拉伯同级，比台湾、澳门低一档。

　　回顾标普对中国长期发行人评级，从1993年至今，1998年下调了评级展望，1999年实质性下调了主权评级，最近一次评级展望下调发生在去年，而今年标普对中国主权评级下调一档。中国目前最新的A+评级与爱尔兰、以色列、日本和斯拉伐克同级，比中国台湾、智利低一档。

　　三大评级公司对中国主权评级调整事件中，评级符号直接下调只发生过四次。1999年7月20日标准普尔下调中国主权评级由BBB+至BBB，展望由负面调整为稳定，2013年4月9日，惠誉下调中国主权评级由AA-至A+，展望维持稳定，2017年5月24日穆迪下调中国主权评级由Aa3至A1，展望由负面调整为稳定，2017年9月21日标准普尔下调中国主权评级由AA-至A+，展望由负面调整为稳定。

　　2、中国主权评级历次变动时国内经济情况

　　从历次中国主权评级调整时国内经济的实际情况来看，主权评级被下调时，通常国内经济都处于下行周期，而主权评级被上调时，经济形势和主权评级变动的正相关关系有所减弱。从2011年开始中国主权评级进入一个被三个国际评级公司逐步下调的高发期，这和我国经济进入下行周期，经济增速逐步放缓有着密切联系。

　　对于物价情况而言，在2007年中、2008年中和2011年中物价上涨之前，中国的通货膨胀率自1997年以来一直保持在5%以下，且波动幅度不大。但是政府的赤字率近几年不断攀升，2017年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿元，比去年增加2000亿元。

　　中国官方储备的外汇资产也由2014年中旬的4万亿美元不断流失，2017年4月仅为3.09万亿美元。而包含地方政府债券形式和非地方政府债券形式的地方政府债务余额最近几年也呈逐渐上升的趋势，但是增幅并不大，每年受财政部指导，地方政府也在置换存在的非地方政府债券形式的地方政府债务，地方政府债务总量更加明朗化。

　　3、评级公司调整中国评级的共性

　　国际三大评级机构下调国家主权评级都结合了定性和定量的因素，主要就是要看一国政府的负债水平和还钱的能力。

　　通过梳理三大评级机构调整中国主权评级具体的原因，我们发现，评级机构对一国主权评级的调整主要考察一国政府的负债水平和还钱的能力，具体就在政府债率、财政赤字、外汇储备等三大指标上体现。如果一国政府经济增速面临下滑风险，政府债务率和财政赤字较高，而外汇储备不够雄厚，流失也较快，则该国主权评级很可能面临下调风险，反之亦然。而具体对于中国的主权评级而言，三大评级机构对于我国融资平台和或有债务问题一直十分关注，也提出希望增加地方政府债务的透明度。在这个问题上的认识分歧也是导致三大评级机构对中国主权评级进行调整的一大原因。

国际三大评级机构主权评级方法

　　1、美国对全球信用评级的垄断