[买入评级]片仔癀(600436)公司点评：收入增长37.15% 归母净利润增长42.88% 量价齐升驱动公司业绩增长超

[买入评级]片仔癀(600436)公司点评：收入增长37.15% 归母净利润增长42.88% 量价齐升驱动公司业绩增长超预期

时间：2018年07月18日 15:00:39 中财网

投资要点
事件：公司公告2018 年1-6 月公司营业总收入同比增长37.15%；归属上市公司股东的净利润同比增长42.88%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长45.54%，略超预期。

点评：量价齐升驱动公司业绩持续高增长，未来仍具备较大的涨价和放量空间。公司公告中提到收入增长主要为主导产品片仔癀系列销售增长驱动，这符合我们之前对公司进入量价双升的销售扩张的判断。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外，还进行了营销改革，透过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展，进而做到快速销售放量。

公司产品仍具备涨价空间，量价双升逻辑仍可持续。2017 年5 月27 日，公司公告片仔癀的终端售价由500 元上涨到530 元，并于7 月将海外出口价格上调3 美元。我们估算出厂价同比例上涨的幅度在6%-7%。2018年至今价格没有再次提高，但我们认为这轮公司的涨价能够延续，有望再次提升价格，以此提高毛利水平的同时带动业绩增长。

盈利预测与投资评级：2018 年至2020 年将迎来业绩的高速增长期，我们预测其销售收入为45.56 亿元、56.41 亿元和69.03 亿元，归属母公司净利润为10.90 亿元、14.76 亿元和19.41 亿元，同比增长35.1%、35.4%和31.5%；EPS 为1.81 元、2.45 元和3.22 元。鉴于片仔癀国家保密级品种的中药行业地位、明确的疗效、以及“量价”齐升趋势的确立，未来提价和提高客户群数量的空间都很广阔，成为中国中药保健领域的旗帜之一，因此，维持公司的“买入”评级。

风险提示：片仔癀涨价低于预期；市场推广低于预期；原料中药材供给与价格波动风险。

□ .全.铭./.焦.德.智　 .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司